【公眾號：HKSecWiKi】 2022-06-07 18:02
隨著經濟的高速增長和互聯網的快速發展，高強度的工作與快節奏的生活使我們每天都要與手機、電腦一起度過，用眼過度致使人群的眼部問題高發。
目前我國眼科疾病的問題愈發多，眼部疾病患病人數也越發的多。根據 2019 年第三屆中國眼健康大會報告數據，目前在我國眼病患者中，近視和幹眼癥患者人數最多，截止 2018 年共有約 9.2 億人，占人口總數的 65.95%，針對眼部問題的醫療領域得以蓬勃發展。$兆科眼科-B.HK
兩次遞表港交所的高視醫療，據弗若斯特沙利文數據，憑借 6.7% 的市場份額成為中國眼科醫療器械市場最大的國內參與者。事實上，目前資本二級市場的眼科賽道中已有不少出色的玩傢，作為 “牽頭力量” 的高視醫療又能把握住多少行業紅利？
眼科問題高發，高視如何把握機會？
高視醫療作為中國眼科醫療器械行業的先鋒。其產品組合涵蓋眼科醫療器械用於診斷、治療或手術的所有七個眼科亞專科。即眼底病、白內障、青光眼、屈光不正、眼表疾病、視光及兒童眼科。
據招股書披露，高視醫療通過自身的研發工作以及對泰靚及羅蘭的收購，擴大自有產品組合。截止目前高視醫療已有 129 項產品，79 項為經銷產品、25 項為泰靚及羅蘭的產品，25 項為其他自有產品。自有產品及技術是有一定底蘊的。
從營收數據來看，招股書顯示，2019 年-2021 年，高視醫療實現營收分別為 11.07 億（人民幣）、9.62 億元、12.98 億元。雖有波動，但整體呈上升趨勢。
同期間，年內利潤分別為-3803 萬元、9854 萬元、-1.92 億元；經調整利潤分別為 1.35 億元、1.63 億元、2.09 億元，經調整利潤凈額增加至截至 2021 年的 2.09 億元。據招股書解釋，主要由於收購泰靚後增加瞭自有產品，且伴隨有國內市場受到疫情的影響。
從產品的整體毛利來看，2019 年至 2021 年期間，分別達到 41.9%、45.3%、46.9%。其中手術及治療設備的毛利從 26.6% 增長至 32.4%；診斷設備的毛利從 48.9% 增長至 51.7%，各項數據均有一定的增長和改善。
從經銷地區來看，從起初的主要駐紮在大中華區、亞太區，2020 年、2021 年逐步延伸到歐洲、美洲、大洋洲等地區。國內市場、海外市場都得到瞭長足的發展。
多點開花的高視醫療近期已取得較為穩健的發展，那外部競爭格局又是怎樣。
行業壁壘高，外部多頭競爭，後續如何走？
據智通財經消息，國內眼科醫療器械行業的競爭格局主要由三部分組成：外資龍頭企業（如愛爾康、博士倫、蔡司、科林等），本土大型企業（蘇州六六視覺、高視醫療等）及區域型企業。
同時，眼科醫療器械由於結構復雜、技術要求高，研發需要大量的高端材料以及高昂的研發資金做支持，而國內眼科醫療器械的整體制造工藝水平在國際上仍處於落後階段，尤其是高級眼科醫療器械。
據國信證券研報，國內眼科市場進口品牌如愛爾康、博士倫和強生產品系列齊全，品牌地位顯著，占據較高市場份額。人工晶狀體、角膜接觸鏡、屈光手術設備等高技術含量高附加值產品仍以進口為主，國內眼科出口產品以裂隙燈顯微鏡、手術剪、鑷、鉗等低技術含量低附加值產品為主。
近年來，部分國產廠傢在人工晶狀體、角膜接觸鏡等中高端眼科醫療器械領域實現突破。2014 年，愛博諾德推出國內首款擁有自主知識產權、有高端屈光功能的可折疊人工晶狀體，市占率已超過 10%。此外，圖湃醫療的旗艦級眼科 OCT（光學相幹斷層掃描）產品 “北溟·鯤” 是是世界上目前唯一商用的 40 萬次掃頻 OCT，達到全球領先。
國內廠商加速突破眼科醫療器械的研發高壁壘，替代進口可期。
而高視醫療依靠收購進軍眼科醫療器械賽道。招股書顯示，2020 年 11 月至 2021 年 1 月，該公司先後收購泰靚和羅蘭兩傢國外品牌，兩者此前均為高視醫療的上遊合作夥伴。其中，泰靚是一傢生產人工晶體的荷蘭廠商，旗下擁有多焦點人工晶體產品；羅蘭則是一傢專門做電生理診斷設備的德國企業。
自完成這兩筆收購後，高視醫療的自有產品收入占銷售產品收入的貢獻由 2019 年的 1.1%、2020 年的 3.0% 上升至瞭 2021 年的 28.0%，其毛利率也由 2019 年的 41.9%，分別增至 2020 年的 45.3% 以及 2021 年的 46.9%。
眼科醫療器械市場空間廣闊，行業壁壘高，是公認的黃金賽道。WHO 指出全球近視人數約有 14 億，其他眼疾患者約有 3.14 億，致盲原因中白內障占 39%、未經矯正的屈光不正占 18%、青光眼占 10%，這三種疾病已經成為全世界致盲和視力障礙的主要原因。
伴隨著老齡化加劇、人們生活方式的轉變、青少年近視比例的不斷攀升，眼科患病率居高不下，中國眼科醫療器械行業市場潛力巨大。
根據 Frost & Sullivan 的統計，2019 年中國十大常見眼疾包括屈光不正（包括近視、遠視、老花眼及散光）、結膜炎、幹眼癥、白內障、瞼緣炎、視網膜疾病、斜視、弱視、青光眼及葡萄膜炎。對比顯示，中國主要眼疾患者人數遠多於美國，而 2019 年中國眼科藥物市場規模僅為美國的五分之一、高值醫用耗材的市場規模僅為全球的八分之一，表明中國眼科的藥械以及服務市場具有強大的增長潛力。
據智通財經數據，中國眼科醫療器械市場規模由 2017 年的人民幣 38 億元，增長至 2021 年的人民幣 58 億元，復合年增長率為 11.6%。預計 2025 年及 2030 年將分別增長至人民幣 100 億元及人民幣 127 億元，自 2021 年至 2025 年及自 2025 年至 2030 年的復合年增長率分別為 14.4% 及 5.0%，整體呈現體量大且增速快的發展趨勢。憑借收購的兩傢國外品牌，高視醫療有望在增長的行業市場份額中收獲紅利。
結語
自高視醫療收購兩傢國外品牌之後，自有產品貢獻營收占比提升，同時帶動毛利率和凈利潤的改善。反觀行業壁壘高，全球范圍頭部企業技術優勢明顯，國內多頭競爭的格局，能否順利登陸港股市場，我們拭目以待。
文章來源：港股研究社（ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專註報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關註我們
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