HKSecWiki新股資訊 2022年08月15日
瀘州老窖股份有限公司（「瀘州老窖」，000568）投資參與中國旅遊集團中免股份有限公司（「中國中免」，601888）H股發行的事項明確。
7月29日，$瀘州老窖(000568.SZ)$發佈瞭《第十屆董事會十九次會議決議公告》，表示公司董事會全票審議通過瞭《關於投資參與中國旅遊集團中免股份有限公司H股發行的議案》。
公告顯示，瀘州老窖擬作為基石投資者，投資8000萬美元（含經紀傭金、交易費等相關費用），認購$中國中免(臨時代碼)(810163.HK)$發行的境外上市外資股（H股）股票。
不過，公告進一步指出，上述投資尚待正式簽署相關協議，且發行上市尚待獲得相關監管機構最終批準。
今年6月30日，中國中免向香港聯合交易所有限公司提交瞭上市申請書，擬在聯交所主板掛牌上市。
港交所文件顯示，2021年11月22日，中國中免曾首次通過上市聆訊。但在「臨門一腳」之際，中國中免在A股發佈公告稱，受新冠肺炎疫情等因素的影響，全球經濟受到較大沖擊，資本市場持續低迷，公司決定暫緩本次H股發行上市的進程，後續安排視市場情況確定。
招股書介紹，中國中免成立於1984年，中國免稅品（集團）有限公司（中免集團）前身為中國免稅品公司，是唯一經國務院授權，在全國范圍內開展免稅業務的國有專營公司。
2004年，國務院批準中免集團與中國國際旅行社總社實施戰略重組，共同組建中國國旅集團有限公司（中國中免前身），成為唯一一傢隸屬於國務院國有資產監督管理委員會以旅遊及免稅為主業的中央企業
2009年10月，中國中免在上海證券交易所主板上市。招股書介紹，中國中免目前已成為全球最大的旅遊零售運營商。
中國中免占據海南離島免稅銷售的核心渠道，包括海口美蘭國際機場、三亞鳳凰國際機場，海口和三亞的市區核心地段，以及博鰲亞洲論壇會址區域。也在中國及亞太地區的主要航空樞紐擁有經營免稅店的專營權，包括北京首都國際機場、上海浦東國際機場及廣州白雲國際機場等。
2017年3月，中免集團以3880萬元人民幣收購日上免稅集團有限公司51%股權。2018年2月，中免集團斥資15億元收購日上免稅行（上海）有限公司51%股權。2020年5月，中國國旅斥資20.65億元收購海南免稅品有限公司51%股權。
2020年6月，原中國國旅全稱變更為中國旅遊集團中免股份有限公司；同時，原證券簡稱「中國國旅」也變更為「中國中免」。
業績方面，招股書顯示，今年第一季度，中國中免的收入、凈利潤較上年同期均有所下滑。2021年第一季度及2022年第一季度，中國中免的收入分別為181.34億元及167.82億元，凈利潤分別為34.28億元及29.34億元。
2019年、2020年及2021年，中國中免收入分別為480.13億元、525.98億元及676.76億元；凈利潤分別為54.71億元、71.09億元及124.41億元。2019年至2021年，中國中免的收入按復合年增長率18.7%增長，凈利潤則按復合年增長率50.8%增長。
中國中免被視為海南自貿區重要概念股之一。自2020年國傢提出海南自貿港的規劃以來，離島免稅市場也成為重點發展方向，並且近年來迅速發展，市場規模從2017年的80億元增至2019年的135億元，復合年增長率為29.7%。
隨著疫情在國內的控制，加上政策鼓勵免稅市場以及擴大消費，中國離島免稅店的銷售額大幅增長，2021銷售收入達到452億元，2019年至2021年復合增長率達83%。預計2022年中國離島免稅商品銷售市場規模將為567億元，到2026年有望達到2432億元，2023年至2026年的復合年增長率為32.8%。
憑借以2021年零售額計86%的市場份額，中國中免是中國離島免稅品市場的最大參與者。並且此次通過港股上市，公司預計將募集資金用於投資約8傢機場免稅店、約20傢口岸免稅店、20個有稅旅遊零售項目、開設6間海外及11傢本土市內免稅店、海口免稅城建設及海棠灣免稅城擴建，同時公司預計將選擇性收購2-3傢海外零售運營商，強化自身渠道及國際供應鏈體系。其中海口國際免稅城預計將於2022年9月30日開啟營業，定位全球最大的高端免稅消費商城，客流聚焦高消費力群體。
隨著2022年海口新海港免稅城開業，釋放海口免稅的增量，中免的業績亦有望得到保障，同時地位也有望持續穩固。雖然又新玩傢進入，但是新玩傢規模並不大，且會促使行業良性競爭。
總的來說，盡管原先免稅業務主要以牌照為主要護城河，但是隨著我國免稅政策的逐步放開，擁有免稅牌照的企業在增加，不過新進入者體量都相對較小，並且網點有限，短期來看對於中免的影響有限。另外，為瞭鞏固公司的龍頭位置，中免也在積極擴張，隨著公司後續幾傢免稅店的開業，公司的業績也有望得到保障。不過長期來看，免稅行業的競爭者在增加，隨著其他競爭者規模的增大，中免的競爭壓力亦在逐步提升，最終免稅行業的競爭力將在供應鏈能力。
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