HKSecWiki新股資訊 2022年08月24日
8月24日，洪九果品（06689.HK）發佈全球發售公告，公司擬發行1401.25萬股股份，其中香港公開發售140.14萬股，國際發售1261.11萬股，另有15%超額配股權。公開招股時間自今日起至8月29日，每股發售價在40.00港元~52.00港元之間，入場費約為5252.41港元，公司股票預期將於9月5日上午九點整開始在香港聯交所買賣。
值得一提的是，洪九果品已和廣發全球、南方基金訂立基石投資協議，兩傢基石投資者將合計認購約2600萬美元的股份。廣發全球由廣發證券全資擁有，南方證券的股東包括華泰證券、興業證券等。
近三年毛利率連降
招股書顯示，洪九果品是我國高速增長的多品牌鮮果集團，擁有“端到端”的供應鏈，公司專註於主要原產於中國、泰國及越南的優質水果的全產業鏈運營。根據灼識咨詢資料，按2021年的銷售收入計，洪九果品是中國最大的榴蓮分銷商，同時也是火龍果、山竹、龍眼的前五大分銷商之一。坊間素有“南百果、北鮮豐、西洪九”的說法。
2019年至2021年，洪九果品營業收入分別為20.78億元、57.71億元和102.80億元，復合年增長率達122.4%。2022年截至5月31日止五個月，洪九果品便錄得營業收入57.25億元，同比增加25.1%。
利潤方面，洪九果品2019年錄得年內利潤1.63億元，而2020年年內利潤僅有275.4萬元，公司對此解釋稱，主要由於就首次公開發售前投資授予投資者的優先權而確認的負債賬面值變動大幅增加所致。2021年，洪九果品年內利潤增長至2.92億元，洪九果品稱，主要由於2021年9月6日終止優先權後向投資者發行的金融工具已轉換為公司股權以及公司成功的業務運營所致。
2022年截至5月31日止五個月，洪九果品期內利潤為7.45億元，同比2021年前五個月508.8萬元的期內利潤大幅增加，公司表示，主要原因一是上述向投資者發行的金融工具已轉換為公司股權，二是毛利率由截至2021年前五個月的16.1%上升至2022年前五個月的19.6%。
不過銀柿財經記者註意到，最近一年年入百億的洪九果品，銷售毛利率卻卻在近三個完整年度出現瞭三連降。同花順iFinD顯示，2019年至2021年，洪九果品的銷售毛利率分別為18.91%、16.58%和15.69%，對終端批發商、新興零售商、商超客戶，以及直接銷售的銷售毛利率均有所下降。
洪九果品解釋稱，近三年整體毛利率下降主要原因為系公司自2020年9月以來開展營銷活動，向客戶提供優惠的價格以促進絕大部分水果種類的銷售，同時，公司於營業紀錄期內繼續擴大不同銷售渠道的客戶組合，專註於業務規模大及市場地位領先的客戶，公司在開展業務關系初期為新客戶提供優惠的價格條款。而2022年前五個月同比2021年前五個月毛利率上升主要由於公司逐步取消於2020年9月推出的營銷活動。
經營活動現金流持續為負
除近三年毛利率連續下降外，銀柿財經記者還註意到，洪九果品近年來的經營活動現金流量凈額持續為負。
同花順iFinD顯示，2019年至2022年前五個月，洪九果品經營活動現金流量凈額分別為-4.50億元、-8.04億元、-9.82億元和-8.02億元。
洪九果品在招股書中就經營現金流出凈額解釋道，一方面，公司“預計六種核心水果產品的銷售額將在近幾年快速增長，因此通過深入佈局上遊產地和下遊銷售和分銷網絡來抓住市場機遇......由於上遊供應商的信貸期普遍較短而下遊客戶的信貸期較長，我們於營業紀錄期內因收入快速增長而出現經營現金流出凈額”。
“另一方面，於營業紀錄期內，我們實現瞭收入和毛利的快速增長，導致下遊客戶的應收貿易款項快速增長。”
上遊供應商方面，同期洪九果品預付款項結餘分別為6.56億元、8.80億元、13.60億元及10.31億元。下遊客戶方面，洪九果品根據客戶規模和信用評級設定一般不超過180天的信貸期，同期公司扣除虧損撥備的貿易應收款項分別為7.08億元、20.10億元、37.07億元和59.08億元。
洪九果品在招股書中坦言，“倘未來支付主要供應商的預付款項金額大幅增加，我們可能會遇到因預付款項及收回貿易應收款項的時間錯配而導致的與業務營運及資本短缺相關的問題”、“倘我們的貿易或其他應收款項大幅增加，而我們不能及時收回該等應收款，我們的財務狀況及業務運營或會受到重大不利影響。”
重慶市市監局食品安全抽檢不合格
洪九果品在招股書中稱，“水果產品質量及安全對我們的成功至關重要。我們密切關註質量控制，監控從采購到銷售的每個環節。”
然而，銀柿財經記者卻從重慶市市場監督管理局（以下簡稱“重慶市市監局”）瞭解到，在重慶市市監局今年的一次食品安全抽檢中，洪九果品的沃柑赫然位列不合格產品之列。
《重慶市市場監督管理局關於1520批次食品安全抽檢情況的通告（2022年第11號）》顯示，重慶市市監局組織抽檢瞭餅幹、餐飲食品等25類食品1520批次樣品。抽樣檢驗項目合格樣品1502批次，不合格樣品18批次。不合格產品中包含“重慶商社新世紀百貨連鎖經營有限公司江津店銷售的、來自重慶洪九果品股份有限公司的沃柑，三唑磷不符合食品安全國傢標準規定。檢驗機構為重慶市計量質量檢測研究院。”
當然，洪九果品也在招股書裡預警過食品安全風險，“發生我們未能察覺或防止的任何食品污染均會對我們水果產品的質量產生不利影響，從而可能導致責任索賠及有關當局對我們施加處罰或罰款。”
洪九果品上市後表現如何，銀柿財經記者將持續關註。
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