【公眾號:HKSecWiKi】 2022-05-11 19:25

雲康集團$雲康集團.HK 去年九月再次向港交所主板遞交上市申請,該公司曾於 2021 年 2 月 26 日向港交所遞表。

在如今這個市況下,新股的表現自然是沒有以往亮眼。先説結論吧,不打!公司規模太小,而所處賽道一般,核心技術水平一般,未來市場也一般。收益於新冠疫情,令到原本奄奄一息的公司起死回生。但疫情的不確定性,加之同行競爭激烈,並不看好。

招股情況

  • 招股日期:2022.05.05 - 2022.05.11
  • 公佈結果:2022.05.17
  • 上市日期:2022.05.18
  • 發行價格:7.89
  • 每手股數:500
  • 入場費:3984.77
  • 總發售數量:1.38 億股
  • 所屬行業:醫療保健設備與服務
  • 保薦人:招銀,浦銀

公司情況

雲康集團是中國的一傢醫學運營服務提供商,為醫療機構提供全套的診斷檢測服務,根據弗若斯特沙利文,按收益計算,於 2020 年在中國醫學運營服務市場的市場份額為 3.7%。醫學運營服務主要與為醫療機構提供的診斷檢測服務有關,該等服務可分診斷外包服務及為醫聯體提供的診斷檢測服務。

雲康集團用自有的六個獨立臨牀實驗室及醫療機構內的現場診斷中心為醫療機構提供該等診斷檢測服務,並根據所進行檢測的類型及數量向其收取診斷服務費。亦通過一間門診診所為中國非醫療機構提供診斷檢測服務。

雲康集團的前身是雲康產業,由達安基因與高新陽光於 2008 年註冊成立,早期主要從事臨牀基因檢測服務,而後連同雲康產業附屬公司裝入重組到雲康集團。

緊隨全球發售完成後,YK Development 及達安國際將於雲康集團已發行總股本中分別擁有約 40.79% 及 34.21% 的權益。YK Development 由張勇先生最終控制,而達安國際由廣州市達安基因科技有限公司全資擁有,並由達安基因最終控制。因此,張勇先生、達安國際、廣州市達安基因及達安基因將於上市後成為雲康集團的控股股東。

公司業績

雲康集團向醫療機構客戶收取診斷服務費用。該等服務費用是醫療機構向個人患者收費價格的百分比,一般介乎 5% 至 40% 之間。此外,就醫聯體的診斷檢測服務而言,雲康集團收取的服務費用將根據所提供的檢測類型及醫聯體內醫療機構的業務規模經雙方公平磋商後釐定,以及經參考相同醫療專業及與預期檢測量相似的診斷外包服務客戶及提供予客戶的綜合服務組合,在診斷外包服務費用的基礎上一般收取高約 5% 至 10% 的診斷服務費用。

自 2020 年開始,COVID-19 檢測佔雲康集團收益的很大一部分。COVID-19 檢測的毛利率普遍高於非 COVID-19 檢測的毛利率,主要原因為 COVID-19 疫情導致 COVID-19 檢測的市場需求巨大。COVID-19 檢測的毛利率由 2020 年的 63.6% 減少至 2021 年的 56.8%,主要是由於 2021 年政府定價協議所設定的 COVID-19 檢測的價格因其成為常規檢測而降低,以及於 2021 年年中參與廣東省政府的 COVID-19 全面篩查項目,導致 COVID-19 檢測的平均售價較低。

單純看數據,公司業績是向好,由虧轉盈。但如果放到具體原因,收益主要由於新冠疫情檢測帶來。對於此收入的可持續性,及定價能力存疑。

集資用途

按發售價每股股份 7.89 港元,將自全球發售收取所得款項淨額約 760.9 百萬港元。而不會由於全球發售而收取出售銷售股份所得款項淨額。

  • 約 55.0% 或 418.5 百萬港元,將分配用於未來五年擴大並深化醫聯體網絡;
  • 約 20.0% 或 152.2 百萬港元,將分配用於升級並提升作為醫學運營服務提供商的運營能力,以提高營運效率及數字化檢測服務;
  • 約 10.0% 或 76.1 百萬港元,將分配用於擴大診斷能力,並專註於主要技術的開發能力;
  • 約 5.0% 或 38.0 百萬港元,將分配用於尋找潛在投資及收購機會;
  • 約 5.0% 或 38.0 百萬港元,將分配用於招聘及培訓人才庫,重點是管理及技術人員;
  • 約 5.0% 或 38.0 百萬港元,將用作營運資金及一般企業用途。

綜合看法

在如今這個市況下,新股的表現自然是沒有以往亮眼。結論:寧錯過還是不打!

原因包括公司規模太小。相比 A 股同類公司而言,雲康集團規模太小,議價能力跟規模效益較小。

所處賽道一般,核心技術水平一般,未來市場也一般。收益於新冠疫情,令到原本奄奄一息的公司起死回生。但疫情的不確定性,加之同行競爭激烈,並不看好。公司招股書也預計,於 2022 年純利將會減少,因為隨著 COVID-19 疫情的逐漸緩解,COVID-19 檢測將會減少。

另外,公司本次全球發售,附帶 24,999,500 股的銷售股份,這部分沒有禁售期,會對股價形成負面影響,而這部分收入亦不歸屬於公司,可謂替人做嫁衣。

所以綜上幾個原因,阿呆個人選擇不打的好。其實還有另一個最根本原因,那就是個人全方位被套牢,並沒有多餘資金參與。。。

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