【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-27 19:48
一、艾美疫苗優劣勢分析
先講下總的觀點，在港股打新如此慘淡的時候，我比較看重基本面，而艾美疫苗$艾美疫苗.HK 的基本面我覺得是不合格的
1、妥妥的疫情受災股，預計 Q2 業績將會更低
說艾美是疫情受災股，原因是它的疫苗主要是狂犬疫苗和乙肝疫苗，目前艾美沒有商業化的新冠疫苗，新冠疫苗還在臨床階段
這樣的話，疫情導致打除新冠之外的疫苗需求就驟降
反映在業績上，由於招股書業績隻更新到今年 4 月 30 日為止，最嚴重的 5、6 月份沒有更新，不過大概率也可以順著業績往下預測
2022 年 4 月 30 日止：營收 2.75 億，同比減少 40.86%，收入接近腰斬；而凈利潤是虧損的，虧瞭 0.96 億
而去年同期利潤是賺瞭 0.58 億
收入方面接近腰斬，公司解釋是受到疫情影響同比下降 40.8%，這裡註意，由於業績是 1 月 1-4 月 30 號，而疫情最嚴重的 5、6 月（上海等一線城市）業績沒有披露，可想而知，5-6 月的業績會更難看
而利潤方面，除瞭受到收入腰斬的影響外，我看瞭一下，次要的影響是研發開支同比增長瞭 38.7%，研發費用率從去年同期的 17.6% 飆升到 41.3%
那麼我們把利潤粗略的還原下，假設 4 月 30 號止的研發費用率保持跟去年同期的 17.6%，那利潤還會虧損嗎？
4 月 30 號止收入是 2.75 億，則經筆者調整後的研發開支為 2.75*17.6%=0.484 億
而目前真正的研發費用是 1.14 億，那多出瞭 1.14 億-0.484 億=0.656 億
好瞭，也就是今年的支出多出瞭 0.656 億，我們把它在今年的利潤中加回來
即：（-0.96 億）+0.656 億=-0.3 億
你看，就算研發費用率保持跟去年同期的口徑，利潤依然是虧損的，虧瞭接近 3 千萬
而且啊，5、6 月可預測到收入同環比繼續大降的情況下，利潤虧得更厲害
2、管理層不可靠，有輸送利益之嫌
其實艾美疫苗不是今年才開始虧損，早在去年就開始虧損瞭
2019、2020 年一直是盈利的，而 2021 年突然虧損，直接虧瞭 6.76 億
對於虧損高達 6.76 億元的原因，招股書給出的解釋是主要由於 “股份報酬開支”。
招股書顯示，艾美疫苗股份報酬開支合計 9.52 億元，包括一次性股份報酬開支 8.97 億元及其他股份報酬開支 5520 萬元。
這個一次性股份報酬 8.97 億，全部是給瞭 CEO 周延瞭，這操作太秀瞭，給實控人股份激勵可以，這也是正常操作
但艾美這樣的小公司，這激勵數額之大，也是沒誰瞭，8.97 億，相當於艾美 2020 年利潤的 2.2 倍
公司還沒完全走上正道呢，實控人就開始割韭菜瞭！在我這裡，管理層不可靠，基本都是一票否決不申購的！
二、保薦人和基石分析
保薦人有高盛、中金這兩大坑人兄弟，穩價人是高盛，從去年開始，這兩大坑人兄弟保薦或穩價的新股都是破發居多
此次無基石，友情客串的都沒有
保薦人和基石方面，艾美是大大的減分項
三、估值分析
由於今年虧損，去年也虧損，無法用 PE 估值，我們直接看市值
此次艾美招股市值為 195.5 億市值
對比這兩年上市的、同是疫苗行業且同時虧損的幾間企業：
瑞科生物市值 105.8 億、三葉草$三葉草生物-B.HK 26 億、騰盛博藥$騰盛博藥-B.HK 43 億
艾美疫苗市值最高，我覺得是貴瞭
四、中簽率分析
目前艾美招股遇冷，截止寫文，公開部分超購 1.9 倍
最終超購小於 15 倍是板上釘釘瞭， 假設認購人數為 2000 人，一手中簽率 80% 左右
五、申購計劃和新股評級
來個總結，艾美疫苗妥妥的疫情受災股，H1 的業績繼續虧損是板上釘釘，甚至全年的業績大概率也好不到哪去，這樣的新股在二級市場基本沒有機構接手的
同時管理層不厚道輸送利益，估值又偏高，不確定太大瞭
綜上，此次放棄認購，新股評級為五品浪費生命型！
今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美 A 三地投資，投資風格長線為主 + 短線為輔的普通投資者，我們下期見！#4 隻新股啟動招股，港股迎首傢動力電池企業
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