港股打新：商湯-W IPO 分析及牛榜評級

【公眾號：HKSecWiKi】 2021-12-07 23:24 僅允許規范轉載，註明出處

今日中概股集體大反彈，中概互聯回血近 3 個點，騰訊、阿裡、美團、百度紛紛大漲，算回瞭一口血。另外商湯科技終於開始招股，奈何市場已是潮落時，潮水褪去，再好的船也得擱置，根據招股書簡單做個分析和牛榜評級。

招股信息：

公司簡介：

商湯集團是一傢專註於計算機視覺軟件的人工智能軟件公司。根據報告，按 2020 年收入，為亞洲最大的人工智能軟件公司，並以 2020 年 11% 的收入市場份額成為中國最大的計算機視覺軟件提供商。

截至 2021 年 6 月 30 日，軟件平臺的客戶數量合計已超過 2400 傢，同時還賦能瞭超過 4.5 億部手機及 200 多款手機應用程序。集團並擁有 8,000 多項人工智能專利及專利申請。

集團專有的人工智能基礎設施 SenseCore。截至 2021 年 6 月 30 日，集團已開發超過 22,000 個用於不同應用的商用人工智能模型，涉及多個垂直行業，已於智慧商業、智慧城市、智慧生活及智能汽車領域取得市場領先地位，服務商業空間管理、住宅物業管理、城市管理、制造、基礎設施、交通、移動設備及應用、醫療及汽車。

財務情況：

營收：2018 年營收 18.53 億人民幣，2019 年營收 30.26 億人民幣，2020 年營收 34.46 億人民幣，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 個月營收 42.36 億人民幣；

毛利：2018 年毛利 10.46 億人民幣，2019 年毛利 17.19 億人民幣，2020 年毛利 24.32 億人民幣，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 個月毛利 30.17 億人民幣；

年度/期間虧損：2018 年凈虧損 34.32 億人民幣，2019 年凈虧損 49.67 億人民幣，2020 年凈虧損 121.58 億人民幣，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 個月凈虧損 105.45 億人民幣；

一手中簽率：

商湯-W 全球發售股數150000萬股，每手股數 1000 股，截至發稿，超購 1.8 倍，太冷瞭，按這情況都不會回撥，甲乙組各 75000 手，預計 5-8 萬人參與，一手中簽率 50% 左右，申購 3 手 + 穩一手，假如最終啟動回撥至 30%，那麼中簽率會達到 100%。

保薦人：

商湯這次由中金&海通國際&匯豐銀行三大機構聯席保薦，最近中金操刀的項目比較多，大傢看看就好，表現都一般般，而中金做為穩價海倫司和現在這個項目有點像，大傢都嫌貴，但海倫司上市後連拉兩天，讓人目瞪口呆！

歷史及基石：

商湯科技 2015 年 5 月 26 日至 2021 年 6 月 29 日，首次公開發售前總共完成 12 輪融資，IPO 前投資者數量較多，最後一輪融資認購協議完成於 2020 年 9 月 10 日，每股成本 0.4094 美元，約合 3.1917 港元，較發售價折讓 18.5%。IPO 前投資者於公司上市後 6 個月內禁售 50% 的股份，另外 50% 不受禁售限制。

本次上市，商湯引入 9 名基石，按下限定價，基石占比 60.77%，按中位數定價，基石占比 59.69%，按上限定價，基石占比 58.64%。

綜合點評：

商湯為國內 AI 四小龍之首，質地毋庸置疑，不然也不會被那麼多資本大佬看好，完成一輪又一輪的融資，但是生不逢時，當前市場恰逢中概股大回調，並且 AI 人工智能又有對標公司，就拿 A 股上市公司科大訊飛，現在總市值 1205 億人民幣，約合 1475 億港幣，2020 年營收 130.25 億；再看商湯，發行市值 1281.37-1327.97 億港幣，2020 年營收 34.46 億；按營收來算科大訊飛是商湯 3 倍的體量，總市值卻一樣，雖然兩傢公司在 AI 人工智能方向上有一定的差異化，但是最終市值是要業績去支撐，而科大訊飛做為該行業龍頭及先行者，具備參考價值，所以商湯這樣的市值確實太貴瞭。雖然好的東西都貴，但畢竟有 AI 人工智能對標公司，不具備絕對的稀缺價值。

牛榜評級：銅牛

申購計劃：

不參與瞭，現在港股市場到處是便宜貨，撿誰不好？沒必要為瞭打新而打新，這麼高的發行市值，透支瞭未來好幾年的想象空間，就算首日不破發，後面也要跌回到自己合理的價值區間。 

免責聲明：投資有風險，參與需謹慎，文中涉及標的，僅為個人操作記錄，並不夠成投資建議，如因此投資產生虧損，概不負責！如本文對你有幫助，請幫忙點贊、再看、分享給身邊有需要的朋友，非常感謝！

免責聲明：上述內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何投資建議。

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今日中概股集體大反彈，中概互聯回血近 3 個點，騰訊、阿裡、美團、百度紛紛大漲，算回瞭一口血。另外商湯科技終於開始招股，奈何市場已是潮落時，潮水褪去，再好的船也得擱置，根據招股書簡單做個分析和牛榜評級。

招股信息：

公司簡介：

商湯集團是一傢專註於計算機視覺軟件的人工智能軟件公司。根據報告，按 2020 年收入，為亞洲最大的人工智能軟件公司，並以 2020 年 11% 的收入市場份額成為中國最大的計算機視覺軟件提供商。

截至 2021 年 6 月 30 日，軟件平臺的客戶數量合計已超過 2400 傢，同時還賦能瞭超過 4.5 億部手機及 200 多款手機應用程序。集團並擁有 8,000 多項人工智能專利及專利申請。

集團專有的人工智能基礎設施 SenseCore。截至 2021 年 6 月 30 日，集團已開發超過 22,000 個用於不同應用的商用人工智能模型，涉及多個垂直行業，已於智慧商業、智慧城市、智慧生活及智能汽車領域取得市場領先地位，服務商業空間管理、住宅物業管理、城市管理、制造、基礎設施、交通、移動設備及應用、醫療及汽車。

財務情況：

營收：2018 年營收 18.53 億人民幣，2019 年營收 30.26 億人民幣，2020 年營收 34.46 億人民幣，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 個月營收 42.36 億人民幣；

毛利：2018 年毛利 10.46 億人民幣，2019 年毛利 17.19 億人民幣，2020 年毛利 24.32 億人民幣，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 個月毛利 30.17 億人民幣；

年度/期間虧損：2018 年凈虧損 34.32 億人民幣，2019 年凈虧損 49.67 億人民幣，2020 年凈虧損 121.58 億人民幣，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 個月凈虧損 105.45 億人民幣；

一手中簽率：

商湯-W 全球發售股數150000萬股，每手股數 1000 股，截至發稿，超購 1.8 倍，太冷瞭，按這情況都不會回撥，甲乙組各 75000 手，預計 5-8 萬人參與，一手中簽率 50% 左右，申購 3 手 + 穩一手，假如最終啟動回撥至 30%，那麼中簽率會達到 100%。

保薦人：

商湯這次由中金&海通國際&匯豐銀行三大機構聯席保薦，最近中金操刀的項目比較多，大傢看看就好，表現都一般般，而中金做為穩價海倫司和現在這個項目有點像，大傢都嫌貴，但海倫司上市後連拉兩天，讓人目瞪口呆！

歷史及基石：

商湯科技 2015 年 5 月 26 日至 2021 年 6 月 29 日，首次公開發售前總共完成 12 輪融資，IPO 前投資者數量較多，最後一輪融資認購協議完成於 2020 年 9 月 10 日，每股成本 0.4094 美元，約合 3.1917 港元，較發售價折讓 18.5%。IPO 前投資者於公司上市後 6 個月內禁售 50% 的股份，另外 50% 不受禁售限制。

本次上市，商湯引入 9 名基石，按下限定價，基石占比 60.77%，按中位數定價，基石占比 59.69%，按上限定價，基石占比 58.64%。

綜合點評：

商湯為國內 AI 四小龍之首，質地毋庸置疑，不然也不會被那麼多資本大佬看好，完成一輪又一輪的融資，但是生不逢時，當前市場恰逢中概股大回調，並且 AI 人工智能又有對標公司，就拿 A 股上市公司科大訊飛，現在總市值 1205 億人民幣，約合 1475 億港幣，2020 年營收 130.25 億；再看商湯，發行市值 1281.37-1327.97 億港幣，2020 年營收 34.46 億；按營收來算科大訊飛是商湯 3 倍的體量，總市值卻一樣，雖然兩傢公司在 AI 人工智能方向上有一定的差異化，但是最終市值是要業績去支撐，而科大訊飛做為該行業龍頭及先行者，具備參考價值，所以商湯這樣的市值確實太貴瞭。雖然好的東西都貴，但畢竟有 AI 人工智能對標公司，不具備絕對的稀缺價值。

牛榜評級：銅牛

申購計劃：

不參與瞭，現在港股市場到處是便宜貨，撿誰不好？沒必要為瞭打新而打新，這麼高的發行市值，透支瞭未來好幾年的想象空間，就算首日不破發，後面也要跌回到自己合理的價值區間。 

免責聲明：投資有風險，參與需謹慎，文中涉及標的，僅為個人操作記錄，並不夠成投資建議，如因此投資產生虧損，概不負責！如本文對你有幫助，請幫忙點贊、再看、分享給身邊有需要的朋友，非常感謝！

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