HKSecWiki新股資訊 2021年11月23日
時隔三個月，網易雲IPO有瞭新進展。$網易-S(09999.HK)$
近日，網易在對外發佈瞭Q3財報，同日，網易雲音樂通過上市聆訊並在港交所更新瞭聆訊後資料集。
事實上，今年8月，網易雲音樂就已經通過港交所聆訊，但是基於市場整體環境等綜合因素考量，暫緩上市計劃。如今過去三個月，網易雲音樂重啟赴港上市進程。那麼這一次，網易雲音樂是否做好瞭面對資本市場考驗的準備？
網易雲，丁磊“個人情懷的體現”
網易創始人丁磊在一次采訪中曾將網易定義為“七分理想三分生意”，在學生時代就迷上音樂的丁磊，網易雲音樂無疑承載瞭他的“個人情懷”。
出生於知識分子傢庭的丁磊，有一臺從學生時代就陪著他的錄音機，很早就開啟瞭他的音樂之旅。在大學畢業後，丁磊養成瞭收集歌曲的習慣，不少難以找到的小眾歌曲都有所收錄。
在創辦瞭網易之後，丁磊也從未放棄過他的音樂夢。2000年，網易上市之後，人民日報的一位記者曾問：丁總你現在比較有錢瞭，最想做什麼事情？丁磊毫不猶豫地說：我想做一傢唱片公司。
2013年初，丁磊的音樂夢照進現實，網易雲音樂正式上線。值得一提的是，他還在同年6月公測的《大唐無雙2》中，合作獻唱瞭主題曲《帶我飛》，過瞭一把歌手癮。
網易雲音樂的發展受到瞭丁磊很大關註。從網易雲音樂研發部門的升級，到APP基帶更新，再到版權合作的推進，線下Live業務的探索。亦或是推出音街、開啟獨立音樂人扶持、創立社交的雲村等一系列進展，都顯示出網易雲音樂的業務越來越成熟。
而在今年5月，網易雲音樂開啟赴港上市之路，8月份通過港交所聆訊，到最近更新招股書順利過會，網易雲音樂迎來發展的關鍵節點。
越過版權大山，網易雲音樂的“新故事”
對於8月份上市計劃暫緩的原因，網易當時給出的解釋為：“基於對當前市場整體環境等綜合因素的考量，公司管理層決定暫緩網易雲音樂IPO。後續將選擇更好的時機，盡快推進IPO相關事宜。”
那麼，三個月後的這個時間節點，為何會成為網易雲音樂再次沖擊上市的好時機？
說到這裡，我們或許不得不提起前段時間轟動整個在線音樂市場的大事。
曾經的國內音樂市場，經過多年的激烈競爭後，在線音樂市場“一超一強”格局顯著，市場逐漸進入存量競爭階段，獨傢版權搭建的護城河，成為各路兵傢爭奪的重點。
而2021年7月24日，隨著市場監管部門對騰訊集團在線音樂領域的反壟斷處罰，宣告瞭音樂獨傢版權時代的終結。
在此前的版權大戰中，也是有人歡喜有人愁。2015年起，國傢版權局組織開展瞭關於網絡音樂版權秩序的專項整治，隨後平臺爭先砸錢爭奪版權資源。騰訊依靠雄厚的資本買斷大部分的獨傢版權。
後雖與網易雲音樂達成協議，互相授權99%的音樂版權。但騰訊音樂因版權數量多，依然憑借1%的核心獨傢版權，構築起護城河。
但在這場版權大戰中，水漲船高的版權費拖垮瞭不少如蝦米、多米等對手，網易雲音樂也長期受到版權成本的困擾。招股書中提到，2018-2020年，網易雲音樂的內容成本分別由2018年19.7億元增至2020年47.9億元，占收入比例為分別為171.7%、97.8%。這也是網易雲音樂虧損的主要原因之一。2021年上半年，內容服務成本占總營收比例降至86.7%。
自2013年上線起，網易雲音樂就主打“音樂+社交”路線，全力扶持獨立音樂人，這也為平臺發展註入瞭源源不斷的活力。
近期，受益於獨傢版權的取消，網易雲音樂在版權方面有瞭進一步的動作。與多傢公司達成合作，如在10月和11月，網易雲音樂分別就版權授權與摩登天空、英皇娛樂和中國唱片集團達成合作，11月12日宣佈與世界知名數字樂譜訂閱庫nkoda達成合作。照此趨勢，網易雲音樂有望獲得更多音樂版權，也就有更大的“題庫”面對資本市場的考核。
但是硬幣有兩面，事情都有兩面性。沒瞭版權顧慮的在線音樂平臺競爭或也將變得更加激烈，對近幾年入局音樂賽道的快手、字節跳動等社交平臺而言是好事。這也在推動網易雲音樂要在重新上市前，向資本市場講出更多新故事。
通過招股書，我們能夠發現的是，網易雲音樂的發展向好：
• 營收快速增長。數據顯示，由2018年11億元增至2019年23億元，並進一步增至2020年49億元；在截至2021年9月的這段時間內，總營收達51億元超過2020年全年總營收；
• 凈虧損持續顯著收窄。2021年前三季度毛利率大幅提升並轉正為0.4%。今年上半年，網易雲音樂調整後凈虧損從去年同期的8億元收窄為5億元；
• 月活用戶達到1.84億；在線音樂付費用戶數2752萬，同比增長超93%；
• 截至2021年6月，網易雲音樂入駐獨立音樂人數量超30萬，持續位居行業第一。
另外，作為獨特的音樂社區，網易雲音樂在近三個月中進一步強化人與人之間的連接，深化網易雲音樂的社區屬性。如2021年8月，網易雲音樂上線8.5版本，進一步豐富社區體驗。9月，網易雲音樂發佈“雲村村民證”，在全面地展現用戶聽歌品味的同時，提升用戶對於“雲村村民”身份的認同感。
但一個無法忽視的事實是，當下不僅需要面臨同賽道企業的角逐，還有社交平臺的入侵，此時，網易雲音樂還能保持自身優勢嗎？
音樂社交化擴散，網易雲還能如何持續出圈？
八年前，網易雲音樂在多方激烈競爭的在線音樂市場中另辟蹊徑，以音樂社區的差異化產品定位切入，用差異化的打法在在線音樂市場占據一席之地。
但是隨著近年來社交屬性的增強，音樂社區的佈局越發頻繁。其他的在線音樂、社交平臺的湧入，網易雲音樂也不再是唯一具有社交屬性的音樂App。
• 2020年7月，QQ音樂上線撲通社區，功能結構由撲通小組、撲通房間和廣場三個版塊組成，從內容呈現上有著明顯的粉絲屬性。
• 年初時，媒體36Kr曾透露稱，字節跳動將於今年下半年在國內推出一款音樂流媒體，產品名稱暫定為 “飛樂” ，由抖音團隊負責，目前該產品進入關鍵開發階段。
• 快手繼扶持原創音樂人計劃後，還在招聘C端音樂產品經理，秘密研發一款有可能為音樂社區產品的“小森唱片”App，並完成瞭對xiaosenmusic.cn網站的備案。目前，“小森唱”已上線應用商店。
可以窺得的是，隨著社交屬性加強和在線音樂市場競爭的進一步膠著，垂直類或是音樂社區已經成為不少新老選手瞄準的發力點。網易雲音樂的差異化優勢還能繼續保持嗎？
在筆者看來，這種可能性是大概率的。
相較於快手、抖音、QQ音樂這些後來者，發展瞭8年的網易雲音樂在音樂社區這一領域具有先發優勢。雖然用戶主體同為Z世代人群，但一定程度上來講，並不會造成用戶的分流，因為這裡面有用戶粘性和習慣效應的加持。
就像我們在網購時，潛意識會根據自我需求形成對一些電商平臺的選擇。比如想買服裝、美妝或者其他生活用品時會優先考慮天貓、淘寶；想買大傢電一類產品時，會考慮到京東；而實惠又便宜的平臺，第一時間想到的或許還會是拼多多。
如亞裡士多德所說：總是以某種固定方式行事，人便能養成習慣。用戶使用產品的頻次是養成用戶習慣的重要因素之一。當用戶使用網易雲音樂的頻次久瞭，便容易形成習慣效應；在同類產品中會下意識地選擇自己使用頻次更久，更瞭解的產品。順著這一邏輯，我們有理由相信這些後進入音樂社區賽道的玩傢或難以對網易雲音樂的用戶進行分流。
另一方面，在自身產品生態的搭建方面，目前雲村社區圍繞音樂已構建起自由交流討論的平臺，拓展瞭產品內容場景。在最近更新的新版本中網易雲音樂將“關註”升級為一級入口，能夠更便捷地查看關註的好友和音樂人動態；“雲圈”則新增群聊功能。同時，原“雲村”板塊由Mlog和歌房重新整合，優化瞭社區娛樂體驗。
改版後的網易雲音樂，“關註欄”更側重社區關系鏈接，“雲村”更側重社區內容互動，推動其在差異化音樂社區之路上進一步深耕。當社區中的粉絲、樂迷多瞭，互動更加頻繁，UGC內容將更加豐富，也將有助於網易雲進一步提高用戶的粘性。2.8億的Z世代人口總數，也將為網易雲打造內生性增長閉環提供更多的可能。
總的來說，在當前國內在線音樂市場競爭環境愈發“健康化”的導向下，音樂衍生的中國社交娛樂服務市場也在快速增長，作為音樂社區的代表，網易雲音樂的上市還是有很多值得市場期待的點。不過，這仍然需要網易雲音樂未來繼續鉚足精力在內容和社區氛圍的創造上不斷進取。
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