港股打新之新股分析 31-商湯-W

僅允許規范轉載，註明出處

昨天恒生指數暴漲 2.72%，恒生科技指數更是上漲 4.21%。同時中國 AI 四小龍（商湯，曠視，雲從，依圖）的龍頭$商湯-W.HK 率先突圍，在港交所開啟新股認購，將成為 AI 四小龍中第一個成功上市的企業。要不要打新呢，先來看看基本情況。

• 股票代碼：00020
• 招股價：3.85-3.99
• 每手股數：1000
• 最小申購金額：4030.21
• 市值：1281.37 億-1327.97 億港幣
• 行業：軟件開發
• 基石：有
• 綠鞋：有
• 申購截止日期：2021 年 12 月 10 日 12:00 前 (註意各券商截止時間不一樣)
• 中簽公佈&暗盤交易：12 月 16 日
• 上市日期：12 月 17 日

商湯科技是一傢行業領先，專註於計算機視覺技術，賦能百業的人工智能軟件公司。2014 年公司成立於香港，創始團隊源於 2001 年在香港創立的香港中文大學多媒體實驗室，成員包括湯曉鷗教授及實驗室的核心成員。按 2020 年的收入計，商湯是亞洲最大的人工智能軟件公司，同時是中國最大的計算機視覺軟件提供商，市場份額達 11%。利用人工智能軟件平臺，協助客戶增強生產力，激發創造力，提升其經營效率，並由此奠定瞭行業的領先地位。截至 2021 年 6 月 30 日，商湯軟件平臺的客戶數量已超過 2,400 傢，其中包括超過 250 傢《財富》500 強企業及其他上市公司， 119 個城市以及 30 餘傢汽車企業，同時賦能瞭超過 4.5 億部手機及 200 多款手機應用程序。

商湯的核心技術的基礎是人工智能基礎設施——商湯 AI 大裝置 SenseCore，預計能夠產生每秒 3.74 百億億次浮點運算的總算力，可同時接入視頻 850 萬路，1 天內可完成視頻處理時長 23600 年。基於 SenseCore 強大的算力和平臺作用，通過使用 SenseCore 賦能人工智能模型生產全流程，相較於行業需耗時數周，商湯研發及工程團隊可以將開發時長縮短至數小時。隨著 SenseCore 的技術和生產能力不斷提升， 2019 年、 2020 年及 2021 年上半年，商湯的研發人員每人年均生產的商用模型數量從 0.44 個提高到 3.45 個並繼續提高到 5.24 個。截至 2021 年 6 月 30 日，已開發超過 22,000 個用於不同應用的商用人工智能模型，涉及多個垂直行業。

商湯基於 SenseCore 為客戶開發並提供具有模塊化靈活性的標準軟件平臺。目前主要有四大平臺：

市場方面，人工智能軟件市場可分為計算機視覺、語音識別與自然語言處理以及數據科學。人腦處理的 80% 以上信息來自視覺。海量的視覺信息可以透過計算機視覺進行分析，使其成為重要的人工智能子領域，在各個行業都有廣泛的應用。計算機視覺軟件為全球人工智能軟件市場的最大板塊。中國計算機視覺軟件市場預計於 2025 年將達至人民幣 1,017 億元，自 2020 年人民幣 167 億元起的復合年增長率為 43.5%，所占全球計算機視覺軟件市場份額從 2020 年的 18.0% 提升至 2025 年的 23.0%。

競爭方面，2020 年按收入計，商湯為亞洲最大的人工智能軟件供應商及中國最大的計算機視覺軟件供應商。在計算機視覺軟件方面，以 2020 年收入計，商湯排名第一，市場份額為 11%，相較第二名海康威視的 6% 高出不少。而細分到面向企業的計算機視覺軟件市場，商湯依然排名第一，市場份額 14%。而細分到城市管理的計算機視覺軟件市場，商湯仍是第一，市場份額 12%。而在面向消費者的計算機視覺軟件市場，商湯排名第二，市場份額 9%，比第一名低 1%。

業績方面，收入由 2018 年的人民幣 18.53 億元快速增加至 2019 年的 30.26 億元，並進一步增加至 2020 年的 34.46 億元。此外，收入由截至 2020 年 6 月 30 日止六個月的人民幣 8.61 億元增加 91.8% 至 2021 年同期的 16.52 億元。由於持續的研發高投入及優先股公允價值虧損，所以目前還是虧損狀態，且持續擴大。但是如果經加回優先股及其他金融負債的公允價值虧損與以股份為基礎的薪酬開支而調整，虧損有所縮窄。隨著產品及服務組合的不斷擴充，得以更靈活地推廣不同的產品及服務組合，並改善瞭成本結構。於 2018 年、 2019 年、 2020 年及 2021 年上半年，毛利分別為人民幣 10.45 億元、17.19 億元、24.32 億元及 12.05 億元，相應毛利率分別為 56.5%、56.8%、70.6% 及 73.0%，毛利率在持續上升。

研發方面，截至 2021 年 6 月 30 日，商湯共有 40 位教授引領研發工作，並擁有逾 5,000 名各類雇員，其中約三分之二為科學傢及工程師。自成立以來，在全球競賽中已獲得 70 多項冠軍，發表瞭 600 多篇頂級學術論文，並擁有 8,000 多項人工智能專利及專利申請。持續的研發高投入，由截至 2020 年 6 月 30 日止六個月的人民幣 12.19 億元增加 45.3% 至截至 2021 年 6 月 30 日止六個月的 17.71 億元。

風險方面：

其他方面，已獲得 12 輪融資，最近一次融資為 2020 年 9 月 10 日，相較於此次發售中間價折價 18.5%，折價不多。市值過千億，是近半年來除瞭二次上市的小鵬汽車和理想汽車之外最高的。基石有中國國企混合所有制改革基金，國盛海外香港，上海人工智能產業股權投資資金，上汽香港，廣發基金，Pleiad 基金，WT,Focustar Capital&Focustar Fund 和 Hel Ved，基石禁售 6 個月。保薦人為中金香港，海通國際和匯豐。

綜合以上分析，商湯科技是中國 AI 四小龍的龍頭也是亞洲最大的人工智能軟件公司，技術超群，是優質的高科技公司，雖然目前還是虧損狀態，但是隨著 SenseCore 的逐漸加強，加速 AI 在各垂直行業的業務落地。收入有望爆發式增長，決定融資打新。

免責聲明：本文全部內容隻是記錄作者 (港新路) 的投資經歷和總結，不構成對讀者的投資建議。股市有風險，投資需謹慎！

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昨天恒生指數暴漲 2.72%，恒生科技指數更是上漲 4.21%。同時中國 AI 四小龍（商湯，曠視，雲從，依圖）的龍頭$商湯-W.HK 率先突圍，在港交所開啟新股認購，將成為 AI 四小龍中第一個成功上市的企業。要不要打新呢，先來看看基本情況。

• 股票代碼：00020
• 招股價：3.85-3.99
• 每手股數：1000
• 最小申購金額：4030.21
• 市值：1281.37 億-1327.97 億港幣
• 行業：軟件開發
• 基石：有
• 綠鞋：有
• 申購截止日期：2021 年 12 月 10 日 12:00 前 (註意各券商截止時間不一樣)
• 中簽公佈&暗盤交易：12 月 16 日
• 上市日期：12 月 17 日

商湯科技是一傢行業領先，專註於計算機視覺技術，賦能百業的人工智能軟件公司。2014 年公司成立於香港，創始團隊源於 2001 年在香港創立的香港中文大學多媒體實驗室，成員包括湯曉鷗教授及實驗室的核心成員。按 2020 年的收入計，商湯是亞洲最大的人工智能軟件公司，同時是中國最大的計算機視覺軟件提供商，市場份額達 11%。利用人工智能軟件平臺，協助客戶增強生產力，激發創造力，提升其經營效率，並由此奠定瞭行業的領先地位。截至 2021 年 6 月 30 日，商湯軟件平臺的客戶數量已超過 2,400 傢，其中包括超過 250 傢《財富》500 強企業及其他上市公司， 119 個城市以及 30 餘傢汽車企業，同時賦能瞭超過 4.5 億部手機及 200 多款手機應用程序。

商湯的核心技術的基礎是人工智能基礎設施——商湯 AI 大裝置 SenseCore，預計能夠產生每秒 3.74 百億億次浮點運算的總算力，可同時接入視頻 850 萬路，1 天內可完成視頻處理時長 23600 年。基於 SenseCore 強大的算力和平臺作用，通過使用 SenseCore 賦能人工智能模型生產全流程，相較於行業需耗時數周，商湯研發及工程團隊可以將開發時長縮短至數小時。隨著 SenseCore 的技術和生產能力不斷提升， 2019 年、 2020 年及 2021 年上半年，商湯的研發人員每人年均生產的商用模型數量從 0.44 個提高到 3.45 個並繼續提高到 5.24 個。截至 2021 年 6 月 30 日，已開發超過 22,000 個用於不同應用的商用人工智能模型，涉及多個垂直行業。

商湯基於 SenseCore 為客戶開發並提供具有模塊化靈活性的標準軟件平臺。目前主要有四大平臺：

市場方面，人工智能軟件市場可分為計算機視覺、語音識別與自然語言處理以及數據科學。人腦處理的 80% 以上信息來自視覺。海量的視覺信息可以透過計算機視覺進行分析，使其成為重要的人工智能子領域，在各個行業都有廣泛的應用。計算機視覺軟件為全球人工智能軟件市場的最大板塊。中國計算機視覺軟件市場預計於 2025 年將達至人民幣 1,017 億元，自 2020 年人民幣 167 億元起的復合年增長率為 43.5%，所占全球計算機視覺軟件市場份額從 2020 年的 18.0% 提升至 2025 年的 23.0%。

競爭方面，2020 年按收入計，商湯為亞洲最大的人工智能軟件供應商及中國最大的計算機視覺軟件供應商。在計算機視覺軟件方面，以 2020 年收入計，商湯排名第一，市場份額為 11%，相較第二名海康威視的 6% 高出不少。而細分到面向企業的計算機視覺軟件市場，商湯依然排名第一，市場份額 14%。而細分到城市管理的計算機視覺軟件市場，商湯仍是第一，市場份額 12%。而在面向消費者的計算機視覺軟件市場，商湯排名第二，市場份額 9%，比第一名低 1%。

業績方面，收入由 2018 年的人民幣 18.53 億元快速增加至 2019 年的 30.26 億元，並進一步增加至 2020 年的 34.46 億元。此外，收入由截至 2020 年 6 月 30 日止六個月的人民幣 8.61 億元增加 91.8% 至 2021 年同期的 16.52 億元。由於持續的研發高投入及優先股公允價值虧損，所以目前還是虧損狀態，且持續擴大。但是如果經加回優先股及其他金融負債的公允價值虧損與以股份為基礎的薪酬開支而調整，虧損有所縮窄。隨著產品及服務組合的不斷擴充，得以更靈活地推廣不同的產品及服務組合，並改善瞭成本結構。於 2018 年、 2019 年、 2020 年及 2021 年上半年，毛利分別為人民幣 10.45 億元、17.19 億元、24.32 億元及 12.05 億元，相應毛利率分別為 56.5%、56.8%、70.6% 及 73.0%，毛利率在持續上升。

研發方面，截至 2021 年 6 月 30 日，商湯共有 40 位教授引領研發工作，並擁有逾 5,000 名各類雇員，其中約三分之二為科學傢及工程師。自成立以來，在全球競賽中已獲得 70 多項冠軍，發表瞭 600 多篇頂級學術論文，並擁有 8,000 多項人工智能專利及專利申請。持續的研發高投入，由截至 2020 年 6 月 30 日止六個月的人民幣 12.19 億元增加 45.3% 至截至 2021 年 6 月 30 日止六個月的 17.71 億元。

風險方面：

其他方面，已獲得 12 輪融資，最近一次融資為 2020 年 9 月 10 日，相較於此次發售中間價折價 18.5%，折價不多。市值過千億，是近半年來除瞭二次上市的小鵬汽車和理想汽車之外最高的。基石有中國國企混合所有制改革基金，國盛海外香港，上海人工智能產業股權投資資金，上汽香港，廣發基金，Pleiad 基金，WT,Focustar Capital&Focustar Fund 和 Hel Ved，基石禁售 6 個月。保薦人為中金香港，海通國際和匯豐。

綜合以上分析，商湯科技是中國 AI 四小龍的龍頭也是亞洲最大的人工智能軟件公司，技術超群，是優質的高科技公司，雖然目前還是虧損狀態，但是隨著 SenseCore 的逐漸加強，加速 AI 在各垂直行業的業務落地。收入有望爆發式增長，決定融資打新。

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