【公眾號：HKSecWiKi】 2021-12-18 01:11
一、
開篇先來講下$泉峰控股.HK 的優點，在基本面上來講，在這一批新股當中，泉峰的基本面是僅次於$雍禾醫療.HK 的（二地上市的凱萊英嚴格來講不屬於新股），業績方面，無論是營收或是利潤都是高增長，這種有基本面支撐的新股，如果發行估值不高的話，就算破發都不會大幅破發，而如果市場情緒回暖的話，是有概率吃肉的
二、
如果市場沒有可比公司的話，或者往差一點來說，就算有可比公司，但如果公司在行業是龍頭或者龍二龍三的話，這次我會繼續選擇出手
可問題就出在這點上，一方面是有對比公司，雖然泉峰業績挺好，但一和可比公司比起來，就黯然失色很多
接下來隆重說下這個可比公司，電動工具全球龍頭，註意，不是國內龍頭，而是全球龍頭，名字叫$創科實業.HK
看看這個年線，堪稱股市的靈魂畫手，看瞭讓人垂涎三尺
股價十年二十倍，這是多少價投者夢寐以求的長持標的啊！
而我們的主角泉峰跟老大一對比，就能看出差距，有以下幾點
1、首先港市場偏愛龍頭公司，龍二和龍三都可以接受，但估值都會有比較大的折價，而老三之外的，估值普遍都低得離譜，甚至常年低估值，長時間沒有什麼資金流入，久而久之會變成仙股
如果看電動工具排名的話，泉峰份額排在行業第 7，屬於行業內的第三梯隊，市場份額隻有可憐的 2.3%，跟龍頭創科實業差距太大瞭，在港市場根本不受待見，
但不要太失望，因為細分到電動 OPE（戶外電動產品，如割草機、鉆孔等）的話，泉峰的優勢就明顯好得多，按收入計排第二，按品牌計排第三，而且泉峰的收入中，有一半都是電動 OPE 的，這可算扳回瞭一城
但我們也要註意的是，就算排第二和第三，市場份額依然與龍頭差瞭蠻多，而且第二到第五名差距微乎其微，大概率每年這幾名的位置都會易位
這並不是我拍腦袋胡亂說說，跟醫美行業一樣，重資產行業也是筆者的能力圈范圍內
重資產行業的投資邏輯，主要是產能驅動型，通俗點來講，就是對賭行業景氣度，提前幾年預判行業景氣，提前幾年花重金建廠來擴張產能，如果能預判對，幾年後景氣來臨，公司的市場份額就會高歌猛進
我們來看看景峰是不是也是這樣，如下圖
上圖，公司的市場份額，按收入計，特飛猛進，從 2018 年第 6 位上升到現在的第 2 位，按品牌計，也從 18 年的第 6 位升到第 3 位
那公司的市場份額飆升的原因是什麼？是突然產品更受歡迎瞭，還是前幾年管理層賭對瞭，大幅擴張產能，現在進入產能收獲期？
這個問題，直接在現金流量表中可以得到答案
18 年以前的年份報表招股書沒有展示，但這幾年公司一直不斷並購產能，積極擴張，今年上半年更是投資額達到最高峰
管理層算是賭對瞭行業景氣度，產能的大幅釋放，使公司的電動 OPE 市場份額高歌猛進，可以說從 19 年開始就是公司的產能收獲期
那麼問題來瞭，其他競爭對手會不會產能接下來幾年也進入收獲期，然後擠壓泉峰的市場份額呢？
這是泉峰第一個不確定性！
2、龍頭創科實業之所以能股價長牛，非常大的原因是因為極度穩定的業績增長，這些年頭，業績都能保持中等增速，業績沒有大起大落，這是港股市場最搶手的一類公司
而反觀泉峰，業績不太穩定，經調整利潤 18 年虧損，凈利率也大起大落
港市場忌諱業績反差大的，這是泉峰的第二個不確定性
3、總所周知，今年上遊原材料大漲，在重資產業，龍頭能依靠規模優勢，降維打擊，不斷收割份額，泉峰可能就沒有那樣的強勢，但產能的集中釋放，靠銷量的提升也能對沖原材料漲價，對付原材料的漲價方面，這個筆者持中性態度
三、申購計劃和新股評級
好瞭，說瞭這麼多，由於以上幾點，泉峰的估值應該相對龍頭創科實業有一定的折價，創科 PEttm 為 37.23，泉峰 PEttm 為 17.54 倍，估值是龍頭的一半，這個估值是合理還是貴呢？
這個因人而異，筆者認為尚屬合理估值，關鍵得看泉峰上市當天整個港股市場的氛圍如何
比如在寫文的今晚（周五），市場氛圍就非常不好，互聯網龍頭$騰訊控股 (ADR).US 跌破 440 元，小米也隻是勉強維持在 18 元不破，$阿裡巴巴.US 再度跌破 120 元，如果泉峰暗盤和首日的情況像今天一樣，大概率兇多吉少，但因為有基本面支撐，相信也不會向北海康成那樣大幅破發
而如果上市那天大盤情緒好轉，可能泉峰會小漲下
綜上，泉峰評為三品小漲小跌型，激進派可以現金打打，而像筆者這樣保守派的，建議放棄，等待基本面更好的新股！ #港股打新
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