【公眾號：HKSecWiKi】 2023-04-03 23:16
港交所 2 月份沒有新股登陸，3 月有 7 隻新股上市，其中小妖股中天湖南漲幅高達 126%，給死氣沉沉的港股 IPO 打瞭一劑強心針，但也不乏中寶新材這樣的坑貨，大跌 35%，一鐮刀下去就是齊腰斬。
總之，現在港股打新已經度過瞭最黑暗的破發潮，正隨著二級市場逐步回暖，新人想開港股券商也不是那麼容易，將來肉還是我們這批挨打的人吃。
一、招股信息
二、公司概況
北森控股，成立於 2005 年，是一傢雲端人力資源管理 (HCM) 解決方案提供商，通過公司的 iTalentX 平臺為企業提供原生 SaaS 產品即雲端 HCM 解決方案，幫助其高效的招聘、測評、管理、發展和留用人才。
按照 2021 年按收入計算，北森控股是中國最大的雲端 HCM 解決方案提供商，市場份額約 11.6%，在中國數字化 HCM 市場位列第三，市場份額為 3.4%。
截至 2022 年 9 月 30 日，北森控股的客戶群包括各類快速增長的大規模行業中的約 4,900 傢企業，涵蓋科技、房地產、金融服務以及汽車及制造行業的絕大部分前十企業。此外，截至 2022 年 9 月 30 日，《財富》中國 500 強中超過 70% 是公司的客戶。
財務數據顯示，2019～2021 財年以及截至 2022 年 9 月 30 日前六個月 (財政年度截止日期為 3 月 31 日)，北森控股實現營業收入分別為 3.82 億、4.59 億元、5.56 億元、6.8 億元和 3.51 億元；同期虧損分別為 6.9 億、12.67 億元、9.4 億元、19.09 億元和 1.63 億元，不到 5 年時間累計虧損超 48 億元。
北森控股收入來源主要包括雲端 HCM 解決方案及專業服務，兩大業務分別占 2021 年公司總收入的 68.2% 及 31.8%。
其中，北森控股最主要收入來源的雲端 HCM 解決方案就是指為客戶提供 HCM 的全周期雲服務及人力資源數據分析解決方案。而專業服務又分為實施服務、增值服務兩個方面，實施服務是幫助客戶配置及測試北森控股的解決方案；增值服務則是勞動力優化咨詢服務以及特定需求的定制產品開發服務。
三、綜合點評
北森控股能 5 年虧瞭 48 億而不倒，主要是靠融資撐下來的，公司成立以來一共有過 8 輪融資，共計融資 26.5 億元，2021 年 F 輪融資 2.6 億美元，估值 128 億人民幣，也就是說不到 2 年的時間這次 IPO 估值翻倍。
理論上說北森作為行業小龍頭再加 SaaS 模式應該有比較快的增長率，但實際上每年隻有百分之十幾，側面說明北森在面臨國內眾多中小參與者的挑戰時候，並未建立起競爭壁壘。
是誰給瞭北森直接定價，市值 212 億，PS 是 27 倍，冠絕港股 SaaS 板塊的勇氣？。
與其說是前期風投巨佬站臺給的勇氣，不如說是北森花錢買平（gu）安（zhi），此次僅發行股份總數的 1.12%，募資 2.4 億，上市開支 8400 萬，花瞭募資額三分之一的錢。
從歷史數據來看，這種以極低比例保發行的新股，上市後表現一般都不會太差，保本問題不大，要是不回撥還敢大幹一場，但現在北森孖展 8 倍，很可能啟動回撥，按照4000 人認購算，預估一手中簽率 50%，還是少摸兩手。
$北森控股.HK $騰訊控股.HK $阿裡巴巴-SW.HK 。。。
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