【公眾號：HKSecWiKi】 2022-12-12 09:11
12 月 5 日，奶牛牧場運營商澳亞集團有限公司（AustAsia Group）順利通過瞭港交所主板 IPO 聆訊，中金公司和星展銀行（DBS）為公司聯席保證人。$澳亞集團有限公司.HK
此番已是澳亞集團第二次遞表港交所。澳亞集團曾於今年 3 月份向港交所首次遞交招股說明書，6 個月後已失效。10 月份，澳亞集團 “卷土重來”，更新瞭招股說明書，繼續推進港交所主板上市進程。
澳亞集團招股說明書內容顯示，本次 IPO 所募集的資金將用於擴張牧場群，改建牧場設施，對新牧場實施進行投資等。
奶牛年產量居行業首位，坐擁多元化客戶群
澳亞集團是中國前五大奶牛牧場運營商之一，為多元化的下遊乳制品制造商客戶群提供優質原料奶。2021 年，澳亞集團原料奶的銷量、銷售額及產量在國內所有奶牛牧場運營商中分別排名第三、第四及第五，市場份額分別為 1.6%、1.8% 及 1.7%。
2021 年澳亞集團每頭成母牛平均產量達 12.7 噸/年，遠超 8.7 噸/年的行業平均水平，以及中國前五大牧場運營商 11.5 噸/年的平均水平，奶牛年產量位居行業首位。
澳亞集團於於 2019 年、2020 年及 2021 年以及截至 2021 年及 2022 年 6 月 30 日止六個月，生產瞭約 565400 噸、582800 噸、638800 噸、298300 噸及 359200 噸的原料奶。
澳亞集團招股說明書
澳亞集團擁有多元化客戶群，覆蓋全國及地區領先的乳制品制造商 (包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業、佳寶及卡士) 及新興乳制品品牌 (如元氣森林及簡愛)，大規模穩定供應優質及可溯源的原料奶而受到廣大客戶的認可。
以 2021 年全年為例，前 6 傢乳企的銷售額占到瞭澳亞集團 2021 年原料奶業務總收入的 83%；卡士、元氣森林、簡·愛等新興乳企，同期銷售額占比大約為 15%。
除此之外，澳亞集團是國內第一傢設計、建設及運營規模化及標準化萬頭奶牛牧場的奶牛牧場運營商。於 2009 年開始在中國運營自己的奶牛養殖業務。截至最後實際可行日期，澳亞集團在國內擁有及經營十個奶牛牧場，總占地面積約為 14657 畝。截至 2022 年 6 月 30 日，奶牛總存欄量為 111424 頭，其中 57383 頭為成母牛。
根據弗若斯特沙利文的資料，截止 2021 年 12 月 31 日，就肉牛數量而言，澳亞集團是國內第十一肉牛飼養場企業。除此之外，澳亞集團還非常重視畜群福利，並堅信，快樂的奶牛及肉牛可生產更多的牛奶及更高質量的牛肉。
國內市場潛力巨大，澳亞集團砥礪前行
近年來，中國乳制品行業發展迅速，增長潛力巨大。該增長主要由人均乳制品消耗量增加所帶動，而人均乳制品消耗量增加的原因是城市化持續進行、可支配收入增加及消費升級。
澳亞集團招股說明書內容顯示，國內乳制品零售額由 2016 年的人民幣 3630 億元大幅增至 2021 年的人民幣 5574 億元，年復合增長率為 9.0%。2021 年，乳制品零售額顯著增長 13.7%。此外，乳制品零售總額預計將於 2026 年達到人民幣 8755 億元，2021 年至 2026 年的年復合增長率為 9.5%。
澳亞集團招股說明書
與此同時，與發達國傢的乳制品市場相比，國內乳制品市場滲透率較低，並具有巨大的增長潛質。2020 年國內人均乳制品消耗量（牛奶當量）為 41.8 千克，僅為歐盟的 17.0% 及美國的 18.4%。
澳亞集團在招股說明書中表示，與其他同行業優秀的競爭對手相比，澳亞集團擁有更強的議價能力，這讓公司能夠更好地受益於國內乳制品市場增長及消費升級。根據弗若斯特沙利文的數據，自 2019 年至 2021 年，澳亞集團的平均售價高於行業可比上市公司中的原料奶平均價格，實現 8.4% 的年復合增長率的高增長。
截至 2021 年 12 月 31 日，澳亞集團單個牧場的奶牛平均數量達到 9762 頭，在中國前五大奶牛牧場運營商（以存欄量計）中排名第二。並通過對勞動力與管理的細分及專業化提高人力資本效率以及以折扣價批量采購原材料及服務來從規模經濟中受益。
值得一提的是，澳亞集團與全國及地區領先的乳制品制造商（包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳品、佳寶及卡士）及新興乳制品品牌（如元氣森林及簡愛）建立瞭長期合作關系。
同時，澳亞集團建立瞭由三個業務分部組成的綜合業務模式：原料奶業務、肉牛業務及其他業務。憑借著在牧場管理方面的既定標準操作程序及專業知識，將原料奶業務的成功擴展至肉牛業務，在原料奶業務及肉牛業務之間實現瞭協同效應。
增收不增利，2023 澳亞集團能否扭轉乾坤？
近年來，國內牛奶消耗量的增加及新興乳制品品牌的出現推動瞭市場對優質乳制品及優質原料奶供應的需求，同時國內對牛肉的需求增加推動瞭對肉牛的需求。
澳亞集團招股說明書披露，公司營業收入呈現逐年上漲的趨勢。其中，公司持續經營業務的收入由 2019 年的 351.5 百萬美元增至 2021 年的 521.9 百萬美元，年復合增長率為 21.9%，且由截至 2021 年 6 月 30 日止六個月的 241.2 百萬美元增加 15.4% 至截至 2022 年 6 月 30 日止六個月的 278.3 百萬美元。
澳亞集團招股說明書
2019 年、2020 年及 2021 年以及截至 2021 年及 2022 年 6 月 30 日止六個月，公司持續經營業務的 EBITDA(非《國際財務報告準則》計量指標) 為 104.4 百萬美元、130.4 百萬美元、149.9 百萬美元、99.2 百萬美元及 57.8 百萬美元。
從收入構成來看，澳亞集團主要包括原料奶業務收入、肉牛業務收入及其他業務收入。截至 2022 年 6 月 30 日止六個月，原料奶業務收入、肉牛業務收入及其他業務收入分別為，242.3 百萬美元、25.0 百萬美元、11.0 百萬美元，收入占比分別為 87.1%、9.0%、3.9%，其中原料奶業務收入占比接近九成。
澳亞集團招股說明書
盡管澳亞集團的營業收入逐年上漲，但毛利率卻出現下滑。2019 年-2021 年以及 2022 年上半年，澳亞集團原料奶業務的毛利率分別為 34.3%、36.7%、35.1% 和 27.2%。
相較於原料奶業務的毛利率下滑，肉牛業務的毛利率更是一路走低。2019 年-2021 年以及 2022 年上半年，肉牛業務的毛利率為 60.5%、50.8%、38.8% 和 4.1%。
值得關註的是，2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年上半年，澳亞集團期內利潤分別為 7463 萬美元、9907.9 萬美元、1.05 億美元及 2984.2 萬美元，其中 2022 年上半年期內利潤同比下滑約 63%。
澳亞集團招股說明書
對此，中國食品產業研究院高級研究員朱丹蓬對《證券日報》記者表示：“近幾年市場環境的影響以及國內奶價下行和飼料成本上漲均對澳亞集團的業績造成瞭沖擊，預計這種影響會持續一段時間。”
今年上半年，澳亞集團每噸所售原料奶平均飼料成本上漲瞭 3.7%，但原料奶平均售價卻下降瞭 1.8%。飼養成本從 2019 年的 47.1% 上漲到截至 2022 年 6 月 30 日的 55.2%。由此可見，澳亞集團原料奶飼料成本上漲但原料奶售價卻下跌給盈利能力帶來瞭比較大的沖擊。
股東情況來看，IPO 前，澳亞集團的第一大股東為佳發（香港），持股 62.5%；第二大股東為明治中國，持股 25%；Plutus Taurus 持股 5%；GGG Holdings 持股 5%；樸誠乳業持股 2.5%。
其中，元氣森林間接持有 Plutus Taurus 約 94.5% 的股權，GGG Holdings 是新希望乳業的全資子公司。
澳亞集團招股說明書
結語
經過多年的市場化競爭，我國乳制品行業已經形成瞭幾傢全國性龍頭企業、多傢深耕一個或多個省份的區域性乳制品企業以及眾多限於單個省份或城市內經營的地方性乳制品企業三類市場競爭主體共存的格局。
Choice 數據顯示，A 股目前有 30 傢乳業概念股，今年上半年 25 傢盈利 5 傢虧損。雖然普遍盈利，但是各傢企業之間業績差距顯著，凈利數十億元的隻有個別企業，多數企業凈利不足 1 億元，行業面臨著難盈利的局面。
澳亞集團選擇上市，可以加速自身成長，迎來更多的行業機會。但是，優然牧業、現代牧業、原生態牧業在內的其他大型牧業公司也在繼續擴張，在奶價下行，飼料成本上漲、奶源格局基本穩定的行業背景下，澳亞集團必須拿出真正的硬實力，才能 “一鳴驚人”。
（整理自公開資料）
文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專註報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關註我們
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