HKSecWiki新股資訊 2022年09月26日
在腫瘤治療中，外科手術、全身化療和放射治療仍為三大最為傳統的治療手段。隨著近年來靶向治療及免疫治療等技術的發展，有關於腫瘤治療的方式和選擇也逐漸多元。
其中，對於部分不適宜進行外科手術的臨床治療患者，腫瘤消融治療等微創或超微創手術也成為可選項之一。
如今，腫瘤微創治療這一腫瘤治療細分領域也逐漸孕育出瞭數個頭部玩傢，並逐漸開啟上市之路。繼2021年9月首次遞表失效後，百德醫療(06678)二度沖刺港交所，並於9月22日至27日開啟招股，預計將於10月5日上市。
據市場消息，此次百德醫療IPO以每股招股價1.4元至1.72元為定價區間，集資最多約4.26億元，每手2000股。若以上限價1.72元計算，市值約27.52億港元。
一體兩面：產品高毛利 & 單一產品高依賴
據智通財經APP瞭解到，百德醫療成立於2012年，為腫瘤微創治療領域中微波消融醫療器械的開發商及提供商之一。
目前，腫瘤消融技術根據滅活方法不同，主要為物理消融和化學消融兩類。其中物理消融包括熱消融(射頻消融、微波消融、激光消融、高強度聚焦超聲消融)、納米刀消融、冷凍消融等;化學消融則將破壞腫瘤蛋白的化學藥物直接註入腫瘤內部，使腫瘤細胞壞死，從而達到消融腫瘤的目的。
微波消融作為眾多腫瘤消融技術中的一種，在大腫瘤消融、囊性腫塊消融、瘤內均衡熱傳遞、降低消融疼痛等方面更具優勢。
在百德醫療產品供應及管線產品中，主要以微波消融治療儀及微波消融針為主。而從收入構成來看，治療儀配合使用的微波消融針為公司貢獻瞭約8成的收入，成為百德醫療當前主打銷售的產品。
據弗若斯特沙利文數據，以2021年微波消融針銷售收入計，百德醫療國內用於治療甲狀腺結節及乳腺結節的微波消融醫療器械第一大供應商。
然而，由於微波消融針產品單價遠低於微波消融針，公司並未在微波消融醫療器械總體市場份額中拔得頭籌，以2021年銷售收入計，百德醫療為中國第三大微波消融醫療器械供應商。
2019-2021年度及2022年前五個月，百德醫療分別實現收入8502.9萬、1.18億、1.89億和6376.4萬元人民幣，2020、2021年度及2022年前五個月同比增速分別達39.11%、59.50%、6.98%。
相應凈利潤分別為-4966.1萬、4669.2萬、7485.7萬和2103.8萬元人民幣，於2020年度實現由虧轉盈，並於2021年度及2022年前五個月同比增速分別達60.32%、-4.95%。
同期，公司毛利率分別達89.37%、86.14%、83.08%、84.75%，凈利潤率分別達-58.40%、39.47%、39.68%、32.99%，盈利能力整體維持較高水平。
市場規模預期進一步增長，需留意政策風險
在此次百德醫療IPO招股書中，一則有關於與中銀國際投資簽訂的業績對賭協議引發瞭市場關註。
據智通財經APP瞭解到，在百德醫療上市前參與融資中，曾與投資方中銀國際投資簽訂瞭一份業績對賭協議，保證並擔保公司2021、2022財年經審核綜合純利(不包括非經常性收益、溢利和虧損)分別不低於9170萬元及1.26億元，形成公司一條業績增長的“高壓線”。
然而，百德醫療同時也在招股書中提到，上述的中銀國際投資權力也將隨著公司完成上市而終止。也就是說，若百德醫療於2022年12月31日前完成上市，則對賭協議將終止。這也一定程度上說明瞭百德醫療在當前市況下依然選擇上市背後的原因。
在市場前景預測方面，據弗若斯特沙利文預計，至2026年，中國微波消融市場將達到人民幣91.71億元，2022-2026年復合年增長率為32.5%，相較2016-2021年的20.6%進一步加速，主要由微創手術日漸普及、微波消融療法在不同醫院得到推廣及微波消融療法適應癥擴大所驅動。
而從具體適應癥來看，弗若斯特沙利文則預計，甲狀腺結節、肝癌及肺結節將成為未來市場規模較大的三個主要細分領域。而其中，百德醫療作為已取得專門用於肝癌及甲狀腺結節的微波消融醫療器械第三類醫療器械註冊證的企業，將有望從中獲益。
與此同時，由於百德醫療當前產品結構較為單一，較易受到政策、技術迭代、市場需求變化等外在因素影響而導致業績波動。
今年7月，涵蓋心臟支架、人工關節、骨科耗材等在內的中國第三批高值醫用耗材國傢組織集體采購已經啟動，其中心臟支架產品降價幅度超過90%、人工髖關節及膝關節平均降價82%。當前集采范圍仍在不斷擴大，若未來微波消融針等高毛利醫用耗材被納入集采行列，不排除將對公司業績產生較大影響，需留意相關風險。
Was this helpful?
0 / 0
本文链接： https://hk.hksecwiki.com/news/hkp19875881/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com