HKSecWiki新股資訊 2021年12月01日
古人曾戲說頭發是三千煩惱絲，這句話放在當代年輕人身上卻“禿如其來”地應驗瞭。
據國傢衛健委2020年發佈數據，在中國有超過2.5億的脫發人口，平均每六人中就有一個脫發。
“早睡是不可能早睡的”，摸著日益稀疏的頭頂，越來越多人選擇花錢擺平。而這也催生瞭一條全新的植發賽道。
11月23日消息，中國連鎖植發機構雍禾醫療$雍禾醫療(02279.HK)$集團有限公司通過瞭港交所聆訊。據外媒報道，雍禾醫療目前正在進行IPO預路演，目前計劃集資3億美元，摩根士丹利及中金為聯席保薦人。
雍禾醫療此前於今年六月份赴港申請上市，作為目前國內最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構，如今雍禾醫療離真正的“植發第一股”隻有一步之遙。
根據此次招股書中更新的業績顯示，截至2021年中期，公司實現收入10.53億元，同比增加75%。
如此飛快的增收速度也吸引瞭不少人的目光。年輕人頭上的這筆生意，真的有這麼好做嗎？
一根頭發20元，種出國內百億市場
脫發在中國到底有多普及？假如你還認為禿頂隻是高中數學老師們的專利，那就大錯特錯瞭。
有一份調研結果顯示，在全國2.5億脫發人數裡，90後在2021年占比已經達到瞭近40%，超過80後成為瞭脫發主力軍。
圖源：MobTech
相比於老一輩“脫發人”，90後們想到的解決辦法也更幹脆直接：超過兩成的人認為植發是最有效的辦法，通過手術一勞永逸解決脫發問題。
有關雍禾植發大數據的另一份調研結果裡也顯示，植發人群占比中90後年輕人超過瞭五成。
圖源：MobTech
有需求就有市場，，自然引來資本的紛紛入局。
咨詢機構弗若斯特沙利文報告顯示，中國毛發醫療服務市場2020年的規模為184億元，預計以復合年增長率22.3%的速度於2030年增長至1381億元。
據瞭解，市面上植發價格普遍在20元/一顆毛囊作用，而植發至少需要2000顆起種。算下來一次植發就需要40000元人民幣。
可以說，如此龐大的百億市場就是由20元一根的頭發生長而來，但國內植發市場的頭部機構卻不多。目前，全國連鎖性頭部植發機構也隻有雍禾、大麥、新生、碧蓮盛四傢。
其中這幾年最快搶占這片藍海的，就是此次通過聆訊的雍禾醫療。
“雍禾”品牌成立於2010年，通過較早的品牌連鎖化加上17年拉來中信產業基金這一強援入股，雍禾醫療在19年就達到瞭10%以上的市場占有率，成為瞭這一行業的龍頭大哥。
圖源：招股書
圖源：招股書
雍禾醫療看似在植發賽道上一往無前，即將叩響“植發第一股”的大門。但如果排除表象，卻能看出這傢龐然大物仍然存在一些問題。
華麗數據下難掩憂患
三年來保持穩定70%以上的毛利率，這一數據可以說堪稱豪華。但反觀報告書內另一組凈利潤數據，就能發現兩者間存在天差地別。
雍禾招股書中顯示，2018-2020年，雍禾植發的凈利率隻有5.7%、2.9%、10%，和毛利率產生瞭鮮明的對比。
那麼之間的那些錢都到哪去瞭呢？答案是高額的營銷費用。
這三年裡雍禾醫療的銷售及營銷費用分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元，整整占到瞭各年營收的一半。
圖源：招股書
作為一傢醫療集團，卻把營收的半數都投入在營銷推廣上：這恰恰反映出瞭雍禾醫療正面臨的經營困境。
據弗若斯特沙利文數據，2020年我國植發手術量約為51.6萬例，市場滲透率僅為0.21%。雖然脫發市場龐大，但願意植發的也僅僅是一部分人。
為瞭擴大市場，雍禾醫療在國內50個城市都開設瞭植發機構，包括4個一線城市、15個新一線城市、25個二線城市及6個較低線城市。在總體市場滲透率都不高的情況下，雍禾醫療的擴張又太過急切，導致整體的推廣費用都大幅增加。
其次植發手術的技術要求並不高，相反更需要的是“慢工出細活”，這也導致瞭各大植發機構服務同質化嚴重的現象。在自身技術門檻難以提高的情況下，雍禾也不得不采取“重營銷輕研發”的戰略，通過廣告攻勢來與同行拉開差距。
值得一提的是，在黑貓投訴平臺上雍禾醫療遭到的投訴不少，問題主要集中在誇大宣傳、欺騙消費者等問題上。
圖源：黑貓投訴平臺
今年6月份，雍禾醫療也因自18年以來號稱“保證95%存活率”，廣告涉嫌虛假宣傳，而被罰款15萬元。
這某種程度上來說，也是其營銷過重所造成的後遺癥。
再看招股書中的業務組成部分，可以發現除瞭植發外，雍禾還有一項“醫療養固服務”。
圖源：招股書
所謂醫療養固服務，最大的區別就在於可以達到持續的盈利目的。假如把植發手術看作是一勞永逸的手段，那麼醫療養固就可以類比成“每月去4s店保養”，具有簡單方便、覆蓋面廣、成長性強、客戶黏性強、復購率強等特點。
招股書中提道，大多數植發的醫療效果可能會永久持續，這也意味著這個行業幾乎沒有回頭客。對此雍禾大力發展醫療養固服務也在情理之中。
但可惜的是，目前雍禾的醫療養固業務收入仍隻占瞭13%。能夠預見到在這項業務真正發展起來之前，沒有穩定客戶存量的雍禾醫療發展恐會陷入瓶頸。
總體來看國內植發市場群眾基數龐大，也尚未被頭部所完全占領，仍然是一片值得淘金的藍海。而作為一個“市占率僅有10%”的龍頭，後續會面臨的競爭也會越來越激烈。雍禾醫療遠遠還沒到可以松口氣的時候，上市隻不過是它開疆拓土的新起點。
總體來看國內植發市場群眾基數龐大，也尚未被頭部所完全占領，仍然是一片值得淘金的藍海。而作為一個“市占率僅有10%”的龍頭，後續會面臨的競爭也會越來越激烈。雍禾醫療遠遠還沒到可以松口氣的時候，上市隻不過是它開疆拓土的新起點。文/趙傢禾
編輯/大風
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