【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-27 20:36
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一、公司簡介
$艾美疫苗.HK ，是我國最大的全產業鏈民營疫苗集團業務涵蓋從研發到制造、再到商業化的整個行業價值鏈，2020 年取得瞭約 6000 萬劑的批簽發量，實現向中國 31 個省、自治區及直轄市銷售疫苗產品。
旗下擁有五種經驗證人用疫苗平臺技術的疫苗企業，這使得公司在研發速度和靈活性上得到極大保障。目前，公司擁有針對 6 個疾病領域的 8 款商業化疫苗，以及針對 13 個疾病領域的 22 種在研創新型疫苗。
目前全資控股 4 傢持證疫苗生產企業，分別為艾美誠信、艾美康淮、艾美衛信及榮安生物。控股 3 傢研究院，其中 2018 年建成的研發中心——艾美探索者，專註於對各傢工廠研發部門的早期及尖端研究提供技術支持。
於 2021 年並購瞭珠海麗凡達生物技術有限公司，該公司是國內最早獲得 mRNA 新冠疫苗臨床試驗批件的 3 傢企業之一，擁有自主 mRNA 生產和藥物遞送技術平臺。
二、基本面分析
2.1 基本數據，可圈可點
營收方面：2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分別實現營收 9.52 億元、16.38 億元、15.70 億元，復合年增長率為 28.42％，但是實際上 2021 年營收比 2020 年下降瞭 4%，其下降的主要原因是 2020 年因為疫情原因，戶外活動減少，比如狂犬疫苗的銷售受到抑制。截至 2022 年 4 月 30 日，公司營收為 4.65 億，去年同期為 2.75 億，同比增長 69.09％。
毛利方面：2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分別實現毛利潤 7.33 億元、13.54 億元、12.95 億元，同期毛利率分別為 77.0%、82.7%、82.5%，截至 2022 年 4 月 30 日止四個月，期內毛利率 80.0%，去年同期為 82.6%。這毛利率真的是高，這次一起招股百德醫療的毛利率接近 90%，高醫療制藥的真的是超級暴利行業。
凈利潤端：2019 年至 2021 年利潤分別為 1.20 億元、4.00 億元元、-6.76 億元，截至 2022 年 4 月 30 日止 4 個月，期內利潤為-0.96 億，去年同期為 0.58 億元。公司在 2019 年和 2021 年都實現瞭盈利，且 2020 年的凈利潤是 2019 年的 3.33 倍，但是到 2021 年卻虧損瞭 6.76 億元，根據財務數據顯示，2021 年行政支出高達 11.68 億，要知道 2019 年和 2020 年的行政開支總和才 3.56 億元，造車巨額虧損的主要原因是在 2021 年股份報酬開支開支 9.52 億元，其中包括一次性股份報酬開支 8.97 億元。
2.2 行業第二，盛名難副
按照 2021 年疫苗批簽發量（不包括新冠疫苗）計，公司是國內第二大疫苗公司，市場份額為 7.4%，而排名第一的中國醫藥集團中國生物技術股份有限公司的市占率卻高達 35.5%，就目前疫苗市場情況來看，呈現出中國生物一傢獨大的局面。
按照 2021 年銷售收入（不包括新冠疫苗）計，公司是國內排名第十，市場份額為 2.1%，而國藥中生以 26.5% 市場份額排名第一，默沙東以 25.6% 市場份額排名第二，而剩下的疫苗廠商沒有一個超過 10%。
正如本小節標題所言，公司雖然號稱是國內第二大疫苗制造商，最大民營疫苗集團，但是其實盛名難副。按照 2021 年的數據，公司雖然是疫苗簽發數量排名第二，但是在營收方面卻隻能排到第十，究其原因就是其疫苗的單位售價低，市場競爭力低，缺乏行業壁壘。
2.3 業務板塊，產線豐富
根據公司招股書顯示，目前公司有 6 款疫苗產品，22 款在研疫苗，其中有 5 款在研疫苗（針對原始毒株的 mRNA 新冠在研疫苗、滅活新冠在研疫苗、PCV13、PPSV23 及 MCV4）已經處於臨床階段，預計在 2021 年至 2025 年推出其中的至少 4 款。此外，公司計劃於 2023 年末提交超過 10 項臨床試驗申請，以將多個正在準備臨床試驗申請及臨床前的在研產品推進到臨床試驗階段。總的來說，公司的疫苗產品在不斷完善豐富，未來的營收渠道將會更加寬廣。
三、基石及保薦人分析
公司本次 IPO 沒有引進任何基石投資人。
四、中簽率分析
香港公開發售 97.16 萬股，每手 200 股，合 4858 手，目前孖展不到 2 倍，但是想要超過 15 倍那幾本沒啥可能瞭，現在港股的這個行情，真的不想說瞭，反正不會回撥，那麼甲乙組各獲配 2429 手，就這點貨，想中也不是那麼容易，按照 3000 人申購，預計一手中簽率在 50%，申購 10 手穩中一手。
艾美疫苗此次發行股數算是創造瞭歷史，其發售股數占總發行隻有 0.8%，這應該是最近 5 年發行比例數最少的，這一年不少港股發行比例都在不斷創新低，其實也是無奈之舉，奈何市場這麼差，隻能通過控制上市後的流通盤來抑制股價的下跌趨勢。艾美疫苗雖然隻發行瞭 0.8%，但是按照 195 億的估值，上市後流通盤也至少在 1.56 億以上，拋壓也是不少的。
五、新股的綜合分析及評級
艾美疫苗，國內第二大疫苗集團，但這個第二名含金量還是比較低的，與第一名的差距很大，與第三名、第四名的差距又很小，也就是說公司的核心競爭力還是一個短板。公司在 2021 年上市之前大搞股權激勵，搞得公司當年虧瞭 6.76 個億，這是要散戶進去接盤？算瞭，不搞瞭，隻要我不出手，狗莊就拿我沒辦法。
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