衛龍$衛龍.HK 開始招股，是一間中國領先的辣味休閒食品企業，擁有強勁的增長勢頭，根據弗若斯特沙利文的資料，按 2021 年零售額計，公司在中國所有辣味休閒食品企業中排名第一，市場份額達到 62%，且在調味面製品及辣味休閒蔬菜製品細分品類的市場份額均排名第一。
同時也是中國倍受年輕消費者喜愛的休閒食品品牌。根據弗若斯特沙利文的資料，公司 95% 的消費者年齡在 35 歲以下，55% 的消費者年齡在 25 歲及以下；同時，公司是中國知名度最高、最受消費者喜愛的辣味休閒食品品牌，而且就品牌知名度而言，公司是 25 歲及以下年輕人心目中休閒食品的第一品牌。
公司致力於使用大豆、麪粉及海帶等大眾食材為主，秉承【以工業化思維，讓美食原點的價值最大化釋放】的產品開發理念。憑藉公司的品類拓展能力，近年來，公司已成功拓展到蔬菜製品和豆製品等品類，推出瞭包括【風吃】和【親嘴燒】系列等多種品牌。於 2021 年，我們有兩個品類（即調味面製品及蔬菜製品）的年零售額超過人民幣 10 億元；其中四個單品（即大面筋、魔芋爽、親嘴燒及小麪筋）的年零售額均超過人民幣 5 億元。
公司主要涵蓋以下類別：
1、調味面製品，主要包括大面筋、小麪筋、麻辣棒、小辣棒及親嘴燒。
2、蔬菜製品，主要包括魔芋爽及風吃海帶。
3、豆製品及其他產品，主要包括軟豆皮、78 度滷蛋及肉製品。
IPO 前投資及基石情況：
公司於 2021 年 3 月 31 日獲得包括高瓴、騰訊、雲鋒基金、紅杉資本等一眾大佬的投資，投資金額 6.59 億美元，認購股數 3.04 億股，每股成本 2.1635 美元，約合 16.80 港元，較發售價溢價約 55.10%，禁售期 6 個月。
公司引入四位基石投資者，投資金額 5.8 億港元，按下限定價佔比 57.46%，按中位數定價佔比 54.82%，按上限定價佔比 52.42%。基石禁售期 6 個月。
保薦人：
衞龍由摩根士丹利、中金、瑞銀證券聯席保薦，穩價人由大摩擔任，大摩的穩價歷史打出口碑瞭的，不過最近一年行情太拉跨，大摩也不是神，數據不太好看也正常。
營收：2019 年營收 33.85 億人民幣，2020 年營收 41.20 億人民幣，2021 年營收 48 億人民幣，2022 年截至 6 月 30 日最近 12 月營收 47.58 億人民幣；
毛利：2019 年毛利同樣 12.54 億人民幣，2020 年毛利同樣 15.66 億人民幣，2021 年毛利 17.93 億人民幣，2022 年截至 6 月 30 日最近 12 月毛利 18.05 億人民幣；
年內利潤：2019 年利潤 6.58 億人民幣，2020 年利潤 8.18 億人民幣，2021 年虧損 8.26 億人民幣，2022 年截至 6 月 30 日最近 12 月利潤 2.08 億人民幣。
估值：
按照衞龍2021 年 8.27 億的淨利潤算，本次發行市盈率 26.6-29 倍。
本次發行，雖然較之前 600 億的估值調整到 200 億瞭，但是 26.6-29 倍的發行市盈率貴不貴呢？
看瞭下港股包裝食品板塊的整體估值，平均市盈率也僅有 11.07 倍。
衞龍 26.6-29 倍的市盈率相比達利食品和中國旺旺是偏貴的，但相比周黑鴨又是便宜的。但參考整個包裝食品板塊 11.07 倍的市盈率，衞龍發行定價還是偏貴的。
畢竟 Pre-IPO 時正是港股打新瘋狂之時，當時定價肯定高的離譜；而現在包裝食品板塊的估值纔是目前市場實打實跑出來的，更能反應當前市場行情。
一手中籤率：
衞龍全球發售股數 9639.7 萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 2.9 倍，目前看不會回撥，甲乙組各 24099.25 手，預計 1W-2W 人蔘與，一手中籤率 80%，申購 2 手穩一手。
綜合點評：
辣條第一股衞龍，名聲再外，雖然今年財報上顯示虧損 2 億多，其主要原因是補償 IPO 前投資者損失，所以不用太再意，這個數據，去年的淨利潤算 PE26-29 倍基本上符合公司的價值，其營收放緩倒是一個事實，看瞭 A 股幾傢差不多規模的休閒食品公司，市盈率基本上差不多，但是拿港股同類型公司來比，市盈率普遍在 10-20 左右，這樣又偏高瞭，然後特意把辣味上市公司周黑鴉、煌上煌、絕味食品拿過來對比，就還好。所以不能這麼去比，現在衞龍看點是辣條龍頭企業，頂著辣條第一股的頭銜，應該不會太拉跨，IPO 前投資者一眾大佬，都還虧損 55%，按往常經驗來説，龍頭企業普遍上市享受較高估值，PE 相對較高，所以衞龍這一波調低瞭總市值，目前的價格不算貴，但也不便宜，所以還是看情緒面多一些，現在 YQ 放開預期，消費復甦這條線，衞龍剛好可以搭上，再加上龍頭多一條命，心裡估值認為 33-36 倍的 PE 都正常。更傾向於 33 倍，這樣就算按上限定價還有 13% 左右的空間。當然，以上純屬個人感覺給的數字。看看就好！
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