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之前以為$泉峰控股.HK 會是 2021 年最後上市的一隻新股瞭，結果昨天$商湯-W.HK 恢復上市，$聖諾醫藥-B.HK 也開啟認購。昨天補充說完商湯，今天再來看看聖諾醫藥-B，一看後綴帶 B 字母的就知道又是一隻虧損的醫療股，需要謹慎。先看看基本資料。
- 股票代碼：02257
- 招股價：65.90-72.70
- 每手股數：50
- 最小申購金額：3671.63
- 市值：58.04 億-64.02 億港幣
- 行業：藥品
- 基石：有
- 綠鞋：有
- 申購截止日期：2021 年 12 月 23 日 12:00 前 (註意各券商截止時間不一樣)
- 中簽公佈&暗盤交易：12 月 29 日
- 上市日期：12 月 30 日
聖諾醫藥是一傢於 2007 年成立的 RNA 療法生物制藥公司，基於專有的藥物遞送技術平臺，已建立一個國際化的專業團隊，用於探索及開發 RNAi 療法以及 mRNA 疫苗及療法。核心產品 STP705 在非黑色素瘤皮膚癌的腫瘤學Ⅰ/Ⅱ期臨床試驗中證實有效性及安全性，進一步推進 STP705 用於Ⅱb 期臨床試驗的鱗狀細胞原位癌 (isSCC)、用於治療皮膚基底細胞癌 (BCC) 的Ⅱ期臨床試驗、治療瘢痕疙瘩的Ⅱ期臨床試驗以及治療增生性瘢痕 (HTS) 的Ⅰ/Ⅱ期臨床試驗。此外，根據美國 FDA 獨立 IND 批準，已啟動應用 STP705 經局部註射給藥治療肝癌（籃式）的Ⅰ期臨床試驗。除瞭 STP-705 外還有 16 款藥物在研，但還沒有達到Ⅲ期臨床試驗的產品。
市場方面，RNAi 技術是兩位美國科學傢——安德魯•菲爾及克雷格•梅洛於 1998 年發現的一種相對較新的作用機制，其後兩人因這一發現獲得 2006 年諾貝爾生理學及醫學獎。經過 20 年的開發努力及技術進步，美國 FDA 於 2018 年批準第一種基於 RNAi 的藥物（Alnylam 生產的 Patisiran）。於過去三年，監管機構批準另外 三 種 基 於 RNAi 的 藥 物（美 國 FDA 批 準 及 Alnylam 生 產 的 Givosiran 及 Lumasiran、 EMA 批 準 及 Novartis 經 Alnylam 許可生產的 Inclisiran）。目前有 50 多項正在進行的臨床研究，其中約三分之一處於開發後期階段。用於全部適應癥的 RNAi 療法的全球市場規模由 2018 年的 1200 萬美元增加至 2020 年的 3.62 億美元，年復合增長率為 449.2%，估計於 2030 年將達到 250 億美元。截至 2030 年， RNAi 療法應用於常見病及腫瘤學的市場規模將占總市場規模的 54%。中國 RNAi 療法的市場規模將由 2022 年的約 400 萬美元增至 2025 年的 3 億美元以上，年復合增長率超過 300%，估計於 2030 年將達到約 30 億美元。
競爭方面，RNAi 療 法 的 主 要 全 球 參 與 者 包 括 Sirnaomics（聖諾醫藥）、Alnylam、Arrowhead、Dicerna、Silence Therapeutics、Quark、Sylentis 及 Brii Biosciences。其中 Alnylam 有 3 款藥物已經商業化，2 款提交 NDA，4 款處於Ⅲ期，3 款處於Ⅱ期，1 款處於Ⅰ期。此外 Arrowhead，Dicerna，Quark、Sylentis 都有處於Ⅲ期的藥品。聖諾醫藥在行業內還相對落後。
業績方面，由於還沒有商業化的產品，因此還沒有產品收入，其他收入主要是指政府補貼，銀行結息和咨詢服務收入。這部分收入遠低於研發費用等支出，所以還是處於虧損狀態。從 2019 年的虧損 1713 萬美元擴大到 2020 年的虧損 4643 萬美元，2021 年前 9 個月虧損 5000 萬美元，相比 2020 年前 9 個月虧損 3314 萬美元，擴大瞭 51%。由於最早的商業化產品最理想情況下也要到 2023 年才能上市，因此至少還會持續虧損好幾年。
研發方面，由創始人、總裁兼首席執行官陸博士、首席科學官 David Mark Evans 博士（自 2003 年開始從事 RNAi 領域）、首席技術官 Dmitry Samarsky 博士（自 2001 年開始從事 RNAi 領域的科學研究）及首席醫務官 Michael V. Molyneaux 博士領導。目前中國研發團隊由 87 名員工及顧問組成，包括 11 名博士及 22 名碩士，而美國團隊由 32 名員工及顧問組成，包括 18 名博士及 7 名碩士。已獲授 20 項專利（中國 9 項、美國 9 項及歐洲 2 項），並提交 119 項目前待批的專利申請（中國 19 項、美國 43 項、歐洲 6 項、專利合作條約項下 8 項及其他司法權區 43 項）。專利覆蓋管線產品中的 siRNA 及 mRNA 藥物成分、遞送平臺、管線產品的遞送方式、制造技術以及在各種治療領域的使用方法。
風險方面：
其他方面，總共經歷瞭 7 輪融資，最近一次是 2021 年 6 月 1 日，每股投資成本 8.45 美元，相對此次上市中間價 69.30 港幣折價 5.0%。看起來很厚道，但是再上一次融資是 2020 年 12 月 31 日，折價 28%，屬於正常折價。基石有昆明佳時清和建新原力制藥，主要是熟人及潛在合作夥伴，基石禁售 6 個月。保薦人為中金香港獨傢。
綜合以上分析，聖諾藥業是一傢基於前沿技術的生物醫藥公司，但是進度落後於行業內眾多競爭對手，產品商業化還有很長的路要走，鑒於近期醫療股新股表現不佳，決定放棄申購。
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