【公眾號：HKSecWiKi】 2022-12-07 18:21
美皓醫療$美皓集團.HK 某軟件預測已經超購 50 倍瞭，而步陽$步陽國際.HK 也已經預測超購 50 倍瞭
小盤股大熱必死是大概率的事，當初寫美皓分析文的時候，就說過如果預測超 50 倍就是撤銷認購
但這貨直到快截止認購的時候，融資又上來不少，導致我已經無法撤銷認購，雖然軟件預測的超購倍數不一定準，但也隻能聽天由命瞭
而步陽超購 50 倍已經是大概率瞭，昨晚看瞭數據後，今天早上我已經撤銷認購瞭，這裡先跟大夥說下
這波紮堆新股中，本想著能打個不溫不火的新股，想不到看中的，最後是全都火瞭，有點紮心！
希望接下來的衛龍$衛龍.HK ，市場能稍微理性點（超購 15 倍可能也是很大概率）
一、衛龍打新分析
1、首先啊，我對市面上一些博主覺得衛龍貴的觀點，表示極度不認可
這部分博主的邏輯有點奇怪，他們直接把衛龍和港股食品行業整體 PE 對比，還有和達力食品、中國旺旺、周黑鴨估值進行對比，從而得出衛龍估值貴的觀點
這樣的對比，就好像之前的那隻新股力勤一樣，他們直接把力勤和上遊資源股天齊鋰業、華友等進行對比，從而得出力勤便宜的觀點，結果呢，大傢都信瞭，力勤當時的認購人數創瞭那時之最，接近 1 萬 4 千的打新者被割韭菜
回到衛龍身上，無論是打新也好還是正股，咱們事先都要理解它賣什麼、怎麼賣、還有各業務占比情況等
說白瞭，就是要瞭解這傢公司的商業模式
衛龍的產品無需多講吧，大傢都能瞭解，它產品的定位是休閑食品，其實就是袋裝小零食，搞懂這個很重要
再看看港股食品行業都是些什麼貨色
這些幾乎都不是賣零食的，所以你拿衛龍跟港股的食品板塊比，這根本就是不瞭解其商業模式
再來說下那衛龍跟周黑鴨、中國旺旺、達利食品比
首先呢，周黑鴨，包括 A 股的絕味和煌上煌，這些雖然是屬於辣味零食，也有袋裝，但它們的商業模式也跟衛龍不同啊，這些企業商業模式都是連鎖店為主的，它們的賺錢方式是連鎖店開得越多越好，單店盈利越高越好
而衛龍主要是把大部分產品賣給經銷商，然後經銷商再轉手國內或區域性購物商場、商超及連鎖便利店等
商業模式的不同，就會造成估值的巨大差異
如果你拿衛龍跟周黑鴨（76PE）、絕味（146PE）、煌上煌（146PE）比的話，你就會發現衛龍不是貴瞭，而是極度便宜瞭，
綜上，硬生生拿衛龍跟周黑鴨等連鎖模式食品比，衛龍極度便宜，但這沒有可比性的
接著，說中國旺旺，這個就更離譜瞭，旺旺的主打產品想必大傢都清楚，是乳品飲料，而不是袋裝零食，旺旺最新財報顯示，其乳品飲料占收入比重 53%，而休閑食品比重才 28.4%，這就是商業模式的不同
而且啊，旺旺的 2019-2021 年的凈利潤，年復合增速僅為 7.3%，已經淪為價值股瞭，目前旺旺 13.2 倍的 PE，PEG 接近 2 倍，我都覺得是貴瞭呢
最後，說下達利，達利是港股中勉強能和衛龍做對比的，為啥說勉強，看圖
最新財報顯示，休閑食品隻占瞭收入不到一半，所以隻能說勉強能比，嚴格來講是比不瞭的
業績上，達利的業績比旺旺更拉胯，2019 年利潤 38.14 億，而 2021 年僅為 37.25 億，三年瞭，利潤不升反降，一個沒有增長，業績遇到困境的公司，PE 還高達 11.7 倍，PEG 是負的，港股對食品行業的企業還真寬容
衛龍的 PEG 是 1.4-1.52，如果你硬生生拿商業模式不同的旺旺好、達利比，衛龍一樣是便宜的
這就好比如你去市場買菜，你跟賣牛肉的老板說，你這的牛肉 60 斤這麼貴啊，隔壁的雞肉才 20 元啊，你比隔壁的肉貴瞭三倍啊
拿雞肉跟牛肉價格比，你看牛肉鋪的老板不打死你！這就跟拿衛龍跟旺旺、達利比是一個道理的，話糙理不糙！
上次力勤瞎對比割韭菜就算瞭，這次又來這招，這次我看不下去瞭，別再誤人子弟瞭，收手吧阿祖！
嚴格來講，目前港股是沒有企業能跟衛龍的商業模式做對標的，不過呢，A 股倒是有幾傢，分別是桃李面包、洽洽食品、三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子等，具體對比數據如下：
上面剔除瞭良品鋪子和鹽津鋪子，原因是這兩傢估值貴出瞭天際，沒有可比性
所以隻剩下三傢可比公司，咱們重點研究
從靜態扣非 PE 角度看，衛龍是最便宜的，也就是說，用現在的眼光看過去的估值，衛龍便宜，這是第一點
從靜態 PEG 角度看，也就說考慮過去的成長性和估值匹配度來看，衛龍居然是最貴的，那是不是衛龍真的貴瞭呢？
上面我用瞭靜態兩字，也就是 2019-2021 年的業績，沒有考慮今年的，也沒有考慮品牌溢價（也就是毛利率）
今年中報的業績情況是，衛龍同比增長 11.84%，洽洽同比僅增長 3.3%，而剩下的兩傢業績最糟糕，桃李是同比減少-2.43%，三隻松鼠更是誇張，直接同比減少 90%
再結合這幾傢的毛利率看，衛龍的毛利率秒殺這三傢企業
這時候就考驗投資者平時的功底瞭，對行業的理解，對商業模式和財報數據的銜接
結合中報業績和毛利率，能得出什麼結論？
首先，不可否認的是，今年上半年由於經濟低迷 +YQ，這幾傢企業業績都受到瞭影響，其中衛龍受到的影響最小，其他三傢就比較拉胯，再結合毛利率來看
這體現瞭衛龍龍頭的品牌溢價能力和抗風險能力遠遠比這三傢強，同時，從動態 PEG 來看，今年衛龍絕對是這幾傢公司中最便宜的！
2、這個大夥清楚瞭，相比去年 CPE、高瓴入股時候估值 600 億以上，目前招股市值 250 億，一年時間估值反而下降瞭 60%，隻能說這次為瞭能盡快上市，是給足瞭誠意的
二、保薦人和基石分析
瑞銀、大摩和中金為聯席保薦人，大行瑞銀、大摩今年來保薦的項目都很爛，而中金浪子回頭，這半年以來保薦的新股首日都有 “特殊” 任務
一負一正後，保薦人方面觀點是中性
基石：三傢，共認購 55% 份額，雖然都是不知名和之前表現一般的基石，但有總好過沒
三、中簽率分析
以目前的認購情況來看，最後最有可能就是超購 15 倍但小於 50 倍，公開部分觸發 30% 回撥
假設認購人數 12000，超購 15 倍回撥 30%，則一手中簽率 100%
四、申購計劃和新股評級
通過以上分析，如果硬生生拿衛龍跟周黑鴨等連鎖食品企業比，衛龍是超便宜，如果跟港股中國旺旺和達利比，衛龍也是便宜，如果跟商業模式最像的幾傢 A 股比，衛龍還是便宜
綜上，這次我會全部賬號現金滿上，新股評級為準二品！
準二品說明：比二品新股評級稍微弱一些，如果首日港股大盤萎靡或者這波新股接連破發，則準二品大概率會小幅度破發；如果首日大盤或新股市場表現一般，則準二品會漲 5%-15% 之間；如果首日港股大盤或新股市場表現比較好，則準二品會漲 15%-25% 之間！#“辣條第一股” 衛龍開啟招股，你會否參與？
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