HKSecWiki新股資訊 2022年08月25日
中泰國際發研報指，洪九果品(06689)是一傢高速增長的多品牌鮮果分銷集團。過去三年公司的總收入由20.8億增長至102.8億人民幣，復合年增長率達122.4%；品牌水果產品的銷售額持續增長，由2019年的15.8億人民幣增長至2021年的75.3億人民幣；毛利持續增長，但毛利率有輕微下降。
估值方面，該行指，因“水果第一股”缺乏可比公司，選取四傢港股果汁飲料零食生產及分銷商進行對標：中國旺旺(00151)、康師傅控股(00322)、中國食品(00506)以及達利食品(03799)，2021財年行業的市盈率大約為14.7倍。公司2021財年市盈率約為34.7，遠高於行業平均水平。公司全球公開發售1400萬股本，市值約為186.8-242.9億港元，公司的估值偏貴。
該行認為，洪九果品作為中國第二大鮮果分銷商，擁有“端到端”的先進數字化供應鏈。過去幾年公司收入及盈利增長迅速，高於行業平均水平。但中國鮮果分銷市場高度分散，洪九果品目前市場份額僅占到1.0%。市場競爭激烈，進入門檻相對較低，缺乏實質性的壁壘。考慮到食品板塊近期在港股的表現相對低迷，市場反應冷淡，公司估值偏貴，因此綜合評分62分，評級為“中性”。
風險提示：產品消耗大、利潤率低；市場競爭風險；供應鏈缺乏標準化。
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