【公眾號：HKSecWiKi】 2022-05-10 14:06
快狗想要跑的更快，奈何 “心有餘而力不足”。
2022 年 4 月 24 日，著名搬傢企業快狗打車更新瞭港交所的招股書，中金、瑞銀、交銀國際以及農銀為其聯席保薦人。
與此同時，快狗打車也公佈瞭 2021 年全年的財報。
據財報顯示，快狗打車連續三年營收呈增長態勢，註冊托運人以及司機數量也呈連年增長趨勢。但在報告期內，快狗一直處於虧損狀態，2018 年至 2021 年，快狗共虧損 10.71 億元、1.84 億元、6.58 億元和 8.73 億元，四年累計虧損 27.86 億元。
在上市 IPO 這條路上，快狗最早在 2021 年 8 月 21 日首次遞交招股書，2022 年通過港交所聆訊，並預期在 3 月 3 日赴港上市，但最終未能成功上市。在更新招股書之後，快狗依舊要以連年虧損的狀態迎接 IPO，這一次，資本會買單嗎？快狗打車的虧損癥結究竟在哪？其未來又在何方？
快狗上市意在沖刺 “同城貨運第一股”，從財務數據上可以一觀快狗之實力。
自 2018 年至 2021 年末，快狗打車分別實現營收 4.53 億元、5.48 億元、5.3 億元和 6.6 億元，其毛利潤分別為 1 億元、1.73 億元、1.83 億元和 2.42 億元，毛利率分別為 23.0%、31.6%、34.6% 和 36.6%。
單純看毛利和毛利率，快狗在逐年增長，但增長背後，實則是拿更大 “虧損” 所換取。
據招股書顯示，快狗打車在近四年中分別實現凈虧損 10.71 億元、1.84 億元、6.58 億元和 8.73 億元，累計已虧損 27.86 億元。
創辦多年的快狗原本擁有優渥的財力，據天眼查數據顯示，快狗打車共經歷三輪融資。
2015 年，本就脫胎於 58 系的快狗收到瞭 58 同城的天使輪投資，2018 年又收到瞭來自菜鳥網絡、華新投資、中俄投資基金的 2.5 億美元的 A 輪投資；2021 年遞交招股書前，快狗再次收到瞭近億美元的戰略投資。
但這些資金幾乎是被快狗虧損消耗殆盡，快狗的解釋是，同城物流業務尚處於初級階段，公司在未來還將繼續進行投資維持業務增長，並且預告其虧損將持續至 2024 財年。當然，在一眾同城物流選手如順豐、達達等均在虧損之下，快狗的理由算是合理。
創辦至今長達八年，如果虧損至 2024 財年，快狗將實現 10 年虧損的 “小目標”，那麼快狗的虧損又來自何方？
而且，快狗打車在同城貨運市場中的份額已不剩多少。
招股書中，快狗打車這樣描述道 “若按 2021 年交易總額計，其是國內第三大線上同城物流平臺，市場份額為 3.2%（排名於市場份額為 52.8% 和 5.5% 的參與者之後）。”
如果結合其在招股書中的註釋描述，可以知道以 52.8% 市場份額排在國內同城貨運賽道第一的玩傢就是貨拉拉，而以 5.5% 市場份額排在行業第二的正是滴滴貨運。
快狗打車所處市場份額情況，截圖自招股書
在一個細分的市場裡，通常資本和市場都更青睞於未來幾年能夠領跑整個市場的龍頭企業，這就註定瞭投資者隻會關註該行業的第一名。
第二名的關註度和市占率明顯減少，何況是第三。
從 58 到傢業務拆分出來之時，姚勁波就想將快狗融進互聯網思維，安居客、天鵝到傢和快狗打車都是一種 “模式”。
即在其他互聯網平臺處在流量紅利之際，依靠大量的營銷投放搶占細分賽道的 “絕對領域”。
據財報顯示，快狗打車自 2018 年之時，就有較為明顯的 “上市搶救” 行為，即想要通過砸錢拿到更多的市場份額，從而為之後的上市實現一個較高的估值。
所以在該年快狗全年營銷支出達 5.24 億元，占總營收比重為 115.67%，其次則是行政費用 3.26 億元，占總營收的 71.9%，超額支出也為快狗帶來來一定程度的 “回報”，實現來營收大增。
在此後，快狗打車 2019 年、2020 年和 2021 年營銷費用分別為 2.96 億元、1.95 億元和 3.35 億元，在行政費用依舊處在超 3 億檔位之時，研發費用卻一連下降，2018 年至 2021 年，快狗打車研發費用分別為 0.76 億元、0.64 億元、0.35 億元和 0.34 億元，研發比例從 16.8% 一路下降至 5.3%。
通過營銷快速起量，擊穿用戶心智，占據市場份額，從而在賽道競爭中脫穎而出，這在互聯網領域中數見不鮮。
快狗打車花費瞭較高的營銷實現瞭 “短暫” 的提升，但從長期來說，其流量邏輯卻逐漸失靈。
從 2020 年年中起，其服務對象數量正在下跌。
2020 年、2021 年快狗打車的月活躍托運人從 56.95 萬名下降至 48.36 萬名。用戶減少之後，快狗訂單量也從 2020 年的月均 199.01 萬單下降至 213.23 萬單；與之相對應的則是 2020 年的 1.87 億元 GMV 降至 2021 年的 1.55 億元。
那麼，這一部分活躍用戶去瞭哪裡？
快狗打車可能起瞭個不完美的名字，作為聚焦搬傢、貨運、同城配送業務的快狗，卻將 “打車” 放進瞭品牌名字中，這也賴不得滴滴貨運後來居上。
2020 年年中，滴滴貨運開始大范圍上線。
按照 2020 年交易總額計算，快手打車市場份額為 5.5%，排名國內第二大在線同城物流交易平臺，次於占據 52.8% 的貨拉拉，但在一年的時間中，快狗打車市場份額跌至 3.2%，並被滴滴貨運超越。
除瞭在品牌上的偏差之外，快狗失去的業務核心 -- 運力，才是其跌落的主要原因。據招股書顯示，快狗打車在中國內地、香港和新加坡的司機留存率為 75.1%，但其 2021 年月活躍司機數已降至 21.35 萬名。
在在線貨運物流 SOP 中，實現訂單匹配是其重要的一環，司機的流失將會降低平臺訂單匹配度，從而造成用戶減少，最終形成惡性循環。
貨車司機天然擁有較之網約車更高的門檻，對公司來說，無法像吉利之於曹操一樣實現培養 “自傢司機” 一般的重資產模式，所以司機更看重平臺訂單量和優惠政策。但實際上的數據則是，快狗打車的活躍司機僅占同期註冊司機的 4.3%。
一方面是源於快狗逐漸升高的抽傭比例，從 2018 年至 2021 年，快狗打車在中國內地市場平臺抽傭比例分別為 5.8%、8.2%、9.8% 和 12.0%，也幾乎可以推定，快狗打車在四年中的毛利率上升基本來自於對司機的抽傭。
滴滴入局之時，多數抽傭僅為 3%～5%，而後進場的滴滴活躍經歷兩輪融資，並在 2021 年年初拿到瞭 15 億美元的投資，在很長一段時間內完全撐得起資金消耗戰。
在滴滴之後，2021 年 1 月，貨拉拉也通過撒錢補貼吸引瞭超 50 萬接單司機和 650 萬的下單用戶，快狗打車的處境進一步惡化。
不論是貨拉拉，還是滴滴貨運，亦或者在邊界摩拳擦掌的滿幫、順豐同城、德邦等均垂涎同城貨運這塊大蛋糕，前有滿幫、順豐同城求上市，後有達達、德邦抱團京東成立 “京邦達”，在同城貨運的賽道中，早已擠滿瞭玩傢。
據弗若斯特沙利文的數據顯示，中國內地同城物流市場規模估計 2025 年超過 2 萬億元，滲透率從 2020 年的 2.9% 增至 2025 年的 18.8%，
巨大的市場蛋糕面前，快狗不得不爭。在巨額資本傾註之下的同城貨運，快狗想要在一眾巨頭中保持競爭力，仍需咬牙前行，即使頂著虧損上市，不失為一種希望。
但是，滴滴和貨拉拉會給快狗機會嗎？
參考資料：
數據來源：天眼查、快狗財報
圖片來源：網絡
參考文章：
BT 財經：快狗打車，姚勁波跑不動瞭？
汽車時代網：貨拉拉和滴滴哪個賺錢 2019 兩個平臺抽成分析
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