【公眾號：HKSecWiKi】 2022-07-15 12:13
作者 | 沈梁
飛天雲動在 AR/VR 技術引擎與企業服務領域擁有多年的積累，2021 年扣非調整後凈利潤為人民幣 1.05 億元，同比增長 70.5%，2022 年一季度凈利潤同比增長 316%。
據瞭解，國內領先的 AR/VR 技術引擎與整體解決方案供應商飛天雲動$飛天雲動.HK 於 7 月 8 日向聯交所更新瞭招股說明書。
此次更新中，公司進一步披露瞭 2021 全年及 2022 年一季度的財務數據，行業專傢艾瑞也更新瞭對 AR/VR 的行業展望與市場規模預期。
飛天雲動在 AR/VR 技術引擎與企業服務領域擁有多年的積累，是一傢元宇宙產業鏈中應用層公司，2021 年扣非調整後凈利潤為人民幣 1.05 億元，同比增長 70.5%，2022 年第一季度凈利潤人民幣 4,020 萬元，同比增長 316%。
根據艾瑞咨詢統計，飛天雲動在中國元宇宙場景應用層---AR/VR 內容及服務市場的市占率排名第一。
01 未來 5 年市場規模高速增長，行業集中度提升
據艾瑞咨詢，元宇宙未來不同發展階段都有不同的側重點和產業機會，而 AR/VR 始終是貫穿元宇宙發展過程中的基石，具備 AR/VR 技術的企業也將在元宇宙產業中具有著先發優勢。
AR/VR 內容及服務屬於元宇宙生態系統的場景應用層，為用戶提供沉浸式虛擬世界體驗的各種場景及應用程序。
其中，AR/VR 內容市場是指給不同行業的客戶按需求開發 AR/VR 的場景和應用程序。預計 2022 至 2026 年，AR/VR 內容市場將以 36.7% 的復合年增長率從 2022 年的人民幣 304 億元增長至 2026 年的人民幣 1,062 億元。
AR/VR 服務市場是指通過創建 AR/VR 整體解決方案為客戶創收，主要包括 AR/VR 的營銷與電商。預計 2022 至 2026 年，AR/VR 服務市場將以 45.9% 的復合增長率從 2022 年的人民幣 53 億元增加至 2026 年的人民幣 240 億元。飛天雲動在 2021 年的市場占有率 13.5%，排名第一，且超出第二位超過 10%。
有觀察到，艾瑞咨詢在本次招股書中更新瞭對市場規模的測算，AR/VR 內容及服務市場的未來各年規模均高於去年遞表時的首次測算，證明行業正在以高於預期的速度在發展，是行業處於初期紅利階段有待爆發的特征。
另外值得註意的是，AR/VR 內容及服務市場處於發展初期，隨著市場規模快速膨脹，行業也在加速整合與成熟。飛天雲動始終占據市場占有率第一的位置，且份額逐步提升，超越第二位的差距正在拉大。
飛天雲動的市占率從 2020 年末 2.3% 上升至 2021 年末 2.6%，第二位的同業競爭者的市占率從 1.7% 下跌到 0.9%，充分顯示瞭公司的競爭優勢，有能力在行業發展過程中不斷鞏固與擴張自身地位。
02 財務業績增長強勁，毛利水平穩步提升，技術優勢凸顯
和其他處於燒錢階段的科技公司不同，在自研技術引擎已經過多年開發迭代基礎下，飛天雲動率先服務大型平臺客戶，如京東、百度等。
公司在商業化項目合作中構建瞭完善的技術體系和研發架構，積累深度的行業洞察，帶動產品打磨與新產品開發，相關的研發支出在財務上計入瞭項目成本。同時也通過大客戶影響力推廣標準化產品至廣泛的小 B 客戶。
因而研發效率高、試錯成本低、有效控制銷售開支，是公司在技術服務輸出和研發上的顯著特點。
因而從財務業績上，2021 年全年、2022 年一季度的營業收入分別為人民幣 5.95、2.3 億元，同比增長 75.8%、65.0%，毛利率分別為 29.5%、32.0%，毛利率穩步提升。
公司 2021 年全年、2022 年一季度的扣非調整後凈利潤分別為人民幣 1.05 億元、4,020 萬元，同比增長 70.7%、124.7%。
從按業務劃分來看，飛天雲動的各業務板塊毛利率均在提升，2021 年全年至 2022 年一季度，AR/VR 營銷服務毛利率從 21.7% 上升至 23%，AR/VR 內容業務從 46.2% 上升至 55.3%，AR/VR SaaS 毛利率從 54.7% 上升至 57.9%，進一步反映瞭公司的技術效率、定價能力都在提升。
03 商業模式健康，業務構成 – AR/VR 營銷服務、AR/VR 內容、AR/VR SaaS
AR/VR 營銷服務是飛天雲動目前的主要收入來源。據瞭解，該項業務與已經上市的眾多以圖文及視頻形式的網絡營銷公司的業務大有不同。
首先，公司為客戶生產的是 AR/VR 形式的廣告素材，並且抓取 AR/VR 為載體的流量池與廣告位，因而對應的前者網絡營銷市場未來 5 年的年均復合增速隻有 15%，而 AR/VR 服務市場年均復合增速為 45.9%。
再者，當下移動互聯網流量紅利見頂及流量成本高企，但飛天雲動該項業務的營收增速仍能達到 65.7%、毛利率達到 23%，高於圖文視頻類網絡營銷公司，反映瞭市場對 AR/VR 類營銷廣告的需求與公司的生產技術效率優勢，且具備行業定價權。
相較傳統營銷方式，AR/VR 廣告更能抓取終端用戶註意力，並引起其興趣。根據艾瑞咨詢的資料，傳統廣告形式的點擊轉化率為 0.3% 至 15%，而 AR/VR 廣告形式的點擊轉化率則高達 25%。
而實質上，AR/VR 作為新一代的媒介形式，從其興起到成熟，常以營銷作為最先且最有效的商業化方式，找到瞭可落地的各個場景的付費方，同時也為付費方創造價值。
飛天雲動的另外兩個主營收入來源，AR/VR 內容是利用自研開發的專業 AR/VR 開發引擎，根據客戶的需求提供定制化的內容，涵蓋娛樂、教育、文旅、技術、汽車等領域，為終端用戶帶來虛擬世界的多元化和沉浸式體驗，是以軟件技術開發形式收費。
圖源：百度希壤官網
飛天雲動主要優勢在於引擎效率，從外部資訊瞭解到，公司是國內首個元宇宙平臺百度希壤的重要聯合開發商。
而 AR/VR SaaS 則是開放自研開發的低代碼平臺，為客戶提供創建 AR/VR 場景的模塊化工具，賦能客戶自己生成及使用 AR/VR 內容，公司每年收取訂閱費。
該業務板塊目前已有超過 2,200 名付費客戶，2021 年營收同比增長 122.9%，2022 年營收同比增長 353.2%。飛天雲動的 AR/VR SaaS 是唯一入駐騰訊雲 SaaS 平臺的 AR/VR 供應商。
04 飛天雲動的競爭壁壘
跟互聯網時代一樣，優質內容也是元宇宙的核心。而隻有具備高效成熟的內容生產工具，即各類內容引擎，才能源源不斷地豐富元宇宙平臺生態，元宇宙時代才是真正來臨。
引擎效率越高，低代碼平臺用戶越多，則通過自身平臺進行生態內容開發越完善。這是一個非常重要的競爭壁壘。
一個健康生態上會同時具有 PGC 與 UGC 的內容。
一般來說，PGC 內容通常由專門的內容服務供應商基於自有內容引擎開發並整體交付給需求方，這種引擎一般使用復雜但功能強大。
例如目前在市場上相對領先的中國的飛天雲動以及美國 Unity Software 的自有引擎。飛天雲動通過自有引擎為大客戶制作 VR 內容，例如京東、三星、耐克等等，會比使用市面上的商業引擎效率高。
而對於 UGC，內容創作者追求的是簡單易用、快速上手以及模塊化地輸出。這決定瞭專業引擎公司將通過不斷服務大型客戶、瞭解用戶需求和痛點的過程中，迭代出低代碼平臺產品，也就是為廣大內容創作者提供低門檻工具。
這就好比 2D 時代的生產工具從 Photoshop 演化為美圖秀秀，以及 Microsoft 開發出的各種辦公工具。
所以同樣的，飛天雲動也在將他們通過服務大客戶所積累的引擎技術能力進行標準化輸出，形成 aPaaS 低代碼平臺，作為一款常用工具提供給廣大用戶進行 UGC 開發。
其實在業務對標上，飛天雲動與美國 Unity Software(U.US) 類似。
Unity 是創建和操作交互式實時 3D 內容的全球領先平臺，提供瞭一套全面的軟件解決方案，以創建、運行和貨幣化交互式的實時 3D 內容，以用於手機、平板電腦、PC、控制臺以及增強和虛擬現實設備。
同時 Unity 也在開發低代碼平臺。飛天雲動同樣具備專業級水平的自研引擎，但公司商業模式決定瞭其客戶分佈領域、涵蓋范圍更廣，並且在低代碼化平臺推進上更加成熟。
05 國內一線風投機構同創偉業、賽富基金是主要的機構股東
飛天雲動在 IPO 完成前由董事會主席汪磊及首席技術官李艷浩共同持股 49.66%，兩人在公司管理及運營方面也一致行動，也是公司的控股股東。
汪磊先生於互聯網科技行業擁有超過 16 年經驗，加入公司前曾任職於掌趣科技。
主要的機構股東包括，同創偉業持股 6.08%，賽富基金持股 4.05%，大運河（南京）基金持股為 4.05% 等。
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