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昨天$雲音樂.HK 公佈中簽，暗盤微跌。不過從國際配售隻有 1.7 倍的情況看，今天兇多吉少，看來要跑瞭。近期八股招股，已分析瞭 4 支，再繼續按截至日期靠前的順序來分析吧，今天輪到$雍禾醫療.HK 和$德商產投服務.HK 。先看看雍禾醫療的基本情況。
股票代碼：02279招股價：15.8每手股數：500最小申購金額：7979.61市值：82.15 億港幣行業：醫療及醫療美容服務基石：有綠鞋：有申購截止日期：2021 年 12 月 6 日 12:00 前 (註意各券商截止時間不一樣)中簽公佈&暗盤交易：12 月 10 日上市日期：12 月 13 日
雍禾醫療是中國領先的專門從事提供毛發醫療服務的醫療集團。提供一站式毛發醫療服務，涵蓋植發醫療、醫療養固、常規養護及其他配套服務。在全國 52 個城市經營 53 傢醫療機構，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構。深耕中國毛發醫療行業數十年，雍禾植發已經成為中國植發醫療機構中知名及值得信賴的品牌，推動瞭業內的許多重大發展，促進行業進步。於 2010 年，成為中國首傢通過 ISO 認證的植發醫療服務提供商，2017 年收購源自倫敦的全球知名品牌——史雲遜的中國內地業務。2021 年 5 月收購源自美國的知名植發醫療服務提供商——顯赫植發的香港業務，首次將業務擴展到中國內地以外的地區。
市場方面，脫發是毛發相關的主要問題，市場上對有關治療的需求很高。國傢衛生健康委員會的調查顯示，於 2020 年，中國脫發人口達到 2.51 億人，其中男性約 1.64 億人，女性約 8860 萬人。預計中國的脫發人口於未來幾十年內仍將保持龐大規模，並於 2030 年繼續增加至 2.58 億人。受中國居民人均可支配收入不斷增加、外貌自我意識增強、植發技術進步等綜合因素影響，中國植發服務市場從於 2016 年的人民幣 58 億元快速增長至 2020 年的人民幣 134 億元，復合年增長率為 23.4%。然而，與中國實際患脫發的人 數相比，中國接受植發醫療服務的人數相對較少。於 2020 年，在中國進行的植發手術僅約為 51.6 萬例。因此，中國的植發滲透率（按接受植發人數除以脫發患者人數計算）於 2020 年僅為約 0.2%，表明存在巨大的未獲滿足的市場需求及龐大的增長潛力。預計到 2030 年將帶動中國植發服務市場規模達到人民幣 756 億元。
競爭方面，中國提供植發醫療服務的醫療機構非常廣泛，包括公立醫院（植發科室）及民營醫療機構（包括連鎖植發機構、獨立的本地植發機構及美容機構的植發部門）。中國公立醫院很少進行植發，導致中國患者對植發的龐大而快速增長的需求並無得到滿足。相比之下，民營醫療機構憑借其豐富的植發手術經驗，更有能力滿足此類未滿足的醫療需求，因而擁有巨大的增長潛力。2020 年，公立醫院隻占瞭 14.8% 的植發醫療市場份額，其他全為民營機構，而全國性民營植發連鎖機構占據瞭 23.9% 的市場份額。於 2018 年、 2019 年及 2020 年，按同期植發服務產生的收入計，雍禾醫療在中國的市場份額分別約為 9.4%、 10.0% 及 10.5%。此外，於 2020 年，按各項主要財務及經營指標計，我們在四大全國民營植發連鎖機構中排名第一。按接收植發的患者計算，雍禾醫療也排名第一，占據 9.9% 的市場份額，第二名為 7.2%。按在網連鎖機構數，雍禾醫療排名第一，為 48 間，第二名為 32 間。按註冊醫生數排名，雍禾醫療同樣排名第一，為 189 名註冊醫生，第二名為 70 名註冊醫生。可以看到，雍禾醫療是民營植發行業的龍頭。而在毛發醫療養固方面，雍禾醫療也同樣是是行業龍頭。按 2020 年收入計，占 4.3% 的市場份額，第二名為 3.6%。
業績方面，從 2018 年人民幣 9.34 億元增長到 2019 年的 12.24 億元，再到 2020 年的 16.38 億元。2021 年上半年收入 10.53 億元，同比增長 75%。盈利方面，從 2018 年的人民幣 5350 萬元降低到 2019 年的 3562 萬元，再增長到 2020 年的 1.63 億元。2021 年上半年盈利 3949 萬元，僅為同比的 60%。主要是營銷費用過高，超過瞭 50% 的收入。這從滿大街的公交車車身廣告，電梯廣告可以看出來，也驗證瞭植發滲透率低，市場還需要培育的事實。
風險方面：
其他方面，自從時代天使上市暴漲之後，雍禾醫療的廣告就全面鋪開，號稱植發界的時代天使，但是實際上還是有很大差距，時代天使不需要直接對接最終客戶，且牙齒矯正已經有很大的市場，植發市場還需要培育，另外市場份額也有較大差異。但是如果市場培育成功，會有很大的增長空間。基石有 10 傢，包括 NCC Fund，清池資本，Hudson Bay，禮來亞洲，易方達，WT Capital，常春藤資產等。保薦人有摩根士丹利和中金香港。
綜合以上分析，雍禾醫療是中國植發行業龍頭企業，雖然市場還在培育期，營銷費用很高，但是收入和毛利率都很高，多傢基石，資質都不錯，市場熱度也不低，決定融資申購。
免責聲明：本文全部內容隻是記錄作者 (港新路) 的投資經歷和總結，不構成對讀者的投資建議。股市有風險，投資需謹慎！
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