【公眾號：HKSecWiKi】 2021-12-06 22:16
從 9 月份譚仔國際招股後，我就沒怎麼系統的寫過分析港股 IPO 的相關文章，因為我覺得現階段港股打新分析基本面的意義不大。即便分析的話到最後就是一句話，不認購！
實際結果是，從 9 月末譚仔國際開始，上市的 10 隻股首日破發 9 隻。
想起一句話，如果你想花時間閱讀近期港股 IPO 分析的文章，那麼你會發現雀氏花瞭些時間。。
因為結果閉眼都知道，不認購！
這批次正在招股的新股，個人分析依然沒有值得認購的，包括雍禾植發、順豐同城。當然這批次新股不可能全部都跌，出一兩隻黑馬也不是不可能，但是我看瞭一圈，沒有發現有大概率確定性被做的個股，所以在整體缺乏賺錢效應的前提下，也沒必要耗費太多精力去深究某隻個股。
性價比太低。
之前建議大傢投機下貝特，後來貝特被查瞭，暫停上市。。很明顯，確實有問題，沒問題就不會被查瞭（如果上市的話，大概率被做）。
在基本面分析失效的情況下，隻有 “莊” 股才值得博弈，而這批次新股，目前沒有發現哪隻具有 “莊” 股潛質。。
在分析我們為什麼要暫停港股打新之前，先來看下 “中概” 股從美股退市的一些消息。
12 月 2 日，美國證券交易委員會 SEC，要求在美國上市的企業，必須披露是否由政府實體擁有或控制，並向美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）提供審計底稿，否則 SEC 有權禁止上市公司股票交易，最長三年之內摘牌退市。
周五晚上，在美上市中概股被血洗，普遍跌幅 20 個點起。這個消息是 “舊聞” 瞭，我就不再贅述。
需要討論的是，一共 270 支左右在美上市中概股，假如大部分退市瞭，接下來怎麼辦？
一般是兩種情況：一是提出一個大傢基本都滿意的收購價格（通常會比 IPO 價格高），先私有化，然後重新在香港申請上市；二是在美上市的股份轉成 H 股。
由此引出幾點我認為近期要暫停打新的原因：
一、退市從長期來看，是利好整個香港市場的，但短期不利於港股個股和 IPO。
香港市場池子小，流動性差。大批中概回港上市，在投資者數量沒有有效增加的前提下，會造成短期市場供大於求，形成投資者優勢的買方市場，從而抑制股價上漲，也會抑制 IPO 上市股價。
長期看也能使投資者買到更低估更便宜的股票，也會有更多更好的股票供選擇，進而吸引更多的投資者參與這個市場，當然這是個相對漫長的過程。
二、港股市場 “二八” 分化嚴重，前 20% 的股票占瞭 80% 的市場流動性，而近期前 20% 裡的互聯網科技公司被嚴重殺估值。
大部分是在港上市的那些優秀的互聯網科技公司，比如騰訊、阿裡、美團、小米、京東，估值基本都在 20 倍以內瞭，而這些公司的商業模式和盈利模式並沒有發生根本變化，年利潤增速基本都會維持在 20% 以上的增長速度上，而市場卻給出瞭傳統制造業的估值。。
近期這些上市的 IPO 企業，有幾傢敢說他們的商業模式和利潤增速會比這些互聯網科技巨頭更優秀？這些企業的估值都被壓的和傳統制造業差不多瞭，你們為何還敢 30 倍 50 倍的 PE 來發行上市？
雍禾是這批次的明星股，發行市盈率都快 50 倍瞭，如果是時代天使那會，100 倍我都不會說高，但今非昔比。
我們簡單分析，雍禾算是正兒八經的盈利企業，但凈利潤率太低，隻有大概 3%，廣告費營銷費占比太高，從 18-21 年上半年，營銷費用分別為 4.64 億、6.5 億、7.8 億、5.78 億，分別占比營業收入的 49.6%、53.1%、47.6%、54.9%。20 年公司單人的獲客成本約為 1.5 萬元，高昂的營銷成本蠶食瞭大部分利潤，這就是大傢電梯裡、電視上經常能見到雍禾的廣告原因之一。
要知道植發在國內並不具備太高的技術門檻，18-21 年上半年，雍禾的技術研發費用隻占營收的 0.8%、0.7%、0.7%、0.6%。研發費用少的可憐，除瞭 20 年的 1181 萬元，每年研發投入都不到 1000 萬元。
三、這個行情下還來上市的企業，你是有多缺錢啊！
港股市場流動性近年來低至冰點，平均每日成交量隻有千億左右，連大 A 的十分之一都不到，而新股 IPO，無論是機構還是散戶，熱度都不高，認購基本也就為瞭發行成功剛剛足額而已。
在這種前提下，但凡是為瞭企業長遠發展考慮的企業管理層，都不會選擇在這個 “最差” 的時間段上市，如果非要上市，很大概率隻有兩種可能：
一、企業太缺錢瞭，急需融資續命。
二、上市公司大股東無視公司長期發展，急於套現離場。
我們都知道滴滴在上市前燒瞭好多錢，上市前三年燒瞭 353 億，終於將競爭對手燒死瞭。。而這 353 億大部分都是軟銀的孫正義投的，而軟銀在最近三年遭受瞭史上最大虧損，於是急需滴滴上市回血。
滴滴就是這樣被資本綁架上市的，因為在美上市要上交給 SEC 企業的審計底稿，滴滴的這些底層大數據涉及到國內的道路信息和地圖數據，是絕對不允許上交給美國的，涉及到《中華人民共和國數據安全法》。
於是滴滴玩起瞭低調上市，我們是直接參與港美股 IPO 的一線投資者，大傢回想下，是不是滴滴上市時候神不知鬼不覺的，不用說敲鐘瞭，連個媒體像樣的宣傳都沒有，各大券商甚至都沒有開放認購。
6 月 10 日滴滴向 SEC 遞交 IPO 申請，6 月 30 日就上市，20 天時間就完成瞭繁冗的上市手續，速度快的令人發指，不得不懷疑是不是與 SEC 達成瞭什麼內幕協議。
當然，現在滴滴從美退市是確定性的消息瞭，滴滴是大股東急於套現離場的典型，結局終將不會是好的。
還有網易雲音樂，這個是繼續融資續命的典型，從8 月初過聆訊，到 11 月中旬二次過聆訊，期間拖瞭 3 個多月時間，隨著音樂版權反壟斷第一案，騰訊音樂被責令 30 天廢除獨傢版權的事件發酵，各媒體壟斷版權的情況將成為歷史，公平競爭的前提下，各大平臺燒錢也會越來越多，於是雲音樂的虧損越來越大，終於挺不住瞭，即便環境再差，也必須要硬著頭皮上市，結果也顯而易見，破發。
當然，任何事件都不能 100% 絕對化，也不能將現在申請在港上市的企業全部一棒子打死，至少在我看來，大部分選在這個行情下上市的公司，十有八九都不能算是為將來發展考慮的企業！
任何事物的發展都有周期規律，港股打新也是如此，現在是寒冬，也就意味著春天的即將到來，打新人要做的是守住之前打新勝利的果實，熬過冬天，等待下一個春天，雖然不是現在，但也不會太遙遠！
港股市場整體不太好，別怕，我們還有 A 股。
今天央行就做出瞭全面降準的決策。其實預期市場早就有，今天政策落地，意味著市場流動性將繼續保持充裕。
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