【公眾號：HKSecWiKi】 2023-04-18 10:29
經營業績規模上梅斯健康已經趕超，但估值確比醫脈通低瞭 1/3，投資價值顯而易見。
首先亮明身份，本人跟蹤研究互聯網醫療賽道已久，熟悉各種平臺的商業模式，實質上對梅斯健康 ($梅斯健康.HK) 這傢公司持積極態度。
之前在 IPO 和二級都有買過京東健康、醫渡科技、醫脈通這些；近期的智雲健康、思派健康也有關註，但沒參與。
回到正題，雖然有點標題黨，但實屬有感而發。梅斯健康基本面質地優良，有增長、有利潤、有新增長曲線、有對標且估值低，再加上資金面安排妥當，該鎖的老股東全鎖，近期項目不敢妄想的基石投資人拿瞭快 50%。
奈何地利、人和雙全，唯缺天時，要跟當下大熱的珍酒李渡 ($珍酒李渡.HK) 招股撞車。
珍酒李渡可是港股白酒第一股光環加持，國酒茅臺第二，大市值、美國大資本 KKR+ 高盛，外圍氣氛甚是熱烈，早一兩周已有一票難求的架勢。
正當感慨中意的股票會不會因此就被打下去的時候，突然發現好像戰況並沒有那麼懸殊。
兩傢都是招股首日，梅斯健康認購倍數覆蓋 1.00 倍，珍酒李渡覆蓋 0.61 倍，並且聽富途內部朋友說兩隻股票目前在認購人數上不相伯仲，梅斯健康僅略少一點。可見從人氣上，梅斯健康已經追趕上來。
但是從 APP 上看到，富途給梅斯健康隻開瞭 7 倍杠桿，給珍酒李渡開瞭 10 倍杠桿，梅斯健康的起點就是落後的，意味著如果公平對待，可能在認購覆蓋倍數上，梅斯健康還能再往前拋離一段距離。
不知道是什麼原因偏袒珍酒，但對於一隻由中金和麥格理保薦的中等市值公司，不應該在政策上有這麼明顯的差別對待，難道是珍酒故意買通？
還有一個有意思的地方，珍酒李渡的認購，在首日中午就出現瞭非常明顯的抽飛撤單，輝立證券的孖展認購額從上午的 3.1 億港幣下降到下午的 1.8 億港幣，隨後才緩慢回升至下班時的 2.3 億港幣。
不少內行打新的專業戶表示，這裡面的認購額有水分，可能是煙霧彈，沒有梅斯健康那邊的認購數據來得真實。
其實這兩傢招股公司也都受到瞭機構的關註，珍酒李渡自然不用說，大市值的消費股，天然優勢。
那對於梅斯健康這種，如果沒有紮實的基本面和增長前景，很難吸引國際配售的機構。而正是這兩方面梅斯健康都做得與對標公司旗鼓相當，但估值又顯著低於對標，吸引瞭不少機構投資人的研究評估。
投行說，在國際配售中，不少沒有提前確定份額的財務投資人，正在紛紛撤出珍酒李渡的報價，轉投梅斯健康，主要原因來自於珍酒李渡有點過於自信。
以不低於 A 股茅臺的市盈率倍數估值，要募最少 53 億港幣，甚至還一個基石投資人都沒有。投資人都擔心發行籌碼會太散而失控，加之估值上完全不給市場留空間，高端定價的話比 A 股茅臺還貴一大截。
但畢竟珍酒在國內十大醬香型白酒排名裡靠後，跟茅臺完全不在一個級別。難道指望港股的群眾們比得過 A 股遊資，能把珍酒李渡的股票炒得比茅臺還高？
反觀梅斯健康，整體狀態如他的認購情況，紮實有亮點，穩步上升。
48.8% 的基石投資人占比，所有老股東在上市後都鎖定有禁售期，發行結構非常穩固，肯定不會出現上周北森控股那樣的坑，剩下的就看錨定能圈進來多少中長線的機構瞭。
畢竟份額不多，機會還是挺大的，至少我們看到瞭公司的誠意：按低端估值定價，實質上投前估值相較上市前最後一輪估值沒有增值。
機構主要看中梅斯健康那些方面？總結起來就幾個點：
1.增長穩健，已實現盈利：2020 年-2022 年，公司營收分別為 2.15 億元、2.98 億元、3.49 億元，年復合增長率 27.4%。
與此同時，公司的經調整凈利也實現穩增，報告期內分別為 2891.4 萬元、4116.9 萬元及 4,555.3 萬元，年復合增長率 25.5%。哪怕在新冠疫情期間，梅斯健康的經營業績依然保持增長。
2.業務多元化，新增長曲線明顯：成熟業務醫學精準營銷和醫師平臺服務是梅斯健康兩個主要收入來源，2022 年毛利率分別是 57.7% 和 77.8%。
而新增長曲線是指真實世界研究 (RWS) 服務，為公司帶來的營收已由 2020 年的僅 1,173.7 萬元增加至 2022 年的 6,130.6 萬元，年復合增長率 128.5%，增長引擎強勁。
該板塊的收入占比也持續攀升，已由 2020 年的 5.5% 增加至 2022 年的 16.4%。RWS 業務是藍海，也是未來中國創新藥企進行醫藥研發的必要服務。
3.行業龍頭地位：除瞭在醫療精準營銷板塊略遜色於醫脈通排名第二之外，梅斯健康幾乎都是行業第一，例如行業內最高的平臺每月活躍用戶數、最多的專傢級別醫師進駐平臺、基於醫師數字平臺開展 RWS 業務的規模和市占率排名第一，等等。
而提起醫脈通，作為梅斯健康最接近的港股對標公司，太多文章在分析醫脈通的凈利潤是如何在註水，如何依靠存款利息、政府補貼、並購並表來 “虛漲” 利潤，就不贅述瞭。
結論就是經營業績規模上梅斯健康已經趕超，但估值確比醫脈通低瞭 1/3，投資價值顯而易見。
最後想說的是，無論梅斯健康飆不飆得過珍酒李渡，至少這個過程攢下一群粉絲、一幫投資人，足以。此文僅供參考，望給與好公司、好項目更多客觀展示的機會。更多有關梅斯健康的深度分析，還是請看公司招股書和本號《深扒醫脈通年度業績，新股梅斯健康對標價值被低估》。$梅斯健康.HK $京東健康.HK $海吉亞醫療.HK $平安好醫生.HK $北京綠竹生物技術股份有限公司.HK
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