【公眾號：HKSecWiKi】 2022-03-13 21:30
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1.公司簡介
$瑞爾集團.HK 是一傢成立於 1999 年專註於中高端的口腔醫療服務運營商，目前擁有 111 傢直營口腔醫院盒門診，牙椅數近 1300 張，全職醫生人數 882 人，業務遍及全國 15 個城市。在過去 10 年時間裡，公司已經服務患者超過 740 萬人次（截止 2021 年 9 月 30 日止，忠誠客戶復診率為 47.6%，過去 3 個財年的客戶滿意度為 97%）
2.基本面分析
2.1 公司業務方面
作為中國高端民營口腔醫療服務市場最大的口腔醫療服務提供商， $瑞爾集團 hk06639$ 旗下運營兩大大品牌：瑞爾齒科盒瑞泰口腔
- 瑞爾齒科：主要在一線城市（即北京、上海、深圳、廣州等）運營 51 傢口腔診所，診所通常位於城市或區域黃金商業地段和甲級寫字樓，主要目標群體是針對一線城市中具有高購買力和較高終身價值的富裕患者。
- 瑞泰口腔：主要在一線及核心二線城市（包括北京、上海、成都、重慶等）運營 7 傢口腔醫院及 53 傢口腔診所，通常位於人口密集的住宅區附近，主要目標群體是針對一線城市和核心二線城市的中產階層消費者，與瑞爾齒科相比，面對的人群更為廣泛。
2.2 公司行業排名/市占率
公司在中國高端民營口腔醫療服務市場排名第一名，在中國整個民營口腔醫療服務市場排名第三。
在過去 10 年間，公司在中國 15 個一二線城市運營 111 傢醫院及診所，公司擁有 882 名資深牙醫，累計完成 740 萬接診人次。
2.3 財務數據
財務數據顯示，2019 年～2021 年 (財政年度結束日期為 3 月 31 日) 和 2021 年前六個月 (截至 2021 年 9 月 30 日)，瑞爾集團的營業收入分別為 10.80 億、11.00 億、15.15 億元和 8.41 億元人民幣，復合增長率為 12%；相應的凈虧損分別為 3.04 億、3.26 億、5.98 億和 4.64 億元人民幣。
根據財務數據顯示，2019 年～2021 年，公司營業收入分別為 10.8 億、11.0 億、15.15 億元，同期凈利潤分別為-3.04 億、-3.26 億、-5.98 億。
雖然公司最近三奶奶凈利潤顯示虧損，其主要原因是因為期間內可轉換可贖回優先股、債券及權證的公允價值變動虧損以及產生的若幹一次性開支影響所致，具體凈虧損損的主原因：
(i) 於 2019、2020 及 2021 財政年度因公司估值增加而產生的可轉換可贖回優先股的公允價值變動重大虧損人民幣 1.93 億、人民幣 1.46.0 億及人民幣 4.24 億；
(ii) 於 2021 財政年度將已發行普通股及優先股重新指定為 E 輪優先股導致虧損人民幣 1.97 億；
(iii) 於 2021 財政年度度權證的公允價值變動虧損人民幣 26.8 百萬元及債券的公允價值變動虧損人民幣 1.67 億。
3.基石及保薦人分析
瑞爾集團本次 IPO 一共引入 5 位基石投資者，合集認購 6500 萬美元，Abax 認購 2500 萬美元，Harvest 認購 2000 萬美元，Hudson Bay 認購 1000 萬美元，OrbiMed Funds 和 TVHKL（ $現代牙科 hk03600$ 全資子公司）分別認購 500 萬美元。5 名基石投資者所認購股份占發售股份的 75%，禁售期 6 個月。
4.中簽率分析
香港發售 465.3 萬股，一手 500 股，合計 9306 手，按照最近的熱度來講，打新的熱度基本到瞭冰點，上一個新股 $金茂服務 hk00816$ 打新人數不到 4000 人，樂觀估計會有 6000～8000 人認購，認購倍數超過 15 倍基本是不可能的，甲乙組各獲配 4653 手，預計 1 手中簽率 20%～40% 應該不在話下。
5.新股的綜合分析及評級
瑞爾集團在高端民營口腔醫療服務市場排名第一，整個民營口腔醫療服務市場排名第三，這行業地位雖然不能說很優秀，也算是很不錯的。公司所屬賽道牙科醫療行業，這要是放在以前，基本上都要搶融資額度，可惜市場就是這樣千變萬化。在全市場都不看好的情況下，二狗子對這股還是很看好的。
綜合評級：七星高照，本想想給九星，可惜市場不景氣，最後還是給個七星吧。
6.申購建議
目前市場真的太冷清瞭，瑞爾集團選擇在這個時候上市，也是很大膽的。二狗子對該股還是很看好的，畢竟公開發行的股份大部分都被基石認購，真正流通的股份很少，搞不好是一個走妖的大肉股。搏一搏，單車變摩托。二狗子準備多個賬戶現金摸，新的一年碰碰運氣吧。
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