【公眾號：HKSecWiKi】 2022-06-13 23:17
港股剛強勢瞭兩周，目前又進入回調期，而冷卻瞭好久的新股借著這個機會，趕緊發行。美因基因號稱消費級基因檢測和癌癥篩查服務雙龍頭，接下來根據招股書簡單分析和申購計劃。
招股信息：
公司簡介：
美因基因是中國領先的基因檢測平臺公司，專註於消費級基因檢測及癌癥篩查服務。
2021 年平均每月進行逾 24.6 萬次檢測。根據資料，按累計已進行檢測量計，集團為中國最大的消費級基因檢測平臺。同時，按 2020 年已進行檢測量計，為中國規模最大的癌癥篩查基因檢測平臺。
集團實現瞭上中下遊全產業鏈覆蓋。上遊分部涉及由內部研發團隊開發的技術以及與第三方合作夥伴合作開發的技術，研發工作目前專註於開發 LDT 服務及 IVD 產品。中遊分部包括先進而全面的基因檢測技術平臺，檢測能力高達每日 50,000 次，屬行業內最大能力。
下遊分部包括一個廣泛的銷售及營銷網絡。截至 2021 年 12 月 31 日，集團與中國超過 340 個城市的逾 1,400 傢醫療保健機構合作，而體檢中心約占其機構客戶的 57%。
以下圖表為公司平臺型運營模式：
下表為美因基因目前的產品管線：
歷史及基石情況：
美因基因分別於 2016 年及 2020 年進行 AB 輪融資，並且完成瞭五次股權轉讓，最後一次股權轉讓日期為 2021 年 4 月 12 日，完成後每股成本 16.2 港元，較發售價中位數折讓 19%，首次公開發售前投資者禁售期 6 個月，其它詳見下表：
關於基石方面，本次美因引入三名基石投資者，按下限定價基石占比 82.99%，按中位數定價基石占比 74.69%，按上限定價基石占比 67.9%。基石占比較高，基石投資者禁售期 6 個月。
保薦人：
美因基因由中信建投獨傢保薦，穩價人也由中信建投擔任，由於港股打新至 2021 年下半年就進入熊市，所以中信建投最後一個項目還是去年 6 月份的越秀服務，表現一般，而做為穩價人，中信建投歷史項目表現都很亮眼，最近的項目是去年 1 月稻草熊娛樂，首日大漲 83.67%，因當時處於港股打新高潮期，不具有太強的對比性。
財務情況：
營收：2019 年營收 1.23 億人民幣，2020 年營收 2.03 億人民幣，2021 年營收 2.37 億人民幣；
毛利：2019 年毛利 7847.6 萬人民幣，2020 年毛利 1.46 億人民幣，2021 年毛利 1.66 億人民幣。
年內利潤：2019 年凈利 2969.1 萬人民幣，2020 年凈利 7909.7 萬人民幣，2021 年凈利 7901.5 萬人民幣。
一手中簽率：
美因基因全球發售股數1196.18萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 3.46 倍，應該不會回撥，甲乙組各 2990 手，預計 4K-8K 人參與，一手中簽率 25% 左右，申購 15 手穩一手。
綜合點評：
美因基因招股書稱是消費級基因檢測市場老大，市場份額為 34.2%，是前五主要競爭對手份額的總和，另外在檢測總數方面，2020 年進行 270 萬次，占中國消費級基因檢測市場總數的 65.8%，是第二名的檢測次數的 10 倍，而在癌癥篩查方面，按已進行的檢測量計，公司是中國最大的癌癥篩查基因檢測平臺，目前在這兩個領域都有對應的上市公司，消費級基因檢測全球老大為 23andme，已經在美股上市，當前總市值換算成港元是 78.45 億，2021 年營收為 19.15 億 HKD，而美因基因 2021 年消費級基因檢測收入為 1.56 億 HKD，如果簡單換算的對應的市值應該是 6.5 億 HKD 左右；
另外在癌癥篩查市場，招股書中著重提瞭結直腸癌篩查，並且還拿諾輝健康-B 做瞭對比，根據招股書中介紹，美因基因在結直腸癌篩查滲透率中要遠遠高於諾輝健康，但是根據營收我做瞭對比，諾輝健康 2021 年營收 2.12 億人民幣，總市值 68.5 億 HKD，而美因基因癌癥篩查方面營收 1 億人民幣，招股書裡面的滲透率不知道怎麼算的，反正按營收算，諾輝健康明顯在高於美因基因，這部分簡單換算對應市值應該是 32.3 億 HKD；
按上面的市值換算簡單相加是 38.8 億 HKD，但是 23andme 和諾輝健康-B 目前都處於虧損狀態，而美因基因目前是盈利狀態，再加上新股上市溢價，這裡毛估估給 25% 的溢價，則總市值為 48.5 億 HKD。美因基因本次發行市值 43.06 億-52.63 億，假設下限定價，則有 12% 的空間，中上限定價基本就沒啥空間瞭。另外兩個看點：這次基石占比很高，發行比例 5%，這算保發的點，但今晚美股又大跌，明天港股又慘瞭！
牛榜評級：銅牛
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