【公眾號：HKSecWiKi】 2022-10-30 20:15
周五的港 A 市場雙雙又跪瞭，大傢心裡可能都比較難受，說實話我也一樣，但是沒辦法啊，市場就是這樣的，沒有永遠隻賺不賠的市場，也沒有永遠隻虧不賺的時候
A 股現在的情況是在集體殺白馬，什麼時候白馬風向標茅臺殺到最後一跌，底部才能真正踏實瞭，目前看還要再殺殺
而港股現在無疑就是底部，現在市場已經對港股絕望瞭，已經基本沒人相信港股還能再起來，但越是在這時候，越是要沉得住氣，壓死駱駝的最後根稻草很快就要來臨，但前提是你要撐得過去才行，不然啥都白搭啦，新股方面，來瞭一隻分拆上市的心泰醫療，一起來看下！
一、心泰醫療優劣勢分析
1、心泰醫療$心泰醫療.HK ，是 A 股的樂普醫療分拆出來的，這是樂普分拆出來的第二傢上市公司，第一傢是樂普生物$樂普生物-B.HK ，而且也是今年上市的
這個樂普生物當時給出瞭不申購的結論，首日開盤幾乎平開，中簽的話損失點中簽費，大概 1% 左右，但是接下來的走勢就有點意思瞭
如圖，樂普生物在招股價附近橫盤震蕩瞭一個月，此時二級市場中簽者手上的籌碼幾乎全都交出去瞭，就在今年 9 月 8 號，樂普生物就提前向市場釋放利好，意思是樂普生物通過 A 股科創板上市的書面決議案，但這個隻是議案，並不是真正通過，後面還存有變數的
由於二級市場上籌碼集中在機構和莊手上，此時他們趁這時候大幅度炒作消息，第二天（9 月 9 號）樂普生物就炒上天，隻需要一點點的資金量，當天最高炒到翻瞭 300%，這時候二級投機者果敢追高，全都抄在瞭珠穆朗瑪峰峰頂，第二天單天股價就腰斬，同時後面整整兩個月時間都是陰跌模式
截止寫文，股價是 7.11 港幣，再次跌回到瞭招股價區間，從 9 月 9 號最高的 31.8 元到現在的 7.11 元，不到兩個月時間，跌瞭 77.6%，腰斬瞭兩次
真是不得不佩服莊的手段，那麼這次的心泰醫療會不會也整這出好戲呢？這個猜測不瞭瞭，但就算一個月後繼續故技重施，市場也不會跟當時樂普生物那麼瘋狂瞭，有可能日內上演類似 A 股的天地板也說不定，高開低走，因為資金是有記憶的！
2、基本面上，心泰醫療還算不錯，但也有一個業績容易變臉的短板，一個一個說
業績不錯的原因：
① 毛利率屬於頂級：2019 年，2020 年，2021 年的毛利率分別為 88.3%，89.8%，88.8%。截至 2022 年 6 月 30 日，心泰醫療在今年上半年的毛利率也達 87.7%。
②：業績方面不錯：2019 年，2020 年，2021 年這三年的收入，分別為 11645 萬元、14825 萬元、22258 萬元，年復合增長率為 24.1%。
但是在今年上半年中，心泰出現瞭增收不增利的現象，營業收入為 1.25 億元，同比增長 12.5%；凈利潤為 2425.5 萬元，同比下滑 41.93%。
看瞭下招股書的原文，營收增速下滑主要是因為 YQ 的影響，限制瞭左心耳封堵器產品植入及相關銷售的進行，導致卵圓孔未閉及左心耳封堵器產品所得收入同比減少瞭 75.4%。
這個可以接受，畢竟由於 YQ 的反復，目前港 A 市場大部分公司今年上半年的利潤基本都不好，所以這個我不認為是心泰基本面出現瞭大的問題，反而是下面講到的比較擔心
致命的短板：
在 2019 年、2020 年及 2021 年向經銷商銷售所產生的收入分別占總收入的 91．%，92.6%，93.9%。且預計依賴經銷商取得的收入還將繼續增長。
這就意味著，心泰醫療維持及實現業務增長的能力高度依賴其經銷商，前五大占瞭收入的 9 成以上，如果一個經銷商被競爭對手搶走的話，那麼將來業績將大變臉
那麼問題來瞭，經銷商會被搶走嗎？
我的回答是，有蠻大的概率的，原因就是上面講到的毛利率，毛利率常年高達 90% 左右，這樣經銷商的利潤就很低，別人稍微降低利潤的話，很容易就挖墻腳成功瞭
綜上，基本面方面，經過這樣一好一壞抵消後，其實心泰醫療基本面就是屬於中規中距級別而已
3、估值
既然基本面中規中矩，那麼估值上我們不能放松那麼一丟丟！
心泰醫療核心產品為先天性心臟病封堵器和心臟瓣膜有關的產品，而這兩種產品，其實對於我們打新者來說，可對標公司都是耳熟能詳的（全都是這三年上市的新股），咱一個一個來比較估值
① 封堵器方面對標公司有先健科技，心瑋醫療和歸創通橋
其中隻有先健科技是盈利的，其他兩傢還是虧損的，所以這裡要用到 PE（靜態）估值和 PS 估值
先健科技為 31.7 倍，心泰醫療為 157.8-170.3 倍
心瑋和歸創 PS 分別為 6.8 倍和 9.75 倍，而心泰 PS 為 37.4-40.4 倍
在封堵器方面，無論 PE 還是 PS，心泰都貴出瞭天際
②心臟瓣膜方面對標公司為啟明醫療$啟明醫療-B.HK 、沛嘉醫療、心通醫療，由於這三傢都是虧損的，所以這裡統一用 PS 估值
啟明醫療、沛嘉醫療、心通醫療 PS 分別為 10 倍、17.65 倍、19.56 倍，而心泰 PS 為 37.4-40.4 倍
在心臟瓣膜方面，心泰依然貴出瞭天際
二、保薦人和基石分析
保薦人和穩價人都是中金獨傢，中金穩價的股，你懂的，大部分都是面多肉少
基石方面，三傢基石認購 28.6%，領投的是嘉實國際，今年做基石的新股 8 成都破發瞭，而其他兩傢都是第一次做基石，捧場保發行成功的
綜上，保薦和基石方面，屬於大大的減分項
三、中簽率分析
截止寫文，心泰招股遇冷，公開部分剛好足額，但是這次心泰發行股數很少，大概率都是為瞭上市而上市，中簽率會比較低
假設認購人數為 3000，超購小於 15 倍，則一手中簽率 20-30% 區間
四、申購計劃和新股評級
最後來個總結吧，心泰醫療基本面中規中矩，但是估值簡直貴出瞭天際，再結合本次發行股數極低，可以看出心泰不在乎估值貴，也不在乎你認不認購，它首要任務就是保發行成功
在這樣的情況下，如果發行成功，也是有概率會復制樂普生物回科創板上市的割韭菜行為
如果單純是新股認購，這估值沒法看的，但是你要博它回科創板的話，也沒必要認購啊，等它上市臨近一個月後，再殺進來，很大概率能拿到低於招股價的籌碼呢是吧
所以這次繼續放棄申購，新品評級為五品浪費生命型！
今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美 A 三地投資，投資風格長線為主 + 短線為輔的普通投資者，我們下期見！#港股打新
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