【公眾號：HKSecWiKi】 2022-07-13 09:18
“人力資源的終極目標是業務成功。”
這是北森 CEO 紀偉國在今年 5 月的一次產品發佈會上的發言。同時，在知乎上，署名為 “北森 CEO 紀偉國” 的賬號也常常回答關於 HR 領域的問題。在 “HR 人力資源為啥近幾年弄出瞭很多概念” 的問題下，這位 CEO 把北森堅持做一體化 HR SaaS 的意義描繪成，向 HR 們闡述未來是什麼。
今年 1 月，北森曾遞表港交所。7 月 11 日，北森重新遞交瞭包含 2022 年數據的招股書。和一眾新經濟公司一樣，北森不算短的歷史和龍頭地位，依然沒有讓它遠離虧損。可見，HR SaaS 雖然概念火熱，但商業化能力依然面臨市場的考驗。$北森控股.HK
在理念上，HR SaaS 或許能幫 HR 和公司們解答，人力資源的終極目標是什麼。在商業化過程中，它又能為北森帶來多大的想象空間呢？
發展十餘年，終迎 HR SaaS 風口
北森雖然以 HR SaaS 概念自居，不過仍未脫離人力資源范疇。而人力資源行業在國內，大致有三個發展階段。
第一階段是上個世紀 80 年代末，以本地安裝部署式的人事、勞資軟件萌芽為代表。第二階段是 2000 年前後，開始出現一些瀏覽器 - 網絡 WEB 服務器模式的在線人資軟件。第三個階段是 2010 年之後，人力資源開始 SaaS 化，並在 2015 年後進一步強化雲端屬性。
由於人力資源業務屬於幕後支持性業務，賽道長期比較低調。北森於 2005 年成立，從人才測評功能做起，2009 年啟動在線人才管理軟件的開發。很長一段時間內，人力資源軟件由 SAP 等巨頭主導。
北森還在 2010 年左右嘗試過免費軟件形式，但很快發現這樣的 B 端路線無法走通。2014 年，經過試錯期的北森在考察瞭美國 Salesforce、Workday 等 ERP、HCM 領域的龍頭後，迅速調整策略，堅定大客化、一體化、PaaS 構建的道路。北森在招股書中表示，專註於服務大中型企業。
可見，北森起步早，發展十餘年，並沒有形成很強的先發優勢，它的對手既包括不斷湧現的創業公司，也包括傳統軟件巨頭。
不過，北森較早的轉型卻讓它得以積累更多 HR SaaS 相關經驗，並在這個更新興的概念領域實現較好的客戶基礎。
北森招股書披露，其雲端 HCM 解決方案的客戶數量，從截至 2020 年 9 月 30 日的約 4100 名，增加至 2022 年 3 月 31 日的約 4700 名，《財富》中國 500 強中超過 70% 是北森的客戶。
正因為如此，在 HR SaaS 概念站上風口後，北森依然在市場處於領導地位。根據灼識咨詢的統計，按照 2021 年收入計算，北森是中國最大的雲端人力資本管理（HCM）解決方案提供商，其市場份額占 11.6%，高於第二及第三大企業的總和。
今年以來，涉及 HR SaaS 業務的融資數出現顯著增加，包括薪人薪事、1 號職場、雲背調、知鳥社保、樂業樂活等公司在內，均獲得瞭百萬元至數億元不等的融資，HR SaaS 服務平臺薪人薪事更獲得瞭 3 億元 D1 輪融資。
風口雖至，從財務表現看，HR SaaS 市場卻依然還在培育階段。
調整後虧損不低，市場巨大但紅利尚未兌現
根據招股書口徑，北森的收入來自雲端 HCM 解決方案和專業服務兩大板塊。前者是以北森其旗下 iTalentX 平臺為核心的一體化 HCM 解決方案，包括招聘、薪酬績效、培養等眾多功能模塊。後者則是企業在訂閱解決方案時，一並購買的輔助服務。
截至 2020 年、2021 年及 2022 年 3 月 31 日止財年，北森總預訂額分別為人民幣 5.7 億元、7.293 億元及 8.877 億元，收入總額也由 4.585 億元增長到 6.796 億元。
從預定額與實際收入間的差距可以看出，北森的訂閱收入留存率較高，大量用戶提前付費。招股書披露，該數據在最新財年中為 117%。
不過，在盈利能力上，北森依然呈現出 SaaS 行業典型的虧損狀況。
一方面，北森雲端 HCM 解決方案在最近三年中分別占總收入比例達到 56.6%、62.7% 及 68.2%。該服務由於雲端標準產品的特性，具有較高的毛利率，北森截至 2020 年、2021 年及 2022 年 3 月 31 日止財年，毛利率分別為 59.8%、66.4% 及 58.9%。最新一個財年，雲端 HCM 解決方案占北森總毛利的 76.6%。
另一方面，毛利優勢不改北森的 長期虧損。其在招股書中強調，虧損原因是 “由於在戰略上優先考慮規模及地域擴張、客戶增長及參與度、產品開發及創新，而非短期盈利能力，以抓住中國新興且快速增長的雲端 HCM 市場中的機遇”。
值得一提的是，由於涉及遵照國際財務報告準則（IFRS），將普通股價值與轉換價值之間的差額記為虧損，北森的實際虧損被沒有廣為傳播的數十億之巨。2020 年至 2022 年，北森經調整虧損凈額分別為 2.5 億元、1.2 億元、1.6 億元。
作為對比，同賽道的海外龍頭 Workday，2022 財年也僅僅實現瞭 2937.3 萬美元的凈利潤，2021 財年則虧損 2.82 億美元。
北森招股書中披露瞭灼識咨詢對 HCM 市場的預估，按照收入計算，2020 年美國 HCM 市場規模是中國的 21.2 倍，2026 年預計差距將縮小至僅 5.5 倍。根據灼識咨詢的數據，近年來，中國數字化 HCM 解決方案市場規模顯著增長，從 2017 年的人民幣 89 億元增長至 2021 年的人民幣 189 億元。
還在增長的市場，不高的 CR5，需要培養的需求，種種因素都指向瞭 HR SaaS 尚未完全釋放紅利，北森等企業還需要長期投入。
那麼，和競爭對手相比，北森重要的一體化優勢，又有多大的價值？
生態建設與一體化，是 HR SaaS 的未來？
北森在招股書中有一個十分顯著的定位：業內唯一一傢收入全部來自雲端 HCM 解決方案及配套專業服務的公司。此外，具體來看，其業務模塊和競爭對手的對比如下。
一體化不僅僅是北森一直的追求，也是薪人薪事等企業目前發力的方向。如前文所述，一體化正是指覆蓋 HR 流程或者員工全生命周期的所有環節。要明確其價值，需要先分析推動一體化的原因。
管理大師尤裡奇在上世紀 90 年代提出瞭人力資源三支柱模型，其中有三大核心要素至今依然在行業裡發光發熱：COE（專傢中心）HRBP（業務夥伴）HRSSC（共享服務中心）。根據核心思想，OD（組織發展）、TD（人才發展）、LD（學習發展）等新的概念和手段也出現在大中型企業的 HR 發展中。
其思想的根本邏輯是 “人力資本化”，從單純的功能性生產要素，轉變為具有更大價值的業務。
在執行上，大型企業往往將 “人力資本” 當成一項業務來經營，綜合瞭 “人” 的管理與經濟學的 “資本投資回報” 兩大分析維度，追求通過長期人力策略調整獲得高價值回報，滿足企業和個人兩大維度的需求。人力資源的定位被刷新，從職能導向轉向業務導向。
那麼，HR 需要業務增值，就不能再簡單看重幾個功能需求，而要打造自己的生產力。這首先就導向瞭數字化，進而在數字化的 PaaS 等平臺上形成一系列工具，幫助具體的部門更好地開展工作。
因此，HR SaaS 的價值一方面是降本增效，提高企業的人力資源活動效率。另一方面則是讓 HR 與業務協同共生，“業人一體”，提升組織的整體能力。
這也就不難理解為什麼頭部企業都在強化一體化建設。即使從利益角度出發，一體化 HR SaaS 也能夠保證響應客戶多方面需求，避免客戶流失。
值得一提的是，本森 CEO 紀偉國曾透露，由於一體化在企業采購上有成本優勢——企業采購是以單模塊為一個標的，在多個模塊競標時，北森的銷售成本增加不多，但一個個模塊做預算的普通企業需要多次疊加成本，所以長期來看，一體化 HR SaaS 的產品盈虧平衡點相比單點式 HR SaaS 廠商要低得多。
回歸本質，服務商向客戶提供 HCM 解決方案時，也是在提供一種信息系統層面的咨詢服務，既要知道客戶現在需要什麼，也要有能力預測客戶還會缺乏什麼。
隨著 “業人一體” 趨勢演化，越來越多的 HR SaaS 企業加強瞭建設，原有的壁壘瓦解，但新賽道的擁擠程度可能會增加。對北森而言，機遇與挑戰都已高懸在發展之路上。
文章來源：港股研究社（ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專註報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關註我們
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