梅斯健康正在香港路演和招股，聽到挺多機構朋友有提起，機構市場的關註度頗高。與珍酒李渡招股期撞車也是頗有勇氣。
而看到媒體上有不少對梅斯健康的質疑，未免有點不妥，很多觀點都在誤導。我一直有關註，加上一些自己的研究分析，還是替公司回應一下。
誤區一：依賴營銷？
正解：全面開花！
近期有些人質疑梅斯健康過度依賴營銷業務，這真是無稽之談。公司的主營業務是多元化的。除瞭精準營銷，還有醫師平臺解決方案、真實世界研究和創新服務四大板塊。其中，RWS 解決方案的業務收入不斷增加，已經成為公司收入的重要組成部分，且在未來仍有很大的增長潛力。
梅斯健康將 RWS 業務作為重點戰略發展方向，並在 2022 至 2024 年設定瞭年復合增長率 50% 的增長目標。同時，梅斯健康在 RWS 業務方面的創新能力也得到瞭行業的認可，已經在多個疾病領域開展瞭真實世界研究，建立瞭較高的知名度，在基於醫師平臺的 RWS 領域排名第一，在包含瞭專業 CRO 公司的 RWS 全行業中排名第六，實屬難得。而 RWS 業務的前景在於，在未來中國必然要繼續踐行醫藥創新自主研發，那麼這類型的臨床試驗輔助服務是必不可少的。
此外，公司也在積極探索新的業務領域，例如通過與醫院合作提供預後建模服務、與藥企合作推廣智能用藥等等。這些業務在未來都有很大的發展潛力。
RWS 解決方案的收入增長非常迅速，同時梅斯健康的其他業務也是新增長點。例如，在公司的精準全渠道解決方案中，人工智能和大數據能力的應用為醫藥及醫療器械企業提供瞭多樣化的企業客戶服務，具有很高的增長潛力。此外，公司在臨床預測和藥物基因組學分析模型方面的技術優勢，也可以為醫療行業帶來更多價值。
誤區二：虧損嚴重？
正解：穩定增長！
梅斯健康的業績一直保持著穩定增長。但近來有傳言稱公司虧損，實際上這是一個誤解。並不應該單獨使用審計報告上的報表凈利潤來衡量梅斯健康的財務狀況。相反，招股書上載明的經調整後的溢餘利潤 (即凈利潤) 這個附加財務計量指標，才更為準確。
因為經歷瞭知名投資機構在上市前投資的被投企業，都會使用可轉換優先股作為融資工具。這種優先股對於企業來說是一種負債，並且跟企業市值掛鉤。企業市值提升越高，負債金額越高。這個負債提升的過程，就會造成財務損失。
那這就可笑瞭！企業因為經營得當受到資本市場和投資機構的認可，融資估值得到提升，反而會造成虧損加大？對的！就是這麼可笑。所以才會有招股書這種這麼嚴肅的法律文件上，都會特地載明一個經調整凈利潤，為的就是讓投資人能夠更清晰更客觀地去評價公司的經營業績。
經調整凈利潤是扣除瞭由於融資使用的金融工具的公允價值變動等因素後的凈利潤，更準確地反映瞭公司的實際盈利水平。這種附加財務計量指標更全面地瞭解公司的財務表現。
而一旦企業上市成功，這些優先股就會自動轉換成普通股，那麼這種負債屬性就會消失，虧損自然就會被自動抹去。所以以梅斯健康為例，4 月上市成功，今年年底審計就不會再有這一大筆虧損瞭。企業的凈利潤會得到充分的體現。
有些人可能會對金融工具損失、股權激勵等因素不太理解。其實這些是一些金融財務上的變動，並不影響公司經營業績。例如，金融工具損失是由可轉換可贖回優先股價值變化引起的。股權激勵是公司為員工提供的一種激勵機制，也會對財務表現產生影響。但是這些因素並不代表公司經營不善，反而其實是公司走向正軌所必須經歷的過程，是一些特殊的財務記賬要求。
2022 年，經過對這些因素的調整，梅斯健康實現瞭 4553 萬元的凈利潤。證明公司並沒有虧損。以下是梅斯健康招股書的截圖，可以看到公司的財務狀況還是非常不錯的。
並且，在 2022 年管理費用率顯著提高，主要是由於產生較大金額的上市費用。同樣也是在成功上市之後，今年的年底審計，就不會再有這樣非經營性的損失瞭。
而且公司總毛利以及增長率在過去幾年逐步攀升，從 2020 年到 2022 年，毛利復合增長率達到瞭 33.62%。雖然梅斯健康的總毛利率在 2022 年有所回落，但總體毛利率仍保持較高水平。
公司的核心業務——精準營銷的毛利率也相對穩定，2022 年的毛利率雖然有所下降，但依然保持在 57.7% 的高水平。COVID-19 疫情期間，制藥和醫療器械公司削減瞭營銷預算，但他們仍然要求梅斯健康提供相同水平和標準的服務，這導致瞭梅斯健康在 2022 年精準全渠道營銷解決方案的毛利率有所下降。然而，在嚴格的疫情管控措施下，客戶面臨重重困難，因而更為謹慎地控制預算，為在 2022 年繼續吸引新客戶及挽留現有客戶，梅斯健康提供瞭更多的折扣，這是經營成本金額相同但收入較低的原因之一。但也證明瞭梅斯的良好的調整能力和強大的盈利能力。
今日，梅斯健康也開始招股瞭，不少黑水軍出來抹黑。但我覺得真正的投資人還是會看本質。梅斯健康在同行裡面已經取得出色的財務表現，而且有非常清晰合理的增長預期。我個人也打算打新並且持有一段時間。$梅斯健康.HK $珍酒李渡.HK $京東健康.HK
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