【公眾號：HKSecWiKi】 2022-11-23 10:55
新股方面，力勤資源$力勤資源.HK 快結束招股瞭，聊一聊
一、打新情況分析
1、首先我們要瞭解力勤資源的生意模式
表面上力勤是好像是資源股，但其實就是倒賣資源的 “中間商”，它自己生產的鎳礦其實隻占瞭瞭收入不到三成，收入的大頭都是靠倒賣資源的
這個明白瞭吧，那麼這種中間商模式，由於自己資源是有限的，大部分資源都是靠引進別人的，所以這種企業在市場上市享受不瞭高估值的
一個很典型的例子，在醫藥行業，賣自己研發的創新藥的、賣自己研發的器械的、或者連鎖醫美的，它們的估值通常低不到哪裡去
但是在醫藥行業有一個分支，叫做醫藥流通，說白瞭就是自己不生產藥，主要靠倒賣藥品，這種企業，你們去看看估值什麼時候能高？
哦對瞭，曾經也高過，那是牛市的時候，牛市來瞭，雞犬也能升天
這是第一點，力勤享受不瞭高估值
2、有人把力勤和很多上遊資源股做比較，比如今年上市的 H 股天齊鋰業$天齊鋰業.HK ，這也是犯瞭不瞭解力勤生意模式的毛病
你看天齊鋰業，毛利率高達 85%，你們再看看力勤，正常時候毛利率僅為 12% 左右，而 2022 年因為需求爆發，毛利率暴漲後，也僅為 31%
為啥毛利率差距如期大，歸根到底，就是完全是兩種不同生意模式的企業
當下遊需求爆發，最受益的就是上遊資源股，由於自己擁有對應的資源，自己擁有定價權，銷量提升疊加價格提升，那麼上遊資源股就會迎來周期的牛市
但是力勤這種的，由於靠倒賣，資源不是自己的，那上遊資源漲價，對它反而是個利空，拿貨拿貴瞭，成本就高瞭，你賣給下遊的話，提價不敢提太高，或者壓根不敢提價，因為你沒有定價權
3、業績方面，今年下遊大爆發，業績的確很多，2022 年中期收入同比增長 144%，利潤更是同比增長 24 倍
但是這裡一定要分清楚，凡是上遊資源的，都是周期股，你要瞭解現在是不是周期的頂點瞭？過瞭今年後業績會不會下落？
據我瞭解，今年的確是資源股的小牛市，你看下跟新能源相關的資源，都是同比暴漲，天齊鋰業等中報一樣好幾倍的增長
所以我覺得，今年力勤的業績沒啥值得炫耀的，風口來瞭，豬也會飛上天！
4、而且啊，力勤這種靠倒賣資源的中間商，之所以市場給不瞭高估值，主要因為有一個超級短板
就是如果一個非常重要的上遊突然不賣貨給你瞭，那你業績會變臉
一個鮮明的例子，2020 年，力勤收入同比減少 17%，原因就是印尼出瞭新政策，禁止出口鎳，導致當年力勤業績變臉
而力勤的鎳礦資源主要依賴於海外國傢，主要從菲律賓采購紅土鎳礦，從印度尼西亞采購鎳鐵，易受貿易政策及相關出口管制政策的影響
兩條腿斷瞭一條腿，如果最後菲律賓也出新政策，禁止出口鎳礦，那力勤怎麼辦？？大夥想過沒
二、保薦人和基石分析
中金和招銀擔當聯合保薦人，其中，中金擔當穩價人
最近中金好像沒那麼渣瞭，最近保薦和穩價的新股，連續 8 隻都是穩在招股價附近，力勤這種大盤股，大概率也是如此
基石：5 個基石，總共認購 61.8%，其中領投的是寧德時代
基石方面貌似是利好對不對？實則不然
這些基石中，4 隻基石都是力勤的業務合作夥伴，捧場意味濃，此次力勤盤子大，如果基石不承包這些份額的話，有可能這次力勤發行股份會失敗
綜上，保薦人和基石方面，此次評為中性！
三、中簽率分析
截止寫文，力勤招股預冷，公開還沒足額
假設認購人數為 3000，超購小於 15 倍，則一手中簽率 100%，有多少要多少
四、申購計劃和新股評級
昨天次新股多想雲一天能暴跌 58%，大大的影響瞭新股的行情，情緒上多少都會受點影響
本來還想等下午暗盤凌雄科技$凌雄科技.HK 的表現再決定這次抽唔抽，但很多 APP 下午已經截止認購
通過文章前面的分析，力勤這種中間商不同於真正的上遊資源股，毛利率低，同時業績要看上遊的臉色，容易變臉
次新股不好 + 力勤的生意模式 + 盤子大，導致首日很難大漲
但今年業績確實也是好，而且最近中金的任務都是保股價在發行價附近，那這次首日也很難大跌
綜上，新股評級為三品小漲小跌型，沒有申購的必要，但暗盤是關鍵
具體的操作是：
暗盤如果上漲，記得落袋為安，最近的新股都是炒暗盤，首日就會原形畢露
如果暗盤跌個 10% 左右，反而可以撈貨，力勤的業績 + 中金的保發行價任務，可能有點肉！#港股打新
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