HKSecWiki新股資訊 2022年10月27日
中泰證券發佈研究報告指出，中國重組膠原蛋白的功效性護膚品市場增長迅速，前景廣闊，巨子生物(02367)作為國內最大的重組膠原蛋白的護膚品制造商，未來有望繼續維持高增長，其擁有豐富的產品矩陣，過去三年毛利維持在80%以上，並建立瞭醫療機構+大眾消費協同的龐大銷售網絡。考慮到目前港股受國內外宏觀因素沖擊流動性枯竭、市場氣氛低迷，該行予公司“中性”評級。
該行指出，選取主營功效性護膚品及（或）醫用敷料的四傢A股上市公司貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）、穩健醫療（300888.SZ）、珀萊雅（603605.SH）和兩傢港股上市公司山東威高（01066）、億勝生物（01061）進行對標，按全球公開發售後9.91億股本算，公司對應市值為241.0-274.7億港元，歷史市盈率為29.1-33.2倍，高於港股同行。
該行續指，2019年至2021年公司收入從9.57億人民幣增至15.53億人民幣，增長達64.0%，其旗艦品牌可復美是公司收入的頂梁柱，公司毛利從2019年的83.3%連年上升至2021年87.2%。行業方面，根據弗若斯特沙利文，中國功效性護膚品市場規模從2017年的133億人民幣增長至2021年308億人民幣，復合年增長率達23.4%，預計2027年達2118億人民幣。從2017年至2021年，基於重組膠原蛋白的功效性護膚品滲透率從6.3%增至14.9%，預計2027年達30.5%，增長空間可觀。
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