HKSecWiki新股資訊 2022年03月22日
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摘要：Ferretti於2022年3月13日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，公司是全球豪華遊艇行業的公認領導者。在山東重工濰柴集團的大力支持下，Ferretti在2016年成功扭虧為盈，利潤逐年遞增。2021年前9個月收入為6.93億歐元，凈利潤0.32億歐元。
S&TLiveReport獲悉，成立源於2008年的FerrettiS.p.A.（以下簡稱“Ferretti”）於2022年3月13日通過港交所聆訊，擬香港主板上市。公司於2021年12月24日遞表港交所，獨傢保薦人為中金。
$法拉帝(09638.HK)$公司是全球豪華遊艇行業的公認領導者，擁有一組歷史悠久的標志性品牌以及卓越的高端制造能力。公司的七個品牌—Riva、Wally、Ferretti Yachts(法拉帝遊艇)、Pershing、Itama、CRN及Custom Line—為全球公認的奢華、獨特、意大利設計、品質、工藝、創新及性能的象征。公司設計、生產及銷售8至95米的豪華復合材料遊艇、專門定制遊艇及超級遊艇，提供應有盡有的功能及日益廣泛的輔助服務，滿足客戶的個性化品味及要求。
30英呎(約9米)以上的舷內復合及專門定制遊艇的生產價值而言，公司一直位居全球前列，公司將市場份額由2018年的約10%提升至2021年的13%。
80至99英呎的舷內復合材料遊艇及30米(約100英呎以上)的舷內專門定制遊艇取得較高市場份額，分別約20%及24%。
超級遊艇市場高度分散，據行業顧問稱，公司位列該行業的十大參與者，2018年至2021年已售出七艘超級遊艇。
公司將產品分為三類，即(i)復合材料遊艇，(ii)專門定制遊艇和(iii)超級遊艇。
復合材料遊艇:公司的復合材料遊艇組合包括27至100英呎型號。該等型號采用玻璃纖維船體，帶標配配件、材料和內部裝飾元素，且可供定制。鑒於其固有特色，復合材料遊艇遵循“單件流”生產流程(請參閱“—生產”)，交貨時間在三類遊艇中最短。截至最後實際可行日期，公司的復合材料遊艇產品組合共有35種型號。
專門定制遊艇:公司的專門定制遊艇長度介於28至43米，同樣采用玻璃纖維船體。相較復合型號遊艇，專門定制遊艇定制程度顯著較高:內部佈局、傢具及配件基本可以完全按客戶要求配置，同時仍然保持與復合材料遊艇生產周期相當的成本優勢。截至最後實際可行日期，公司的專門定制遊艇產品組合共有9種型號。
超級遊艇:公司的超級遊艇采用長度介於39至95米的合金船體，包括(i)完全定制遊艇，均為獨一無二的作品，其設計和建造均遵照客戶對外觀和內部設計的要求;以及(ii)品牌超級遊艇旗艦型號，具有完全可定制內飾，同時將各品牌的獨特風格融入其中。鑒於超級遊艇的獨特性質，生產過程耗時較長且完全取決於設計復雜性。截至最後實際可行日期，公司的超級遊艇產品組合有兩個旗艦型號。
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投資亮點
公司是全球豪華遊艇業的公認領導者，擁有一組歷史悠久的標志性品牌，是行業潮流的引領者和意大利卓越航海世界的大使。
公司提供無與倫比及優勢互補的品牌組合，使公司能夠成功覆蓋目標市場及目標客戶群的所有高端奢侈品分部。
憑借公司的財務往績記錄始終跑贏市場，公司已做好準備抓住規模龐大且快速增長的全球遊艇業中出現的機遇。
公司有效及多元化的銷售模式支持公司建立強大的訂單簿，培養優質和忠誠的客戶，具有持久的關系和極大的客戶滿意度。
公司卓越的高端制造能力及專門知識，加上智能生產設施，確保公司產品的品質及競爭力。
公司投入大量資源進行研發，從而增強遊艇的出色性能並始終走在行業創新的前沿。
公司通過輔助服務創建瞭一個包羅萬象的生態系統，從而推動瞭盈利增長並增強瞭整體業務韌性。
公司高度敬業及充滿激情的高級管理團隊，連同公司知識淵博的股東，為公司提供瞭互補的經驗組合，支持並保障公司的長期成功及可持續發展。
公司資料：
公司地址：ViaIrma Bandiera 62, 47841 Cattolica (RN), Italy
香港地址：香港銅鑼灣勿地臣街1號時代廣場二座31樓
財務分析
截至2021年12月31日止3個年度及截至2020年及2021年9月30日止9個月：
收入分別約為歐元6.31億元、6.78億元、6.38億元、4.26億元及6.93億元，年復合增長率為0.55%；
原料成本分別約為歐元3.33億元、3.36億元、2.92億元、2.05億元及3.11億元，年復合增長率為-6.36%；
凈利潤分別約為歐元0.31億元、0.27億元、0.22億元、0.06億元及0.32億元，年復合增長率為-15.41%；
原料占比分別約為52.71%、49.48%、45.72%、48.26%及44.80%，年復合增長率為-6.87%；
凈利率分別約為4.87%、3.92%、3.44%、1.34%及4.63%，年復合增長率為-15.87%。
來源：活報告
公司收入基本穩定，年復合增長率為0.55%，
凈利潤和凈利率呈現逐步下滑的態勢，年復合增長率方面，凈利潤為-15.41%，凈利潤率為-15.87%；
原料成本較高，差不多要占整個收入的4-5成。
收入大部分還是來源於價格較為低廉的復合材料遊艇，占比超過一半；歐洲和美洲的業務占比分比為40.1%和35.2%，為公司主要收入來源地區。賬上1.8億現金，經營現金流為正，存貨1.3億，應收0.35億
行業前景
超高凈值人士1及極高凈值人士2總人數繼續分別於2020年增至6.8百萬人及0.2百萬人。歐洲、中東和非洲地區的超高凈值人士及極高凈值人士預期將於2025年增至約2.7百萬人及0.1百萬人，而美洲屆時預期將有約4.9百萬超高凈值人士及0.2百萬極高凈值人士。亞太地區預期於2020年至2025年間在超高凈值人士及極高凈值人士人口增長方面顯示出巨大潛力，於2025年達到約3.5百萬超高凈值人士及0.1百萬極高凈值人士，復合年增長率分別為10.8%及11.6%。
各地區的奢侈品業持續穩步增長。遊艇市場占全球奢侈品行業份額自2016年以來不斷攀升，並於2020年達到1.89%，預計到2025年將占全球奢侈品業的1.92%。並於2020年至2025年期間分別以6.0%、6.8%及8.3%的預計復合年增長率增長。
遊艇是一種用於水上休閑娛樂的風帆或動力船隻。目前，對遊艇的消費主要集中在歐洲、中東和非洲地區和╱或美洲地區的發達國傢。
全球遊艇市場於2016年至2019年期間穩定增長，預計全球遊艇市場將於2020年至2025年期間觸底反彈，於2025年達到268億歐元，2020年至2025年期間的復合年增長率為7.3%。
遊艇按推進方式可分為舷內、舷外及風帆遊艇。全球舷內遊艇市場規模從2016年的74億歐元增加到2020年的79億歐元，此期間的復合年增長率為1.8%。該市場有望於2020年至2025年期間以7.6%的復合年增長率增長，在2025年達到114億歐元。全球舷外遊艇市場規模於2016年至2020年期間以2.6%的復合年增長率增長，並有望於2020年至2025年期間以6.1%的復合年增長率增長，在2025年達到115億歐元。全球風帆遊艇市場於2016年到2020年期間穩步增長。從2016年的23億歐元增加到2020年的24億歐元，此期間的復合年增長率為1.2%。隨著對生態友好型遊艇的需求不斷增長，全球風帆遊艇市場有望於2020年至2025年期間繼續以10.7%的較高復合年增長率增長，在2025年達到40億歐元。
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行業地位
全球遊艇業的競爭格局因遊艇類型而異。公司是全球遊艇業的世界領先企業之一。具體而言，公司已確立在舷內復合和專門定制遊艇市場的領導地位，並在較大型遊艇領域不斷擴大影響力，且公司正在擴大在舷內超級遊艇市場的影響力。公司分別於2019年和2021年開始開拓舷外市場和帆船市場，這些市場現在正處於快速增長階段。
就地理區域而言，與其他領先競爭對手相比，公司目前在歐洲、中東和非洲地區以及美洲地區擁有相對較高比例的銷售額，考慮到亞太地區的增長潛力，公司預期將擴大公司在亞太地區的市場份額。
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超過100英呎、鋼鋁船體的超級遊艇的全球市場極為獨特，特點在於每年售出單位非常有限。此外，市場高度分散。於2018年至2021年期間，在該細分市場中，95名參與者至少售出一輛遊艇。
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同行業公司IPO對比
本次選取的同行業對比公司為：天海防務[300008]和亞光科技[300123]
$天海防務(300008.SZ)$$亞光科技(300123.SZ)$
天海防務，曾用名上海佳豪，是船舶綜合科技類上市企業，子公司上海佳豪遊艇發展有限公司，與國際遊艇巨頭意大利FIPA集團簽訂合同，從意大利引進先進的生產技術和服務體系，與意大利超級遊艇制造商Fipa Italiana Yachts SRL(下稱Fipa集團)正式簽訂《MAIORA 20S遊艇生產技術轉讓》以及《獨傢代理Fipa Italiana Yachts S.R.L公司遊艇產品》合同。根據協議，上海佳豪在中國將獨傢代理Fipa旗下的所有品牌，並在上海的遊艇生產基地制造Maiora 20S這個艇型，新建的豪華遊艇制造基地將以全球高端遊艇產品為切人點，打造國際一流的優質遊艇。上海佳豪豪華遊艇制造基地一期工程建設完成,成功在奉賢遊艇廠完成瞭VENERE70S(海上維納斯)首制船的建造工作並交付船東。
亞光科技集團（原太陽鳥遊艇股份有限公司）是國內制造規模大、設計和研發技術水平高、品種齊全的智能船艇與微波電子高科技企業。國內規模最大、設計和研發技術水平最高、品種結構最齊全的復合材料船艇企業之一。主要產品復合材料船艇，按照用途分類可分為遊艇和特種艇，其中遊艇又可分為私人遊艇和商務艇，主要用於個人休閑娛樂、商務活動、水上旅遊觀光、水上執法以及軍事等領域。50FT商務遊艇船體，阻力性能、消波壓浪性能、駕控體驗、內部舒適性等均得到瞭大幅提升，是亞光集團的經典船型之一。適用於小型商務接待、朋友聚會，也適用於私人臻享、休閑漁趣、觀光遊覽等，實用性強、性價比優於水上LOFT，或商用或私享均可在一念之間切換自如。
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主要股東
於最後可行日期，公司分別由FIH、F Investments、Butler和Adtech擁有86.055%、11.138%、0.014%和2.793%。FIH的全部已發行股本由濰柴集團的全資子公司濰柴控股(香港)持有。濰柴集團由山東重工集團全資擁有。因此，山東重工集團、濰柴集團、濰柴控股(香港)及FIH均為公司的控股股東。
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管理層情況
譚旭光先生，60歲，董事會主席兼非執行董事。負責高層次監督董事會及公司的管理及運營。山東重工集團有限公司董事長；濰柴控股集團有限公司董事長，中國重型汽車集團有限公司董事長;在全球裝備制造行業擁有40多年的豐富工程管理經驗。獲得工學博士學位。
AlbertoGalassi先生，57歲，行政總裁兼執行董事。負責公司戰略方向制定及公司日常管理。曾為Studio Legale Capece Minutolo合夥人，曾為意大利醫療器械公司Novico S.p.A.的董事會成員，曾任Piaggio Aero Industries S.p.A公司的董事會成員及執行委員會成員，行政總裁。獲得意大利莫德納大學法學學位
Piero Ferrari先生，76歲，董事會副主席兼非執行董事。負責董事會的高層次監督及公司的管理及營運的高層次監督。為Ferrari N. V公司副主席兼非執行董事。“Ferrari”為世界領先奢侈品牌之一。彼於“Ferrari”賽車運動分部擔任各種管理職位，亦負責管理Ferrari與其供應商、贊助人及國際汽車聯合會的關系。曾擔任Piaggio Aerospace的主席，任意大利賽車運動委員會(Italian Motor Sport Commission)主席。獲那不勒斯菲裡德裡克第二大學頒發的航空工程榮譽學位，莫德納雷焦艾米利亞大學頒發機械工程榮譽學位。
徐新玉先生，58歲，非執行董事。負責高層次監督董事會及公司的管理及營運。曾任濰坊柴油機廠人力資源和業務部門負責人，山東濰柴進出口有限公司副總經理；濰坊柴油機廠副廠長和常務副廠長;湘火炬汽車集團股份有限公司董事;濰柴動力(濰坊)投資有限公司董事長;濰柴動力(上海)科技發展有限公司董事長、任濰柴動力(北京)國際資源投資有限公司董事長;獲得聊城大學數學專業理學學士學位，新加坡國立大學工商管理碩士學位。
李星昊先生，36歲，非執行董事。負責高層次監督董事會及公司的管理及營運。李先生於2014年6月1日加入公司，相繼擔任公司法律顧問及董事會秘書。獲得中國政法大學法學學士學位;於2011年7月在中國獲得中央民族大學法學碩士學位。
上市前融資
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中介團隊
據捷利交易寶數據統計，Ferretti中介團隊共計8傢，其中保薦人共計1傢，近10傢保薦項目數據表現較差；公司律師共計2傢，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。
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保薦人承銷歷史業績
中金近期保薦的破發率為39.02%；
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輿情分析
目前通過企查查網站無法查到Ferretti S.p.A.的任何負面消息，網上並不存在大規模的負面輿情。
近期港股IPO市場情況
據捷利交易寶數據統計，近10傢上市新股發行總市值均值為223.61億，其中最大市值為商湯-W，最小市值為環龍控股；發行PE均值為49.90倍，PE整體水平偏上；申購人數均值為14775人；超購倍數上，均值為6.28倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在48.01%，整體來說，比例相對合理；暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的匯通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28.75%，物管類公司依然不受市場看好。
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