【公眾號：HKSecWiKi】 2021-12-06 09:58
斑馬消費 任建新
A 股遊戲板塊的盈利之王吉比特，正在四處復制其小而美的精品模式，孵化的第一個成熟 “作品” 青瓷遊戲，已通過聆訊即將登陸港交所。
與吉比特一樣，青瓷遊戲僅靠一個爆款就實現業績飆升，但問題也來自這裡——當護城河隻有產品時，如何保證持續有爆款產品面世？當《最強蝸牛》已現疲軟跡象，這個問題便更加突出。
小吉比特崛起
A 股遊戲公司最少有 20 多傢，有人更關註行業龍頭世紀華通、三七互娛等，也有人更青睞 “專精特新”，比如說吉比特。
這傢公司僅憑借《問道》系列，就常年穩居遊戲板塊盈利能力榜首，毛利率 90%、凈利率超 40%，從 2012 年開始就年賺過億，多年穩定增長，去年凈利潤超 10 億元，今年前三季度已超過 12 億元。
即將在港股上市的青瓷遊戲，正脫胎於遊戲股中的盈利之王吉比特。
吉比特成立於 2004 年，2006 年推出《問道》。這一年，一個叫楊煦的年輕人加入，見證瞭這款經典端遊最輝煌的時光。2012 年，他離職創立青瓷遊戲。
創立伊始，吉比特便是青瓷遊戲的第二大股東；公司向吉比特租賃辦公室，辦公地址為廈門軟件園二期望海路 4 號吉比特大廈；公司第一個爆款產品《不思議迷宮》，就是由吉比特發行的。
在吉比特的加持下，公司陸續推出瞭《不思議迷宮》、《阿瑞斯病毒》等口碑之作，但離封神還有一段距離。
終於，2020 年以來，青瓷遊戲迎來瞭自己的高光時刻。
2020 年 6 月，公司自研手遊《最強蝸牛》推出，首月流水超過 4 億元，去年 6-12 月平均月活躍用戶達到 440 萬人。該產品在 2020 年中國 iOS 遊戲暢銷榜上排名第二。去年僅上線 7 個月，就實現收入 11.70 億元，占公司營業收入的 95.3%；今年上半年收入 5.17 億元，占比 67.7%。
《最強蝸牛》收入占比下降，因為另一個爆款也來瞭。今年 3 月，公司代理產品《提燈與地下城》上線，首月流水突破 1.85 億元，推出後連續六日在中國 iOS 十大免費遊戲排行榜登上榜首，並在中國 iOS 遊戲暢銷榜上排名第四。
2018 年-2019 年，青瓷遊戲的業績可以說是平平淡淡，營業收入分別為 9842.1 萬元、8870.4 萬元，凈利潤分別為 2486.0 萬元、1962.5 萬元。
不過，2020 年，公司營業收入、凈利潤飆升至 12.27 億元、1.04 億元，2021 年上半年分別為 7.63 億元、-9378.5 萬元。今年上半年虧損主要是因為可轉換可贖回優先股的公允價值變動-3.38 億元。
《最強蝸牛》等作品的表現讓青瓷遊戲成功吸引瞭市場關註。今年 4 月，公司拿下騰訊、阿裡巴巴、嗶哩嗶哩各 1.01 億元的戰略投資；1 個月後，三傢公司以及博裕資本又分別以 1.01 億元認購瞭公司增發的新股。截止目前，這三傢公司分別持股 4.99%，博裕資本持股 1.87%。
神話同樣難續
上市前後，吉比特的毛利率穩定在 97% 左右，不過近年已陸續下滑，2020 年已跌破 90% 大關。今年該公司憑借《一念逍遙》、《鬼谷八荒》、《最強蝸牛》等產品實現瞭營業收入的大幅增長，凈利潤增速卻遠遠滯後。這說明，吉比特行走江湖的超強盈利能力，出現瞭松動。
資本對青瓷遊戲下註，賭的是它會成為下一個吉比特。從目前的表現及趨勢來看，它成不瞭吉比特，將來也走不瞭這條路。
作為吉比特的聯營企業，青瓷遊戲的爆款產品，包括早期的《不思議迷宮》和現在的《最強蝸牛》，都由吉比特發行。
遊戲產業鏈中，IP、開發、發行、分銷、渠道、支付，青瓷遊戲的核心是開發，近年才在發行上有所建樹（《提燈與地下城》）；而吉比特占據瞭其中最核心、最賺錢的幾個環節，用 IP 給聯營公司們授權，自己也做獨立開發，代理小弟們的優秀產品等。
所以，吉比特才能擁有超強的盈利能力。反觀青瓷遊戲，2018 年-2020 年及 2021 年上半年的毛利率分別為 77.98%、77.49%、76.81%、75.30%，凈利率 25.26%、22.12%、8.46%、-12.29%——也就是說，《最強蝸牛》之後，公司的盈利能力反而下降瞭。
中小型遊戲公司，寥寥數款產品，而且都有其生命周期。儲備作品不斷，但能否成為爆款，需要天時地利人和等多方面的原因。所以，上線 15 年後，《問道》系列仍然是吉比特的支柱；《最強蝸牛》之前的《不思議迷宮》、《阿瑞斯病毒》等產品，均已進入衰退周期，《最強蝸牛》之後，青瓷遊戲又能否持續生產爆款？
正是因為這個原因，A 股市場對影視、遊戲、綜藝類公司一直采取審慎的準入政策。港股市場在今年也收緊瞭相關政策，青瓷遊戲敲鐘，將成為今年第一傢在港股上市的遊戲公司。
值得一提的是，青瓷遊戲目前的爆款，從數據上來看，增長趨勢也沒能持續。《最強蝸牛》和《提燈與地下城》，都出現月活下降、付費用戶下滑的狀態。
《最強蝸牛》去年 6 月份推出，幫助公司在 2021 年下半年收獲營業收入 11.38 億元。今年 3 月《提燈與地下城》助攻，但上半年公司營業收入僅為 7.63 億元，環比下降超過 30%。
遊戲公司如何尋找更長的坡、更厚的雪？青瓷遊戲正在向騰訊、吉比特等遊戲大佬們學習，通過投資，打通上下遊。
騰訊這些年通過資本 + 流量模式一躍而成為全球遊戲老大，吉比特這些年陸續投資瞭青瓷遊戲、淘金互動、勇仕網絡等遊戲開發商，維持瞭自身的業務增長。
青瓷遊戲也復制瞭這一模式，陸續投資瞭成都微美互動、深圳熱區網絡、深圳吉事屋科技等。這些投資業務已經開始結出果實，熱區網絡開發瞭《阿瑞斯病毒》，吉事屋科技推出瞭《提燈與地下城》。不過，公司對外投資甚多，這幾年都在陸續產生減值，2019 年還有投資標的被清盤。看來，公司對外的資本拓展，整體還處在交學費的階段。#青瓷遊戲正在招股
免責聲明：上述內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何投資建議。
Was this helpful?
0 / 0
本文链接： https://hk.hksecwiki.com/news/hkp1401537/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com