【公眾號：HKSecWiKi】 2022-11-16 12:20
小熊 U 租（$凌雄科技.HK ），即凌雄科技集團有限公司，今天正式招股，公司 IPO 估值區間港幣 26.9-億至 30.9 億元（募資後，不含綠鞋），每股價格區間港幣 7.6 元-8.74 元，對應的 2021 年市銷率 P/S 倍數大約 1.8 倍。發行 15.08% 新股，募資規模港幣 4.0-4.7 億元。公司含綠鞋後估值港幣 27.4 億至 31.6 億元。
截至招股至今，小熊 U 租本次 IPO 香港公開發售部分已獲得 2 倍認購，國際配售部分從券商獲悉也已收獲超額意向訂單。凌雄科技旗下的品牌 “小熊 U 租”，作為中國最大的辦公電子設備全生命周期閉環式管理服務（DaaS）公司，通過回收和翻新儲備電腦資源，發展 IT 設備租賃業務，解決企業運營中的 IT 設備采購資金占用多、資產管理困難、技術服務響應緩慢、辦公設備效率低下、IT 資產閑置等五大痛點，幫助企業重構 IT 資產效率與價值，實現輕資產化轉型。對客戶而言，他們能從訂閱服務中，享受到小熊 U 租所提供的涵蓋 IT 設備全生命周期的解決方案，包括 IT 辦公設備租賃、技術服務、設備回收、資產管理 SaaS 軟件。從股東背景和股東結構看：凌雄科技的股東以產業投資人 + 政府基金為主。產業投資人包括騰訊、京東、聯想，政府基金包括財政部的中小企業發展基金、深圳市引導基金、福田區引導基金以及深圳國資委下屬的高新投集團。產業投資人 + 政府基金在公司的業務、供應鏈、倉儲、物流、金融、流量導流等方面提供非常多的幫助。
DaaS 模式賦能設備租賃市場DaaS，是 Device-as-a-Service 的縮寫，意即 “設備即服務”。該模式主要包括硬件租賃、IT 運維服務、設備殘值處理和資產管理 SaaS 服務四個維度。而其中硬件租賃是 DaaS 中最核心的業務。可見，與傳統電腦租賃相比，DaaS 整合瞭包括硬件、軟件和增值服務在內的一站式解決方案，全周期性的解決瞭企業 IT 方面的幾乎所有問題。根據灼識咨詢研究，中國的設備全生命周期管理市場的整體規模從 2017 年的 102 億元上升至 2021 年的 345 億元，並且預計在 2026 年會高速增長至 1382 億元。無論是以服務類別，業務場景還是設備種類劃分市場，每個細分市場在過去 5 年都取得瞭超過 30% 的復合年增長率，其中 PC 端的市場 CAGR 高達 67.9%，服務器市場的 CAGR 甚至超過瞭 100%。與該市場廣闊的發展前景和高增長相對應的是該市場的高進入壁壘。該行業的業務模式要求供應商有多元的上遊下遊渠道維持運營，同時需要供應商有翻新和再制造 IT 設備的能力以延長設備生命周期，此外還需要資本的支持以抵禦重資產風險。小熊 U 租之所以能做到行業第一，與他們對行業壁壘的把握離不開關系。小熊 U 租在設備翻新及維護上的技術熟練度很高，因此能對回收價值做出合理判定。在租賃風控上，小熊 U 租有大把企業資源和數據模型，這讓它比租賃行業的 “小商販” 們更懂商業化。同時，在前期，小熊 U 租已經積累下瞭大量 KA 客戶，其設備回收業務已經覆蓋互聯網 top100 企業中的 70%，且大客戶的留存率高達 85%。而其國資和戰略投資人的股東背景小熊 U 租在倉儲、物流、配送和供應鏈采購等方面建立起優勢壁壘。DaaS 模式市場發展空間充足與中國 IT 設備租賃市場處於萌芽階段相比，歐美相關市場已經發展十分成熟，租賃甚至成為瞭主流。在國外，企業租賃已經成為一個十分完善而龐大的產業鏈。在美國，59% 辦公電腦采用租賃方式獲得；辦公及 IT 設備融資租賃規模占總體融資租賃的比值約為 24%。據 DBI 數據服務公司調研顯示，在歐洲，IT 類上市公司采用設備租賃的規模占比 62.15%。而在日本，IT 設備租賃的滲透率甚至超過瞭 70%。可以看出，在世界其它國傢的企業來說，設備租賃是一個大多數人的選擇，而且這一數據還呈上升趨勢。而我國的市場滲透率僅為在 5% 左右。相比之下，國內市場有著充分的發展前景。2021 年，美國租賃協會 (American Rental Association，以下簡稱 ARA) 發佈的預測數據中指出，雖然在疫情時代存在供應鏈問題，但他們對 2022 年美國設備租賃收入的預期依然較為樂觀，預計將增長 11.1%，達到 560 億美元。這一數據表明，雖然大環境不太好，但是租賃市場仍然值得期待，出現逆增長的積極情況。中國 IT 租賃市場迎來拐點在 2020 年以前，我國 IT 租賃市場的發展一直較為緩慢。這是因為，行業的發展需要一些背景作為抓手。在 IT 租賃市場中，較為關鍵的是信用體系的建設。在 20 年之前，征信系統的發展一直較為緩慢，影響瞭租賃業務的發展。但在 2022 年 1 月 1 日，中國人民銀行發佈的《征信業務管理辦法》正式實施，這次征信系統的 “全面升級” 表明瞭企業和個人的信用體系在不斷完善和健全，從而會帶動 IT 設備租賃市場進入加速期。
其次是資本和資金的支持。2018 年後，共享經濟市場逐漸趨向冷靜，資本的投資熱度逐步退去。但是近年來國傢不斷推動資源節約型和環境友好型社會等系列政策的出臺，以資源共享、使用權租賃為代表的新經濟受到瞭鼓勵和扶持，一些擁有資本和資源的機構先後下場參與其中，由此推動瞭如小熊 U 租、易點雲等龍頭企業紛紛開始沖擊 IPO。最後是企業觀念的逐漸轉變。在此之前，由於傳統觀念的影響，企業更多地希望擁有所有權。但是由於疫情的沖擊，企業對未來不確定的預期以及減本增效的需求下，建立高速運營的輕資產辦公室已成為普遍選擇。而由於遠程辦公場景越來越普遍，企業開始把眼光投向瞭租賃服務。目前種種跡象表明，從 2021 年開始，行業增速逐漸接近拐點，行業將進入高速發展階段。根據灼識咨詢的相關研究表明，從 2021 年到 2026 年，IT 設備租賃市場的預測復合年增長率為 31.1%，其中 PC 端的年復合增長率高達 50.9%。據觀研報告網發佈的《2021 年中國 IT 辦公設備運營行業分析報告—行業調查與發展戰略規劃》顯示，截止 2020 年 IT 辦公租賃行業市場規模超過 1400 億元，預計 2023 年將突破 2000 億元。從小熊 U 租的營收規模來看，2019 年至 2021 年，小熊 U 租的營收復合年增長率超 63%。這說明，市場目前已經完成蓄力階段，將進入高速發展的階段。龍頭企業率先享受市場紅利在可預期的未來，中國 IT 設備租賃市場的滲透率會不斷提高，並逐漸成熟。目前處於國內市場的企業，也會享受到用戶需求的升級和社會向智能化轉型的紅利。比如小熊 U 租作為目前中國最大的設備全生命周期管理解決方案供應商，其市占率接近 4%。相比於其他賽道內的玩傢，小熊 U 租的優勢突出，其合作的客戶包括網易、新浪、騰訊等互聯網大廠，還有 GE、ABB、美孚、麥當勞等世界 500 強企業，這些大客戶為小熊 U 租帶來瞭穩定持續的現金流入。其次，小熊 U 租打造瞭閉環的設備全生命周期管理業務模式，使企業享受一站式的服務體驗。隻需要與小熊一傢供應商溝通，就能租賃到市場上全品牌的設備，以及售後和回收服務，提升客戶的體驗，增加客戶的粘性。因此可以預見，如果國內市場的滲透率從 5% 上升到接近歐美市場的滲透率——50% 時，小熊 U 租的增長將會超越市場平均水平，小熊管理的設備數量從現在的 50 萬臺增加到 1000 萬臺，市占率翻升兩倍，其整體規模增速將超過 20 倍，訂閱業務的收入從 5 億元增長到超 100 億元，並帶來超 20 億的凈利潤。這些都是行業增長紅利疊加企業自身競爭實力後的可預期回報。
最近港股市場探底回升，新股更是表現出色，人氣十足。凌雄科技在這種大環境下上市，也是吸引瞭無數關註，再加上公司處在高增速的賽道並擁有 Daas 這樣獨特的概念，值得申購一下。$騰訊控股.HK $阿裡巴巴.US
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