【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-24 18:47
萬物雲$萬物雲.HK 和零跑汽車$零跑汽車.HK 兩個大盤股結束招股後，這時來瞭個今年市值最小的醫療器械股百德醫療$百德醫療.HK
但是目前無論 A 股還是港股的醫療股都破位瞭，目前百德來得不是時候啊
一、百德優劣勢分析
1、財務數據不錯，但今年前五個月增速大幅放緩
無可否認，醫療股確實財務數據比較好看，而且相比以往的未盈利器械股，百德是盈利的
營收方面：2019-2021 年分別為：8500 萬元、1.18 億元以及 1.89 億元，年復合增速為 49.12%
經調整利潤方面：2019-2021 年分別為 0.34 億、0.52 億和 0.84 億，年復合增速為 57.2%
這樣的收入和利潤增速，說明瞭百德醫療享受瞭行業高速發展的紅利
招股書顯示，百德醫療所在的中國微波消融市場規模（按醫院收費價格計算）將從 2022 年的人民幣 30 億元大幅增長至 2026 年的人民幣 92 億元，復合年增長率為 32.5%。
但是到瞭今年前 5 個月，百德無論營收還是經調整利潤增速都突然大幅放緩，營收僅增長 7%，經調整利潤增長稍微好點，達到 13.2%
招股書給出的解釋是微波消融儀大降價，基本是打半折銷售，以此促進微波消融針的需求放量
這個解釋就有點差強人意瞭，要靠降價才能帶動主營的放量，根據讀瞭這麼多招股書得出的經驗來看，我覺得真實的原因可能是以下的情況：
① 可能是競爭環境比以前激烈瞭，以前不用降價就可以帶動銷量，今年要靠犧牲價來帶動量，你產品真正強大是無需降價就有顧客自願掏腰包來購買的
② 可能今年由於 YQ 影響，導致市場需求端萎縮瞭，隻能犧牲價來換量，從而讓財務報表好看點
以上兩點中，第一點很致命，說明企業的核心競爭力不強，第二點呢隻是短期影響，YQ 得到控制後業績就自然恢復
目前還不知道究竟哪種情況，不確定性就有點大，要真是第一種情況就有點糟糕
2、重營銷輕研發，後期競爭力難保證
作為醫療股，最正確的姿勢是營銷和研發保持齊頭並進的趨勢，研發費率高是為瞭保證後續源源不斷的新產品面世，銷售費率高是為瞭新產品一上市就能很通暢的銷售出去
回看百德，百德醫療在研發投入占比卻逐漸降低。2019 年至 2021 年，研發投入分別為 804.8 萬、489.9 萬以及 977.3 萬元，占同期總收益的百分比分別為 9.5%、4.1% 及 5.2%。
但是同期的銷售費用卻是大頭，銷售及分銷開支分別為 2018.4 萬、1853.8 萬以及 2915 萬元。其中會議開支占銷售開支最多，2019 年至 2021 年分別為 52.3%、51.7%、54.5%。
醫療股最怕就是重銷售輕研發，這是我不看好的點
3、業務過度單一，市場規模難做大
百德醫療的產品結構相對單一，收入過於依賴微波消融針。2019 年至 2021 年，百德醫療來自該微波消融針的收入分別為 7295.4 萬元、8804.3 萬元和 1.46 億元，占總收入比例分別為 85.8%、74.4% 和 77.4%。
而這個微波消融市場，招股書裡預計才到 91.7 億人民幣，百億規模都沒有，這是個非常小眾的市場
在業務高度依賴微波消融的話，百德的市值很難做大做強的
二、保薦人和基石分析
保薦人中銀和中泰
無論中銀或中泰這兩年都沒保薦過新股瞭，參考意義不大。而中泰上次保薦的馬來西亞新股首日直接腰斬
而穩價人信達國際也是好久沒上過戰場，歷史隻當過兩回穩價，沒有參考意義
總的來看，百德這次保薦人和穩價人比較減分
基石：無基石，小盤股沒有基石屬於正常現象
三、估值分析
百德來的極度不是時候，目前無論是港股還是 A 股的醫療行業，估值都創瞭成立以來的新低
港股醫療器械（BK0092）行業，平均 PE 為 18，而百德的經調整 PE 為 29.76，估值上偏高瞭
四、中簽率分析
目前百德招股遇冷，截止寫文，公開部分還沒足額
最終超購小於 15 倍是板上釘釘瞭， 假設認購人數為 2000 人，一手中簽率 100%，要多少有多少！
五、申購計劃和新股評級
最後來個總結：首先百德所在的醫療器械行業，無論是港股還是在 A 股，目前都跌破瞭歷史最低估值，可謂是來得不是時候
其次，百德基本面也就那樣，同時估值偏高，唯一值得賭的就是盤子小，資金容易拉
綜上，這種不確定性的新股不適合我，此次放棄申購，百德比較適合賭徒，新股評級四品賭徒型
今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美 A 三地投資，投資風格長線為主 + 短線為輔的普通投資者，我們下期見！#港股打新
免責聲明：上述內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何投資建議。
Was this helpful?
1 / 0
本文链接： https://hk.hksecwiki.com/news/hkp3464136/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com