【公眾號：HKSecWiKi】 2022-06-28 11:21
隨著新興科技的不斷湧現，醫療行業迎來一輪又一輪的變革，醫療機器人的出現和應用，推動醫療行業發展更上一層樓。$潤邁德-B.HK
在面向全民健康的這個大方向下，融合智能機器人所帶來的獨特醫療解決方案的企業受到許多資本的關註。
據港交所消息，潤邁德醫療已於 6 月 27 日開啟招股。聯席保薦人為華泰國際，並且此前曾獲平安資本、景林資產、同創偉業、輕舟資本、Seresia Asset Management、Lighthouse Canton 等眾多海內外知名機構支持。
以招股書為研究視角，潤邁德醫療究竟成色幾何？未來投資價值又將如何看待？
營收毛利雙增長，年內卻虧損 6.3 億
當下，心血管疾病一直是導致人類死亡和健康壽命損失的首要原因，居全球疾病負擔首位。在近 30 年間，全球心血管疾病患病人數翻倍。再將目光聚焦在國內，我國是冠心病大國。
據灼識咨詢報告，2020 年中國冠心病患者數量達到 1700 萬人，預計將於 2030 年達到 2880 萬人。隨著人口老齡化程度加重，我國冠心病患者數量持續增加，PCI 手術量也在持續增長，2020 年國內 PCI 手術量有近 100 萬例。
成立於 2014 年的潤邁德醫療是一傢醫療器械公司，目前專註於基於冠狀動脈造影的血流儲備分數系統及基於冠狀動脈造影的微血管阻力指數系統的設計、開發及商業化。
根據灼識咨詢的資料，潤邁德 caIMR 是全球唯一一個已完成確證性臨床試驗的微創 IMR 測量產品，並有望成為全球首個獲準進行商業化的微創 IMR 系統。
潤邁德醫療產品及在研產品的關鍵技術均為內部開發。其產品系列涵蓋數字化功能診斷及自動化介入手術，現已成功開發 caFFR 系統，其包括一個控制臺（FlashAngio caFFR 系統）及其專有耗材（FlashPressure caFFR 壓力傳感器），並已推出市場銷售。
此外，潤邁德醫療正在擴大 caFFR 系統的適應癥，並開發另外四種在研產品，包括 caIMR 系統，它包括一個控制臺（FlashAngio caIMR 系統）及其專有耗材（FlashPressure caIMR 壓力傳感器）、智能血管造影註射系統、Flash Robot 血管介入導航手術系統及 Flash 腎動脈去交感神經消融（“RDN”）系統。
患病率的居高不下，正彰顯出行業市場潛力巨大。潤邁德醫療的業績借助市場的巨大需求得以飛速增長，據其財報數據顯示，據招股書數據顯示，2020 年、2021 年潤邁德營收分別為 609.7 萬元、8120 萬元；毛利分別為 526 萬元、6903 萬元。
需要面對的一個事實是，血管介入機器人在實際使用過程中並不樂觀。一方面使用介入機器人的醫生需要時間成本來培養，另一方面，血管介入機器人采購費用不低，普及率不高，與此同時，血管介入機器人由於開機費過高的原因，成本也需要嫁接到患者身上。
多重因素的疊加，這也出現盡管潤邁德醫療營收增速提高，但仍處於虧損中。據招股書數據顯示，2020 年、2021 年經營虧損分別為 3236 萬元、1.43 億元；年內虧損分別為 1.45 億元、6.34 億元。
除此之外，據招股書數據顯示，2020 年、2021 年，潤邁德醫療研發開支分別為 1182.6 萬元、2697 萬元，其中公司用於核心產品的研發支出分別為 860 萬元和 2070 萬元，呈快速增長趨勢。
對於一傢醫療公司來說，研發是架高競爭壁壘的重要組成部分。因此，隨著日後進一步擴大適應癥的覆蓋范圍、授權引進新藥及多元化產品及療法，潤邁德醫療的開支還將隨著業務的增長而增加。
市場競爭格局未定，潤邁德醫療突圍機會多大？
目前，血管介入手術機器人仍處於發展初期，國內市場競爭格局未定，尚未有龍頭企業出現，為潤邁德醫療提供瞭一定的先發優勢。
而且，現有產品較為單一，僅能替代器械推動、支架植入等部分手術操作。在現有格局下，國內外血管介入手術機器人企業的發展進度被逐漸拉平，彼時正是創新型企業趕超的好時機。
差異化優勢成為瞭潤邁德醫療脫穎而出的關鍵，但這門生意並不好做。
首先，醫療器械註冊證作為產品的入場券，其中一個挑戰是如何進入使用場景。醫療器械進醫院，涉及到醫院的預算、科室醫生的需求、臨床專傢的認可度、患者的獲益等多方面因素。
目前，血管介入手術機器人作為一種創新性醫療設備，全國市場尚無獲批產品。這也導致國產血管介入手術機器人企業無法像國產心臟支架企業那樣，以產品性價比優勢替代進口產品，而是隻能選擇自主教育市場、培養醫生習慣來打開血管介入手術機器人市場。
血管介入手術機器人進入的門檻很高，要掌握比普通經商更難的醫療機構執業許可證，還得擁有完善的醫學技術、場地、器械以及專業醫生人員。
其次，作為國產血管介入手術機器人，主要先從三甲醫院切入市場由此來帶動市場，但與大醫院不同，下沉市場的醫療機構並沒有足夠的資金來支撐采購血管介入手術機器人的資金壓力，而打入不瞭下沉市場，產品很難真正實現規模化應用。
不可否認的是，目前血管介入醫療設備的普及率依然嚴重依賴於醫生的技術，尤其是在基層市場，這一類型手術的落地實施還需要綜合考慮居民的經濟、醫生技術等多種因素。從這一維度來講，或也將影響潤邁德的變現。
不過，血管介入機器人市場正處於發展階段，隨著市場需求的增加，短期內我們還未能看到行業的天花板。最終回歸到醫療的本質，這個賽道是充滿 “希望” 的賽道，也將是醫療器械企業長期價值釋放的一個參考標準。這次赴港融資能否為潤邁德提供更多的力量與支持，加速其商業化進程，至關重要。
文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專註報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關註我們
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