【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-20 11:15
零跑上市，然後呢？
2022 年 8 月 26 日，$ 零跑汽車.HK 高調亮相成都國際車展，在 11 號館的大門口，占據瞭幾乎是全館最大的展館，旁邊和對面則是老牌選手 “一汽大眾” 和 “上汽大眾”，右側則是風頭正甚的哪吒汽車，一時風光無兩。
三天後的 8 月 29 日，零跑汽車傳來好消息。
據數據顯示，港交所披露浙江零跑科技股份有限公司（以下簡稱 “零跑汽車” 或 “零跑”）已經通過港交所上市聆訊，更有消息稱零跑汽車或將在近期啟動 IPO 前預路演，最快則在 9 月進行招股，預期募資或將達到 15 億美元。
零跑汽車公告稱，此次 IPO 募集資金約 40% 用於研發、約 25% 用於提升生產能力，約 25% 用於擴張業務及提升品牌知名度，約 10% 用於運營資金及一般公司用途。
若上市成功，零跑汽車將成為繼 “蔚小理” 之後的第四傢上市造車新勢力。那麼零跑汽車準備好瞭嗎？在極氪、威馬等對手上市頻頻之下，零跑上市成敗幾何？虧損連連的零跑能撐起多少想象力？
且看本文分解！
早在 2020 年 11 月，零跑汽車總裁、聯合創始人吳保軍就曾公開表示零跑將在 2021 年提交 IPO，並計劃在 2021 年年底或 2022 年年初登陸科創板，但後續在科創板上市遇冷，於是尋求赴港上市。今年 3 月，零跑汽車正式向港交所遞交招股書。
成立於 2015 年的零跑並不晚，與蔚來、小鵬、理想可以說屬於 “同期生”。創始人為大華股份副董事長兼 CTO 朱江明，可謂是跨界創業瞭。
據天眼查顯示，自 2016 年開始，零跑共完成 6 輪融資，融資金額高達 115.6 億元，其中包括紅杉資本、中金、國信證券、中信建投等實力投資商。
2014 年至 2016 年的三年裡，中國新能源汽車相關企業註冊量分別為 0.76 萬傢、1.11 萬傢以及 1.7 萬傢，分別同比增長 86.91%、45.83% 以及 53.17%。在資本的助推下，零跑汽車也從中脫穎而出。
不過零跑汽車的首款車頗有些波折，自創辦兩年後的 2017 年 11 月，零跑汽車才推出首款電動轎跑 S01，但長達近兩年的交付期，讓零跑落瞭下乘。2019 年，零跑汽車僅交付 1000 輛。
在同時期有產品力和交付能力更強的小鵬 G3 在前，零跑的處境並不占優，於是零跑緊急調整戰略，推出售價僅 6.89 萬元的零跑 T03。該車型搭配 L2 智能輔助駕駛系統，續航裡程為 403km，具備極高的性價比。
據數據顯示，2020 年上半年，零跑 T03 銷量為 33058 輛，占同期總銷量的 63.64%，而到瞭 2022 年 7 月，零跑汽車共交付 12044 輛，超越老對手 “蔚小理”。這一數據也將一些自主品牌數據甩在身後，例如零跑總部大樓的鄰居 “吉利”（極氪）。
那麼，新勢力第二，月銷破萬，零跑有 “零跑” 的實力瞭嗎？
2、虧損之下，零跑尚有勇氣
據數據顯示，今年前 7 個月，零跑汽車累計交付 64038 輛，同比增長 443.5%，總體數據排名新勢力第四。
零跑汽車援引弗若斯特沙利文報告稱，按 2021 年車輛銷量計，零跑汽車是全球第五大及中國四大純電動汽車公司。
但在 “光鮮” 的頭銜之下，零跑汽車難掩虧損的事實。
據招股書顯示，零跑汽車第一季度營收 19.92 億元，同比增加 616.37%，經調整後凈虧損為 9.69 億元。在過去三年中，零跑汽車分別營收 1.17 億元、6.31 億元、31.32 億元，但在 2019-2021 年及 2022 年一季度，零跑汽車經調整後凈虧損分別約為 8.10 億、9.35 億、26.29 億和 9.69 億，即虧損 53.43 億元。
持續虧損的同時，零跑汽車的持續經營資金多來自於融資，據數據顯示，截至 2022 第一季度末，零跑汽車流動資產總值為約 82.86 億元，年末現金及現金等價物約為 42.77 億元。
這或許是零跑汽車上市的原因之一：借助上市再講一點新能源市場的故事。隻是較為殘酷的是，零跑汽車的當下是否能在二級市場有所作為，仍然是一場 “豪賭”。
3、零跑的危險與可能
長時間處在第二梯隊的零跑，在銷量上逐漸追近 “蔚小理” 的差距，但在隱形競爭上，尚有距離。
據數據顯示，蔚來、小鵬、理想汽車截至 2021 年年末的現金儲備分別為 554 億元，435.44 億元，501.60 億元，這意味著三傢新勢力還具備繼續 “虧損” 的底氣。
其次則是零跑汽車引以為傲的 “全域自研” 的技術能力，號稱目前國內唯一一傢，認為其餘新勢力均為 “車企負責研發和算法，硬件交給第三方” 的 “全棧自研”。
但實際上，零跑汽車在研發上的投入遠遠落後於 “蔚小理”。
據天眼查數據顯示，自 2019-2021 年及 2022 年一季度，蔚來研發投入分別為 44.29 億、24.88 億、45.92 億和 17.62 億；可以看出蔚來在研發上的投入之多。同期小鵬汽車為 20.70 億、17.26 億、41.14 億和 12.21 億；理想汽車則分別為 11.69 億、11.00 億、32.86 億和 13.70 億。在同期，零跑汽車分別為 3.58 億、2.89 億、7.40 億和 2.43 億。
全域自研在未來必然是新勢力們角逐的關鍵能力，但在許多模塊例如技術、設計、供應鏈、智能化等的研發成本也是一塊不小的開支，在當前現金流較為緊張的情況下，零跑較為薄弱的研發投入之後，其自研成果效率必然受到影響。
當然，零跑仍然具備著諸多可能。據數據顯示，截至 2021 年 12 月 31 日，零跑汽車的全國門店已經達到瞭 291 傢，是 2020 年同期門店數的 3 倍之多，其擴張之快在業內也屬前列。
在產品矩陣上，為瞭降低零跑 T03 占比，零跑嘗試豐富產品線。據零跑汽車規劃，擬在 2025 年之前推出八款新車型，涵蓋轎車、SUV 及 MPV。而計劃在 2022 年 9 月 28 日上市的零跑 C01，搭載 CTC 電池技術預售階段預售 4 個小時就獲得瞭 20,764 張訂單，或稱為零跑汽車上市節點的重要爆發點。
來自公開報道數據和招股書中，零跑 “引以為豪” 的提到其自研智能動力系統、自動駕駛系統、智能座艙系統等智能電動汽車所有核心系統和電子部件。特別是零跑汽車的智能動力系統已經開始投入量產。而今年推出的能夠將電池和底盤集成設計，進而提升車輛性能的 CTC 也備受關註。
可以說，零跑汽車當前處在危險與可能的二元 “審視” 之中。
那麼，多久能見分曉？隻有把問題交給時間。
參考資料：
數據來源：零跑汽車招股書、天眼查
圖片來源：網絡
參考文章：
36 氪品牌：零跑汽車通過港交所聆訊，首傢港股造車新勢力將誕生
電動公會：三年燒光 44 億，賣一輛虧 6 萬，零跑汽車何以沖刺港交所？
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