【公眾號：HKSecWiKi】 2022-10-30 17:07
詳情列表
一、公司簡介
$心泰醫療.HK ，成立於 1994 年，是一傢專註於結構性心臟醫療介入器械的研發、生產以及營銷，現有上市及在研產品 50 項，產品線覆蓋針對先天性心臟病介入治療的先心封堵器系列、心源性腦卒中防治的左心耳封堵器及卵圓孔未閉封堵器系列、瓣膜狹窄及關閉不全治療的生物介入瓣膜系列等，可為結構性心臟病介入治療提供全面的解決方案。我們的產品已銷往海外至亞洲、歐洲、美洲及非洲的 44 個國傢及地區。
二、基本面分析
2.1 營收還不錯，利潤需改善
根據公司招股書，2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分別實現營收 1.16 億元、1.48 億元、2.23 億元，復合年增長率高達 38.65%，短短 2 年時間，營收增長瞭 1.9 倍，這增長速度還是很快的。2019 年至 2021 年經調整後利潤分別為 5190.9 萬元、6877.2 萬元、5869.7 萬元，復合年增長率為 6.34％。顯而易見，最近三年公司的營收倒是呈現出高增長態勢，但是公司凈利潤卻沒有出現高增長，反而 2021 年凈利潤同比降低瞭 14.66%。
2.2 業務覆蓋廣，有待商業化
公司是國內最大的先天性心臟病封堵器及相關手術配套產品制造商，按 2021 年銷售收入計，心泰醫療的市場份額為 38%。公司目前擁有 20 款已上市封堵器產品，9 款在研封堵器產品以及 21 款主要心臟瓣膜在研產品。
公司作為一傢專註結構性心臟病醫療介入器械的企業，其產品涵蓋瞭結構性心臟病的三大應用領域，即先天性心臟病、心源性卒中以及瓣膜病。目前公司的主要產品雖然在三大應用領域都有產品，但是公司已經商業化落地的主要在先天性心臟病領域，也就是先天性心臟病封堵器。
先天性心臟病：市場規模由 2021 年的 4.26 億元增至 2025 年 6.59 億元，年復合增長率為 11.5%。按 2021 年銷售收入計，公司市場份額為 38%。在該領域已經有 8 款先天性心臟病封堵器產品。
心源性卒中：市場規模由 2021 年的 7 億元增至 2025 年 19 億元，年復合增長率為 28.1%。公司在該領域的市場份額，在招股書並未提及，畢竟公司在該領域的產品目前隻有 2 款實現商業化，即第一代左心耳封堵器和第一代卵圓孔未開封堵器。
瓣膜病：市場規模由 2021 年的 10 億元增至 2025 年的 79 億元，年復合增長率為 69.8%。該領域的市場規模最大，發展前景也更為廣闊。公司在該領域涉及產品主要有主動脈瓣、二尖瓣膜、三尖瓣膜以及肺動脈瓣膜，囊括瞭全部主要瓣膜病，關鍵的是，這些產品全部在研，無一款商業化落地，公司也算是心臟病封堵器領域的老炮兒，從 1994 年發展至今已經超過 18 年，但是在市場規模最大、發展前景最廣闊的瓣膜病領域卻沒有一款商業化產品，這一點值得打新人註意。
2.3 賺錢的產品，隻有一二三
二狗子在上個小節提到，公司雖然在結構性性心臟病醫療介入的三大應用領域均有涉及，但是目前商業化的產品主要還是集中在先天性心臟病和心源性卒中兩大領域。
2019 年至 2021 年，先天性心臟病封堵器產品在公司總營收占比中分別為 74.9%、71.9% 和 59.5%；而封堵器相關手術配套產品也主要應用在先天性心臟病治療過程中，也就是說，公司在先天性心臟病方面取得的營收總占比為 99.3%、93.5%、78.2%，一句話來說，公司的營收的絕大部分都是來自於先天心臟病相關產品。不過值得一提的是心源性卒中產品在公司營收自 2019 年至 2021 年，分別為 47.4 萬元、952.4 萬元，4845.7 萬元，同期占比分別為 0.4%、6.4% 和 21.8%，復合年增長率為 911.09％，這個復合增長率，二狗子算瞭 99 遍，確定無誤。
三、基石及保薦人分析
公司共引進 3 名基石投資者，Harvest（嘉實基金）認購 1000 萬美元，上海臨港經濟發展（$上海臨港.SH ）認購 980 萬美元，Jointown（九州通醫藥$九州通.SH ）認購 500 萬美元，按照發行價中間價計算，認購股份總數占總發行數的 11.11%、10.89% 和 5.55%，根據協定，基石投資人的鎖定期為 6 個月。現在這個行情，其實有沒有基石重要嗎？
四、中簽率分析
公司此次在香港公開發售 224.6 萬股，每手 1000 股，合 1123 手，目前孖展居然還有 1.47 倍，港股市場現在已經跌得面目全非，港股的信仰似乎已經蕩然無存瞭，港股打新也已經猶如半個雞肋。按照現在這個局面，回撥是不可能瞭，那麼甲乙組各獲 560 手，這股一手至少要有 3 萬塊，這應該是最近一兩年打新門檻最高的瞭，估計不超過 2000 人申購，預計一手中簽率在 30%-50%，申購 10 手穩中一手。
五、新股的綜合分析及評級
心泰醫療，整體來看，值得打的點和不值得搞的點算是涇渭分明：
1、從基本面來看，公司在營收方面毋庸置疑，營收復合年增長率高達 38.65％，但是公司的凈利潤卻出現不升反降的情況，陷入瞭增收不增利增長陷阱，這種不穩定對於打新來說，無異於一個不定時炸彈。
2、從知名度開看，公司是國內最大的先天性心臟病封堵器及相關產品配套制造商，但是在其他兩大業務領域，雖然心源性卒中業務發展迅猛，但是前景更為廣闊的瓣病領域卻至今沒有一款商業化產品。
3、從基石投資看，本次 IPO 總共引進 3 個基石投資人，在現在這個行情下，有沒有基石已經不重要瞭。
4、從估值來看，目前公司市值在 101-109 億港幣之間，市盈率更是高達 137 倍，這樣的估值是不是割韭菜不知道，但是卻有一股韭菜味。
總的來說，心泰醫療這個新股，二狗子不打算搞瞭，畢竟一手也要也要 3 萬塊，漲瞭那是你好我好大傢好，但是要是跌個 10% 或者 20% 的，那就是直接虧瞭 3000-6000 塊，這樣的刺激，二狗子的小心臟可受不瞭啊。當然如果漲個 20%，那也是直接暴漲 6000 塊，不差錢的可以隨便搞的。
$恒生指數.HK $潤歌互動.HK $多想雲.HK
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