【公眾號：HKSecWiKi】 2022-04-28 10:21
欲占港股 “同城貨運第一股”，4 月 24 日，快狗打車向港交所二次遞表。
在同城貨運的細分賽道上，快狗打車在 2021 年的市占有率為 3.2%，是中國第三大在線同城物流平臺，
「不二研究」發現，快狗打車在新版招股書中增加瞭 2021 年全年的業績數據：2021 年，快狗打車營收為 6.61 億元，同比增加 24.59%；同期，其凈虧損為 8.73 億元，同比增加 32.61%。
這已經是快狗持續虧損的第四年，四年累虧近 28 億元。其在招股書中解釋稱，由於同城物流業務尚處起步階段，需要以大量投資推動增長，要實現業務增長必須建立強大的競爭優勢。
1 月的一篇舊文中，我們聚焦於同城貨運下半場：在這場 “持久戰” 中，前有貨拉拉、滴滴貨運等老對手，後有順豐、美團等新玩傢入局，持續虧損的快狗打車能否” 茍” 住？
時至今日，快狗的盈利拐點仍未出現，流血也要上市的快狗打車，能否搶下 “同城貨運第一股” 仍是懸念。由此，「不二研究」更新瞭 1 月舊文的部分數據和圖表，以下 Enjoy：
新的一年，同城貨運賽道更加擁擠。
貨拉拉、快狗打車的戰事由來已久；滴滴貨運攻城占地、滿幫集團野心勃勃、順豐同城覬覦賽道；美團、哈囉等新玩傢也紛紛入局。
面對競爭者傾軋，快狗打車的母公司 58 Freight（下稱 “快狗打車”）搶先向港交搶先交表，旨在 “同城貨運第一股”。
從快狗打車招股書看，截至 2021 年 12 月 31 日，已有約 8590 萬名註冊托運人以及約 1370 萬名註冊司機，業務覆蓋亞洲五個國傢和地區的超過 340 個城市；硬幣的另一面，在 2018 年-2021 年，快狗打車的累計虧損也達到 27.86 億元。
在「不二研究」看來，在競爭激烈的同城貨運賽道，缺錢、虧錢對於快狗打車的困擾已迫在眉睫；而諸多新入局者，對其行業 “老三” 的市場份額也虎視眈眈。
在同城貨運上半場，貨拉拉從價格戰中血拼出位；盡管其在海外市場具有先發優勢，但留給它的時間窗口已經越來越短。
當同城貨運進入下半場，巨頭圍剿、戰事升級；IPO 絕非終點，快狗打車如何殺入決勝局？
詳情列表
累虧近 28 億，"流血"沖刺 IPO
2014 年 9 月，快狗打車的前身 58 速運 APP 正式上線。2017 年 8 月，58 速運與 Gogovan 合並，在 B 端業務和海外業務持續發力。2018 年 8 月，正式更名為 “快狗打車”。
圖源：快狗打車官微
作為同城貨運賽道的老牌玩傢，快狗打車備受資本關註。據企查查顯示，自 2015 年至今，快狗打車共獲 3 輪融資。
招股書顯示，2018-2021 年，快狗打車取得收入分別為 4.53 億，5.48 億，5.30 億，6.61 億元；其中，2019 年、2020 年、2021 年分別同比增長 21.03%，-3.29%，24.59%。
從凈利潤角度看，快狗打車 2018-2021 年分別虧損 10.71 億元，1.84 億元，6.58 億元，8.73 億元，合計虧損 27.86 億元。
並且，快狗打車的流動性情況堪憂。
據招股書顯示，2018-2021 年快狗打車流動負債凈額分別為 2.87 億元，3.49 億元，5.44 億元，0.57 億元，2018-2020 年，三年間其流動負債年增長率從 21.5% 增長至 55.6%。截至 2021 年 12 月 31 日，流動負債凈額為 0.57 億元。
現金流情況也反映出快狗打車 “缺錢”。據招股書顯示，公司 2018 年現金及其等價物凈額為 3.48 億元，截至 2021 年 12 月 31 日，快狗打車現金及其等價物凈額為 3.12 億元。
盡管快狗打車在 2021 年 7 月成功獲得近億美元的 C 輪融資，但此次融資金額卻還低於 A 輪的 2.5 億美元，顯示出資本對快狗打車的估值和預期正在產生變化，這或許也是快狗打車急於上市的原因之一。
在「不二研究」看來，快狗打車連續四年虧損 27.86 億，業績及流動性堪憂，在這樣的情況下選擇進入二級市場；或許，快狗打車真的缺錢瞭。但是，想要俘獲二級市場用腳投票的投資人，快狗打車需要體現其盈利能力。
提傭降費，或在飲鴆止渴？
開源節流，或是快狗打車提升盈利能力的答卷。
據快狗打車招股書顯示，其主要業務可分為三項：平臺服務、企業服務、增值服務。
從平臺服務和企業服務兩項主要業務來看，快狗打車在國內經營情況堪憂。
中國內地平臺服務月活躍用戶數自 2018 年來不斷下降，由 2018 年的 69.11 萬人降至 2021 年的 45.62 萬人。托運訂單數亦由 2018 年的 0.26 億單降至 2021 年的 0.22 億單，交易總額由 24.81 億元降至 17.53 億元。
盡管連續兩年有疫情影響，但快狗打車的下降趨勢亦不可小視。
從企業服務角度看，月活躍用戶小幅上升，但內地托運訂單數量有所下降，由 2018 年的 44.87 萬單降至 2021 年的 44.23 萬單，交易總額由 22.49 億元降至 12.80 億元，下降幅度較大。
既然經營情況難以短時間內實現超越，快狗打車選擇瞭開源節流的方式提升自己的盈利能力，主要體現在提升抽傭率和降低費用上。
據快狗打車招股書顯示，2018 年快狗內地和海外市場的抽傭率分別為 5.8% 和 4.5%，2020 年抽傭率上升至 9.8% 和 8.2%，並在 2021 年進一步上升至 12.0% 和 9.2%。
憑借提高抽傭率，快狗打車毛利率由 2018 年的 23.0% 提升至 2021 年的 36.6%。
然而，「不二研究」認為提升抽傭率雖然提高瞭快狗打車的盈利能力，但是在行業格局未成，競爭激烈的賽道上，提升抽傭率或在透支市場份額與未來競爭力。
再看降費，快狗打車將營銷和研發投入都進行瞭縮減。
據快狗打車招股書顯示，其銷售及營銷費用從 2018 年的 5.24 億元，縮減至 2020 年的 3.35 億元，占營收比重從 115.7% 縮減至 50.7%；研發費用從 2018 年的 0.76 億元縮減至 2021 年的 0.35 億元，占營收比重從 16.8% 縮減至 5.3%。
降低費用投放的方式，的確有助於快狗打車降低虧損水平，但與提傭類似，更多的是在透支未來。在競爭依然激烈的市場上，降低營銷費用率，客戶流失或難避免；而作為平臺型企業，降低研發費用，並不利於自身未來的核心競爭力。
在「不二研究」看來，快狗打車目前處境略顯尷尬，其經營情況短時間內無法突破，采取提傭降費的方式，試圖提升盈利能力打入二級市場、以此得到資金紓困，但這樣的方式更像飲鴆止渴。若二級市場投資者不買單，快狗打車面臨的將是市場份額被逐步蠶食。
新玩傢入局，海外市場是良藥？
據弗若斯特沙利文報告顯示，2021 年中國內地同城物流市場規模達 1.32 萬億元，預計 2025 年達到 2.12 億元，2021-2026 年復合增長率將達 11.3%。而 2021 年中國內地線上同城物流滲透率僅為 2.9%，市場空間大。
作為一個市場分散的賽道，同城貨運的市場潛力雖大，但整合困難、頭部玩傢滲透率偏低。這樣的市場空間自然吸引瞭不少資本和巨頭的目光。
去年六月，滴滴成立新品牌 “滴滴貨運” 進軍同城貨運，近期順豐同城搶先登陸港股，滿幫、哈囉、美團等巨頭玩傢相繼入局，均將同城貨運視為 “兵傢必奪之地”。
這些新的巨頭玩傢從技術和資金方面都實力雄厚。
滴滴貨運一經入局，便采用其熟悉的燒錢補貼打法，上線三個多月，滴滴貨運八城訂單單日破 10 萬大關。
順豐同城公司 CTO 陳霖的演講內容顯示，順豐在系統調度能力和訂單決策能力上具備優勢，如不同需求時段的運力撮合。運滿滿則背靠滿幫集團幹線物流的技術能力，對降低貨運司機空返率，提升貨車利用率積累更深。
新玩傢的入局，讓人不得不為快狗打車捏一把汗。
據快狗打車招股書顯示，其 2021 年在中國內地市占率為 3.2%，而排名第一的公司卻占有 52.8% 的市場份額。
在市占率上，快狗打車並無明顯優勢，面對新玩傢的競爭傾軋，其地位堪憂。從快狗打車的業務結構上看，海外市場或許是實現其守護戰的有效途徑。
據快狗打車招股書顯示，其海外業務業績增速十分亮眼。2018 年-2021 年，GOGOX 營收分別是 1.2 億元、1.94 億元和 2.5 億元，3.17 億元，復合增長率達到瞭 50%。按營收的地域來劃分，2020 年公司更是有 48.0% 的收入都來自於海外。
尤其是海外 B 端業務，快狗打車企業服務月活躍用戶數由 2018 年的 506 個增長至 2021 年的 2368 個，托運訂單數由 2018 年的 60.79 萬單漲至 2021 年的 113.31 萬單，交易總額由 0.92 億元漲至 2.47 億元。
圖源：快狗打車官微
未來亞洲市場不斷發展，海外業務空間雖然無法與國內市場媲美，但是依然能為快狗打車帶來持續增長。
在「不二研究」看來，目前同城貨運市場戰事升級，多傢巨頭跨界而來，快狗打車市占率無明顯優勢，面對巨頭傾軋，其地位岌岌可危；海外 B 端市場的先發優勢，雖然可為其贏得一定喘息時間，但未來仍充滿變數。
快狗能"茍"住嗎？
同城貨運戰事升級，多傢巨頭聯袂而來，2022 年新一輪戰事打響。
缺錢的快狗打車選擇 IPO 籌集資金，準備來一場 “持久戰”；但其經營數據及止損方式等卻隱憂重重，而僅憑 B 端佈局與海外市場的業績亮點，未必能夠說服二級資本市場的投資者買單。
新年新戰事，同城貨運下半場，快狗打車面對更加激烈的行業競爭，撐到最後的才是贏傢，但快狗打車真能 “茍” 到最後嗎？
本文部分參考資料：
1.《快狗打車沒有護城河》，科技新知
2.《彈藥不多，快狗打車搶跑上市》，掌鏈
3.《快狗打車赴港 IPO，同城貨運賽道激戰正酣》，全國能源信息平臺
4.《快狗打車 “帶病” IPO：3 年燒掉 21 億 上百萬司機 500 元保證金有去無回》，鳳凰財經網
5.《“慢走” 的快狗打車：夾在滴滴貨運與貨拉拉間的焦慮》，掌鏈
作者 | 藝馨 熊生
排版 | Cathy
監制 | Yoda
出品 | 不二研究
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