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上周二恒生指數暴跌到接近十年新低後暴力反彈，經歷兩天暴漲之後，又開始盤整，目前已經從最低 18235.48 上升到 21000 多點。上一隻新股$瑞爾集團.HK 昨天公佈招股結果，在公開認購 1.74 倍，國際配售 1.62 倍的情況下，一手中簽率 80%，打瞭兩手現金居然就中瞭兩手。目前已經跌瞭 8 個多點瞭，估計要割肉瞭。昨天又一隻帶 B 的新股——$瑞科生物-B.HK 要開啟申購瞭，這是一支 HPV 疫苗股。能不能打新，還是先看看基本情況吧。
- 股票代碼：02179
- 招股價：24.80
- 每手股數：500
- 最小申購金額：12524.97
- 市值：118.82 億港幣
- 行業：藥品
- 基石：有
- 綠鞋：有
- 申購截止日期：2022 年 3 月 24 日 12:00 前 (註意各券商截止時間不一樣)
- 中簽公佈&暗盤交易：2022 年 3 月 30 日
- 上市日期：2022 年 3 月 31 日
瑞科生物是一傢於 2012 年創立的中國疫苗公司，致力於亞單位疫苗的研發及商業化。主要專註於 HPV 候選疫苗（預防宮頸癌）的研發。已建立由 12 款候選疫苗組成的疫苗組合，包括核心產品 REC603，一款用於預防宮頸癌的重組 HPV 九價疫苗，目前處於Ⅲ期臨床試驗階段。已完成 REC603 的受試者招募，且計劃於 2022 年上半年完成三針給藥，並於 2025 年之前向國傢藥監局提交 BLA(生物制品許可申請) 申請。此外還合作研發瞭 ReCOV（重組新冠肺炎疫苗），目前處於Ⅱ期臨床試驗階段，預計 2022 年提交 EUA（緊急使用授權）/BLA 申請。其他疫苗都還處於Ⅰ期及更早階段。
市場方面， HPV 是生殖系統疾病最常見的病原體。HPV 二價疫苗可預防約 70% 的宮頸癌，而獲批準的 HPV 四價疫苗可預防約 70% 的宮頸癌及約 90% 的肛門及生殖器疣。HPV 九價疫苗則可以預防約 90% 的宮頸癌及 90% 的肛門及生殖器疣。2020 年，宮頸癌導致美國 4,290 人死亡，中國 59,060 人死亡。截至 2020 年底，HPV 疫苗在中國的全程接種率整體較低，還不到 1%，即使考慮到 HPV 疫苗接種率的預期增長，預計到 2025 年，中國仍將有 2.34 億名 9 至 45 歲的女性未接種 HPV 疫苗，假設每人 3 劑，則可能需要額外的 7 億劑疫苗。因此預計會有巨大的增長。從數據上看，中國首款 HPV 疫苗於 2017 年獲批，到 2020 年市場規模快速增至人民幣 135 億元，預計到 2030 年將達到人民幣 690 億元， 2020 年到 2030 年的復合年增長率為 17.7%。預期 HPV 九價疫苗市場將於 2030 年的 HPV 疫苗市場中擁有最大的市場份額。此外，HPV 二價疫苗市場預計將快速增長，因為 HPV 二價疫苗通常更加實惠，可供負擔能力有限的更龐大人群接種，或者加入國傢免疫計劃作為免費接種疫苗進行普及接種。這將是一個快速增長的市場。
競爭方面，目前中國共有 4 款 HPV 疫苗獲準上市，分別是廈門萬泰滄海的馨可寧（HPV2），葛蘭素史克 (GSK) 的 Cervarix（HPV2）和默沙東（MSD）的 Gardasil（HPV4）及 Gardasil 9（HPV9）。隻有一款是國產的，另外三款是進口的，其中全球醫藥巨頭默沙東的兩款疫苗占瞭 2020 年中國 HPV 疫苗市場的 91% 的產值。目前中國有 17 款 HPV 候選疫苗處於臨床試驗階段。大多數正在進行臨床試驗的 HPV 候選疫苗是二價、四價或九價疫苗。瑞科生物的二價疫苗處於Ⅰ期，九價疫苗處於Ⅲ期，同樣處於Ⅲ期的九價疫苗還有上海博唯生物，北京康樂衛士生物，北京萬泰生物，默沙東四傢藥企的 10 款疫苗。其中 8 款公示時間都比瑞科生物的 REC603 要早。瑞科生物在競爭中並不占優勢。而對於新冠疫苗，目前已有 32 款疫苗上市，還有 67 款疫苗處於Ⅲ期及以後階段。瑞科生物的 ReCOV 也沒有什麼競爭優勢。
業績方面，由於瑞科生物還沒有任何一款疫苗上市，因此沒有任何商業化收入，還處於長期虧損狀態。截至 2019 年及 2020 年 12 月 31 日止年度以及截至 2021 年 9 月 30 日止九個月，虧損總額分別為人民幣 1.38 億元、1.79 億元及 5.2 億元。除瞭新冠疫苗有望在今年內獲得商業化批準之外，其他產品都在 2024-2026 年才能提出商業化申請。因此預計還會有長期虧損。而目前由於多次融資賬上還有超 10 億的現金。但是按照 21 年前 9 個月超 5 億的虧損，目前的現金流並不能持續兩年，此次上市時融資預計可得 6.7 億港元，也就差不多一年的時間，如果新冠疫苗在這兩年能貢獻一定收入的話，勉強能維持到 HPV 疫苗上市。
研發方面，核心科學團隊於疫苗產品的研發及商業化方面擁有 20 多年的經驗，其中包括在中國疾病預防控制中心的工作經驗。內部研發團隊由超過 100 名的人才組成，其中大部分擁有免疫學、病原生物學、臨床醫學或其他相關領域的碩士或博士學位。主要分佈在北京研發中心和泰州研發基地，負責疫苗的全周期研發。知識產權方面，在中國註冊瞭 10 項發明專利，還申請瞭 28 項專利（26 項中國專利申請，以及於 2023 年 6 月 23 日前可按要求進入中國的 2 項 PCT 專利申請）。有七項專利及十項待批準專利乃與核心產品有關，到期日為 2032 年之後。
風險方面：
其他方面，公開發售前經歷瞭 4 輪融資，最近一次是 2021 年 6 月 9 日，融資股本為人民幣 20 元，相對此次發售價折價 0.3%，幾乎是平價。基石有揚子江，Harvest（嘉實）， Sequoia SCHP。保薦人摩根士丹利，招銀國際和中信裡昂。
綜合以上分析，瑞科生物是一傢疫苗研發生產公司。重點產品為 HPV 疫苗和新冠疫苗，行業還是高速發展的，但是競爭也激烈，且目前還沒有產品上市。鑒於近兩年來帶 B 的醫療新股上市表現，此次放棄申購。
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