HKSecWiki新股資訊 2021年11月30日
據消息稱，本周二凱萊英發佈公告，將於11月30日-12月3日招股，每股發行價350-410港元，對應公司H股的市值為64.45億港元-75.50億港元，預期將於12月10日上市。
數據來源：公司招股書
凱萊英是全球第五大創新藥原料藥CDMO公司，且同時是中國最大的商業化階段化學藥物CDMO公司。此前公司於2016年在深交所掛牌上市，上市至今公司股價漲幅超34倍。
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凱萊英是國內商業化階段最大的化藥CDMO公司
寡核苷酸CDMO是公司重點推進的業務板塊，此次公司赴港二次上市的主要的目標是為瞭募集資金支持生物化學大分子等新興業務。
數據來源：公司官網
公司是全球第五大創新藥原料藥CDMO公司，約占據1.5%的市場份額（第一名市場份額約 為2.9%）；是中國最大的商業化階段化學藥物CDMO公司，約占據22%的市場份額。
兩份大訂單有望將凱萊英業績推向新臺階
2016-2020年復合增長率為30%，呈現高速增長。公司2021H1實現營業收入17.6億元，同比增長39%；2021Q3營業收入為11.63億元，同比增長42%；
數據來源：公司財報
值得一提的是，公司在11月17日公告稱，全資子公司Asymchem,Inc.和吉林凱萊英與美國某大型制藥公司簽署新一批小分子化學創新藥物合同訂單，累積合同金額為4.81億美元（約31億元），就這單一合同相當於2020年公司全年的收入，市場預測該訂單合同來自於輝瑞的口服新冠特效藥。
另外，11 月28 日凱萊英再發佈公告，公司在持續為某制藥公司的一款小分子化學創新藥物提供CDMO服務過程中，與其簽訂瞭相關產品新一批的供貨合同,合同金額折合人民幣約27.20 億元，大超市場預期。
在2021年上半年，凱萊英營收、凈利潤更是均實現超35%的增長。2021H1的凈利潤為4.3億元，2021Q1-Q3的凈利潤約為7億元，市場預期2021全年的凈利潤有望達12億元。
數據來源：公司財報
2021Q3毛利率對比過去有所下降，主要原因是2021前三季度的人民幣兌美元的升值幅度較大。如按照2020H1匯率計算，公司的毛利率較去年同期增長9.1%。（美國業務約占80%）
數據來源：公司招股書
四大核心技術平臺，持續為公司賦能
公司的四大技術平臺，持續為公司的在研管線賦能。2020年，公司30%的臨床II期或以後的臨床階段項目及商業化階段項目中應用瞭連續性反應、生物酶技術等新興技術，產生瞭良好的經濟效益與效率。
CEPS具有高通量篩選、合成路線創新、流動化學、光化學與電化學、功能聚合物技術、動力學與機理研究、壓力反應等七大功能。CBST主要是提供酶工程解決方案，也是未來支撐公司大力發展的化學大分子方向。
從大客戶戰略轉變為「做深」大客戶和「做廣」中小客戶戰略，漏鬥形商業模式持續為公司業績帶來增長動力。目前已與全球前20 大藥企中的15 傢建立瞭合作、並連續服務瞭8 傢公司超過10 年（輝瑞、默沙東等）。（臨床I/II 期收費約為30萬美元，臨床III期收費約600萬美元，商業化每年收入約4000萬美元）
數據來源：公司招股書
化學大分子將成為公司未來新的增長點
公司戰略性佈局化學大分子領域（寡核苷酸、多肽、脂質體等），技術水平處於全球領先地位。2020 年新建1200 平研發中心、第3條毒素-連接體生產線和寡核苷酸中試車間相繼投入使用，期間服務國內外客戶30 多傢、50 多個項目：
• 戰略加碼寡核苷酸細分領域，打造全球領先的寡核苷酸CDMO 平臺。寡核苷酸商業化過程難度較傳統小分子藥物更大，但凱萊英仍承接瞭多個IND到臨床III期的CMC項目，未來有望成為公司新的業務增長點。
數據來源：弗若斯特沙利文
•公司已建成3條多肽生產線，為國內外項目持續賦能。多肽是由2到50個氨基酸通過酰胺鍵連接組成的短鏈，是許多生理功能的內在信號分子。
數據來源：弗若斯特沙利文
目前公司能有效提供傳統多肽、偽肽、多肽-藥物偶聯物和聚合物-藥物偶聯物的一站式開發和生產服務。
• 穩健推進生物藥CDMO高景氣賽道，將為單抗、ADC、mRNA 藥物及相關管線持續賦能。生物大分子業務作為公司持續培育的戰略型佈局的業務，2020年重點組建瞭生物大分子研發和生產核心團隊。
另外公司在積極建設mRNA 藥物的生產成分，例如LNP 制劑的聚乙二醇衍生化磷脂和陽離子脂質體，且目前公司在mRNA藥物中已介入多個進入臨床後期的項目。
估值
公司預計2021下半年在天津、吉林敦化等地釋放產能1390立方米，並於2022年新增產能1500立方米，所以2022年累計產能相比較2021H1產能翻倍。另外，公司在11月份簽訂瞭31億元和27億元的兩份大單，為後續業績的持續穩定增長奠定基礎。
根據中性偏樂觀估值，2021-2023年營收分別為45億元、81億元以及100億元。假如我們按照招股價上限定價市值為1429億港元（約等於1167億人民幣），相對應的PE則為119、66以及55。
風險提示：僅代表個人觀點，不做投資建議
編輯/elisa
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