【公眾號：HKSecWiKi】 2022-02-09 19:52
一、打新基本情況：
$清晰醫療.HK 招股價：1.60-3.00 港幣，一手 1250 股，一手入場費 3788 港幣；上乙要 607 萬港幣，頂頭槌 2061 萬港幣。
對應總市值 8.00 億-15.00 億港幣，上限定價市盈率 42 倍，下限定價市盈率 22 倍出頭。
保薦人、穩價人：光大證券有限公司
申購日期：2022 年 01 月 31 日——02 月 10 日；02 月 18 日掛牌上市
二、公司簡介
清晰醫療集團控股有限公司是一傢眼科專科私營醫療機構，根據弗若斯特沙利文的數據，按眼科醫療服務所得收益計，集團於二零二零年在香港所有私營醫療機構中排名第四，市場份額為 5.0%。
三、公司優劣分析
首先，公司自身議價能力不強，大頭都給醫生支付顧問費瞭，而且顧問費占總營收的比例逐年增加。
其次，公司抱大腿吃飯，業務依賴單個醫生，有單點風險。
再次，公司目前所有收益均來自於 HK。因為眾所周知的原因，HK 目前出現移民潮，這勢必會影響公司的業績。雖然公司考慮進軍大陸，但也要和愛爾眼科正面剛，剛得過麼= =。
然後，公司經營利潤率一般
根據招股書計算得出，清晰醫療 2019——2021 年營收年復合增長率為 2.5%；利潤率（扣除上市開支）分別為 22%、14% 和 20%，由此可見，公司利潤率波動較大，受疫情沖擊大。
2021 年前四個月營收同比增長瞭近 20%，然而增收不增利，錢都被醫生賺走瞭。
凈利潤方面波動很大，2020 受疫情影響利潤驟降，恢復速度一般。即使扣除瞭上市開支，2021 年前四個月經營利潤同比也是下降的。
對比一下行業老大$愛爾眼科.SZ ，人傢 2020 年營業利潤率依然保持在 20% 以上。
再來看資產負債表。公司 2020 年一季度有巨額的關聯方應收款，這總歸是個雷。
此外，公司 2021 年前四個月應付所得稅大幅增加，這導致公司流動資產低於流動負債，償債能力堪憂。
招股書指出，於往績記錄期間，應收關聯方款項為非貿易性質及指：（i）清晰醫療集團有限公司旗下集團公司之間的庫務管理的業務而應收彼等的款項；及（ii）謝醫生因投資及個人使用而從尚方提取的款項。
這驗證瞭上文所說的嚴重依賴單個醫生，其次清晰醫療集團作為大股東，為啥冒出來這麼多應收款？一眼看過去有掏空上市公司 侵占小股東權益的嫌疑。
公司的應收款目前暫時沒有暴雷，以後就很難說瞭。
四、估值分析
1、IPO 前估值
清晰醫療上市前最後一輪融資發生在 2020 年 2 月，兩年時間估值翻倍，但同期營收和利潤增長很可憐。。。。
清晰醫療如果以上限定價，市盈率超過 40 倍，直接大面。如果下限定價，市盈率 20 倍多一點，還可能有值博空間。
2、同行對比
眼科老大愛爾眼科近期殺估值殺的厲害，較最高點已經回調 60%，還看不到頭。老大尚且如此，小弟焉能獨樹一幟？
五、打新熱度
截至發稿，清晰醫療公開招股錄得 0.14 倍認購，尚不足額。不過還有十天，估計最後超購個六七倍，不觸發回撥，一手中獎率估摸著能到 60% 左右。
六、申購計劃和評級
綜上所述，清晰醫療利潤率一般；議價能力弱；嚴重依賴單個醫生；估值兩年翻倍但同期營收、利潤增長跟不上；幾乎沒看到啥亮點。此外，行業老大愛爾眼科大幅回調，美聯儲加息縮表利空高估值的票，外部環境也不利。
個人給予清晰醫療 “五品浪費生命型” 評級，直接放棄申購。
特別想賭的，可以現金摸一手，博個下限定價。下限定價市盈率 22 倍，勉強可以接受；市值也小，有成妖的可能。但不管怎麼說，暗盤和首日一定要跑。
免責聲明：文中觀點僅為代表個人的思考和操作，僅供參考用，不涉及薦股，更不構成任何投資建議
此為初步申購計劃，隨著市場面和大盤情緒的逐步演化，最終的決策可能有所改變，申購截止日前在群內公佈最終方案$希瑪眼科.HK $朝聚眼科.HK $匯通達網絡.HK #港股打新 #港股新股
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