【公眾號：HKSecWiKi】 2022-02-05 18:12

三次遞表港交所，前兩次都失效，終於週一（ 1 月 31 日）招股的清晰醫療$清晰醫療.HK ，是一傢香港本地眼科專科私營醫療機構。根據清晰醫療花瞭 38 萬買的弗若斯特沙利文調查報告顯示，公司在香港所有私營醫療機構中排名第四，市場份額為 5.0%。

詳情列表

招股情況

招股日期：2022.01.31 - 2022.02.10
公佈結果：2022.02.18
上市日期：2022.02.18
發行價格：1.60 - 3.00
每手股數：1250
入場費：3787.80
總發售數量：1.36 億股
所屬行業：醫療保健設備與服務
保薦人：光大

綜合多間券商數據顯示，清晰醫療目前（ 2 月 5 日）錄得 1873 萬元孖展認購，以公開發售集資額 4080 萬計算，合共錄得 0.46 倍認購。

私募基金 3W Partners 為最大股東，持股約 33.16%

公司創始人謝偉業持股 20.6%

藍籌股藥明康德$藥明康德.HK 持股約 15.63%

集團主席胡定旭持股約 0.75%

公司情況

清晰醫療是一傢香港本地眼科專科私營醫療機構，根據弗若斯特沙利文的資料，按眼科醫療服務所得收益計，於二零二零年在香港所有私營醫療機構中排名第四，市場份額為 5.0%。

清晰醫療為病人提供全面的眼科服務，專註於提供各種屈光治療服務，包括 SMILE 手術、多焦距人工晶體置換術及植入式隱形眼鏡植入術。此外，亦為病人提供其他眼部問題的不同治療，如標準白內障手術、激光治療程序、玻璃體切除術、其他治療及手術、醫療診癥及檢查服務以及銷售處方藥物及其他。

根據弗若斯特沙利文的資料，按二零二零年各治療類型所產生的收益計，清晰醫療

於 SMILE 手術中排名第一；
於多焦距人工晶體置換術中排名第二；
於植入式隱形眼鏡植入術中排名第一。

根據弗若斯特沙利文的資料，於二零二零年，清晰醫療

佔香港 SMILE 手術市場收益的約 38.0%，
佔香港多焦距人工晶體置換術市場收益的約 6.0%，
佔香港植入式隱形眼鏡植入術市場收益的約 46.4%。

清晰醫療在中環醫療中心及旺角醫療中心向病人提供眼科服務。

公司業績

屈光治療佔公司收益的大頭，約 75% 左右，而其中 SMILE 手術約佔一半：

正如香港普通私傢診所般，清晰醫療定價也差不多，基本看診 700 起步，檢查費用介乎 300-8000 不等，而手術則為公司主要收入，最便宜 19,800 到 80,500 一臺。

清晰醫療在收入方面，從數據上看並沒有受到疫情太大影響，但同樣的，增長也相對較少。

集資用途

44.8% 於香港成立兩傢新醫療中心以提供眼科服務
30.5% 收購大灣區內選定城市的一至兩傢眼科診所、眼科門診部或眼科醫院的多數及╱或少數權益
14.7% 與合適的合作夥伴在中國設立眼科診所以提供眼科醫療服務
10.0% 營運資金及其他一般企業用途

個人看法

查看瞭招股書，以及網上搜索瞭一些相關資料後發現，清晰醫療其實就跟我們平常去看牙醫，體檢之類的診所差不多規模。簡單來講，就是有兩間分店的私營診所。

熟悉香港醫療服務系統的都知道，香港醫療服務分為公營及私營醫療。公營以大眾化費用提供醫療服務。私營醫療機構主導本地居民的基本醫療及高端醫療服務市場。公營由於價格低的原因，常年需要排隊較長時間，所以一般有能力的市民都會選擇看私傢診所，速度快之餘，還有良好的服務體驗，當然價格也相對高昂。

有利因素

根據弗若斯特沙利文分析，二零二零年的香港眼科醫療服務市場規模總值為約 8,463.4 百萬港元，市場規模預期自二零二一年至二零二五年期間以 5.7% 的複合年增長率增長，於二零二五年達到約 11,149.8 百萬港元。

公司有向內地拓展的想法，能解決香港本地市場相對飽和的服務需求。

而隨著人口老化及眼疾患病率上升，令香港對眼科服務的需求不斷增加，為清晰醫療提供龐大增長機遇。而年輕一代中，眼科疾病（尤其是近視）的患病率亦有所增加。

SMILE 等新興技術僅於屈光手術期間對角膜組織造成極小切口，為病人提供較 LASIK 及 LASEK 等傳統技術低風險及更快恢復的手術。置換人工晶體所用材料的改進提供具有多焦距或疏水特性的鏡片，可更有效治療老花及白內障。

隨著個人可支配收入水平不斷增加，人們更願意為眼睛健康花費，從而刺激清晰醫療營收的增長。此外，香港人註重健康，願意購買醫療保險，令私營眼科服務更容易負擔。此外，政府推行長者醫療券計劃，旨在資助長者使用私營基本醫療服務。隨著長者醫療券計劃的資格及優惠券金額持續改善，香港公眾愈來愈傾向選擇私人眼科服務。

由於公營醫療資源稀缺，醫療服務的等候時間持續增加。例如，白內障手術在若幹地區的等候時間已超過 20 個月。為避免等候時間漫長，尋求即時就醫以及方便且人性化醫療環境的病人對私營界別的接受度越來越高。

風險因素

想內地拓展業務的同時，需要面對監管，內地同業競爭等風險

公司高度倚賴所聘請的醫生（特別是醫生 B），而這加大瞭投資的不確定性。

另外隨著人口老齡化及出生率下滑，病人基數將會下降，恐怕未必能保持預估的於 2021 年至 2025 年複合年增長率 6.4% 的目標。

阿呆覺得，無論上限還是下限定價，當前估值都不低。加之增長前景非常有限，風險因素又非常不確定。個人不願意抽。隻是個人看法，不作為投資建議，各位看官抽不抽，請自行評定。

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本文僅代表個人觀點，不作為任何投資意見或建議，投資涉及風險，證券價格可升可跌，更可能變得毫無價值。

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三顧港交所的清晰醫療，值得打新嗎