【公眾號：HKSecWiKi】 2021-11-23 16:41
今年 5 月，網易宣佈將分拆網易雲音樂在港交所上市，8 月通過 IPO 聆訊一周後，又暫緩上市，時隔三個月，網易雲音樂來瞭。
一、新股基本信息
二、新股基本面分析
A、公司概況
網易雲音樂 2013 年 4 月正式上線，是網易旗下的一款音樂產品，為音樂愛好者提供瞭互動的內容社區。
網易雲音樂主要通過銷售在線音樂服務的會員訂閱和銷售社交娛樂服務的虛擬物品來變現。另外還提供廣告服務、銷售數字專輯和音樂衍生服務。
招股書顯示，網易雲音樂有超過6000 萬首音樂，140 萬首獨立音樂人創作的曲目。
2018 年～2020 年有 185 百萬名在線音樂服務月活用戶數，年均復合增長率為 31%；26 百萬音樂服務月付費用戶，年均復合增長率為 95%。
B、財務數據
2018 年、2019 年、2020 年、2021 年前兩個季度的營收及虧損情況：
營收：主要來源於在線音樂服務（包括會員訂閱、廣告服務）和社交娛樂服務及其他，連續四年營收分別是 11.48 億元、23.18 億元、48.95 億元、31.84 億元（前兩個季度）。
虧損：網易雲在過去的幾年一直處於虧損狀態，連續四年虧損20.04 億、20.13 億、30 億、38 億（前兩個季度），虧損程度進一步擴大。
招股書的風險因素披露：公司實現盈利及產生經營現金流的能力取決於多個外界因素，其中有很多並非公司所能控制。
以往，向公司的音樂廠牌（唱片公司）合作者及其他內容合作者支付的授權費占收入所需成本的大部分。
三、投資信息
A、保薦人：中金、美林、瑞士信貸
中金過去兩年參與 40 隻新股，首日上漲 27 隻，下跌 13 隻。
瑞士信貸參與 11 隻新股，首日上漲 9 隻，下跌 2 隻，保薦成績還算是不錯。
美林參與 3 隻新股，兩隻上漲， 1 隻下跌，雖然保薦新股數量也少，但是成績算是好的。
B、基石投資者
網易雲音樂引入 3 名基石，分別為網易公司、索尼音樂娛樂、Orbis，合計認購 3.5 億美元股份，占比83.15%份額，這個比例非常高瞭。
其中網易公司認購 2 億美元；索尼音樂娛樂認購 1 億美元，Orbis 認購 5000 萬美元，大頭網易自己拿瞭。
C、PRE-IPO
網易雲音樂在 2019 年底最後一輪融資的估值約46.9 億美元（約 365 億港幣）這次 IPO 估值394.74 億～457.07 億，經過接近兩年的時間，從自身發展角度來說估值提升不是太大，還算合理。
D、資金用途
① 募集資金淨額約 40% 預計將用作繼續深耕我們的社區；
② 募集資金淨額約 40% 預計將用作繼續創新並提高技術能力；
③ 募集資金淨額約 10% 預計將用作甄選合併、收購及戰略投資，包括繼續物色能夠與我們的業務和資源產生協同效應的潛在業務和資產，特別是在內容採購、數據和音頻技術等領域；
④ 募集資金淨額約 10% 預計將用作營運資金及一般企業用途。
四、中簽率及乙頭打和點
A、中簽率
全球發行股數 1600 萬股，每手 50 股，全球共發行 32 萬手，如果有 1~3w 人申購。
① 如果超購倍數未超 15 倍，不啟動回撥，公開占 10%，甲乙組各 1794 手，一手中簽率 26~80%。
② 如果超購倍數 15~50 倍，啟動回撥，公開占 30%，甲乙組各 5381 手，一手中簽率 80% 以上。
③ 如果超購倍數 50~100 倍，啟動回撥，公開占 40%，甲乙組各 7175 手，100% 中簽。
④ 如果超購倍數 100 倍，啟動回撥，公開占 50%，甲乙組各 8969 手，100% 中簽。
猜測超購倍數估計在第一檔。
B、乙頭打和點
乙頭申購 600 手，所需資金 666 萬，這個數字真吉利，乙頭預估中簽 60 手，計息 5 天，加上融資手續費、中簽費，打和點預計在 1%。
五、小結
網易雲音樂對標美股上市的騰訊音樂，各方面對比略遜一籌。
平臺 | 網易雲音樂 | 騰訊音樂 |
估值 | 394.74 億～457.07 億 | 997 億 |
月活 | 1.85 億 | 6.36 億 |
2020 年營收 | 49 億 | 291 億 |
2020 年凈利潤 | -15.52 億 | 16.71 億 |
市場份額 | 20.5% | 72.8% |
月活：騰訊音樂是網易雲音樂的 3 倍多。
2020 年營收及凈利潤：騰訊音樂營收是網易雲音樂的近 6 倍，且網易雲還是虧損狀態。
市場份額：騰訊音樂是網易雲的 3 倍多。
再看市值，網易雲音樂市值接近騰訊音樂的 45%，貌似有點高瞭。
從打新層面來講，小賭怡情，賽道不太好，風險偏好低可以不申購，本人參與程度還要看後面幾天的申購情況。
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* 註：投資有風險，入市需謹慎，以上建議僅供參考，不構成投資建議。
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