【公眾號：HKSecWiKi】 2022-06-13 08:55
在國內，消費級基因檢測近年發展迅猛，但仍處於早期階段。而在美國，消費級基因檢測已經驗證瞭其巨大的醫學價值和投資價值。
美國消費級基因檢測行業起步較早，已有接近 20 年歷史。目前，美國消費級基因檢測數量接近 3000 萬人次，滲透率為 8.8%。
近年來，美國藥企也紛紛與消費級基因檢測公司合作來改善藥物研發。最受關註的要數制藥巨頭葛蘭素史克斥資 3 億美元與 23andMe 合作研發的基因驅動藥物。以求利用 23andMe 的基因數據庫來改進藥物目標的選擇，找到更有可能起作用、安全風險更低的藥物。這一合作的目的還在於加快對臨床試驗患者的疾病識別。
巨大的醫學價值，也讓相關領域龍頭公司也不斷受到熱捧，Ancestry 是美國主要的消費級基因檢測企業，2020 年 8 月， Ancestry 被黑石以 62.7 億美元的估值收購瞭 75% 股權。
6 月 2 日，中國最大、全球前三的消費級基因檢測平臺美因基因正式通過港交所聆訊。
按已進行檢測數量計，2020 年，美因基因占中國消費級基因市場份額為 65.8%，是第二名的 10 倍以上。
在成立 6 年時間裡，得益於基因檢測賽道的持續升溫，$美因基因.HK 已經累計為超過 1200 萬名客戶提供瞭基因檢測服務。與此對比的是，美國最早一批的頭部消費級基因檢測公司，用瞭近 20 年的時間，才積累瞭同等量級的客戶。
美因基因作為中國市占率第一、全產業鏈佈局的基因檢測龍頭公司，有較高的毛利率和業務擴展能力。作為國內第一傢上市的消費級基因檢測公司，充分反映瞭資本市場對行業龍頭企業美因基因的認可。
一、上中下遊一體化佈局，持續擴大市場占有率。
作為國內最大的消費級基因檢測 癌癥早篩平臺，通過打通上遊產品研發，中遊自動化、高通量檢測，下遊構建流量規模優勢，美因基因實現瞭全方位驅動的平臺型業務模式，使其能夠在開發與商業化的結合中產生協同效應，促進業務強勁增長。
這種有機結合使美因基因能夠成為具有高增長、可持續盈利能力及可擴展業務模式的遙遙領先的市場領導者，並築起極高的進入壁壘。
截至 2021 年，美因基因就消費級基因檢測及癌癥篩查制定 91 項多維度已商業化的檢測解決方案。除現有服務組合外，美因基因一直在開發產品管線中的 8 種 IVD 產品，Apoe 基因檢測試劑盒、葉酸代謝能力評估檢測試劑盒等產品已進入 IVD 註冊備案中，後期有望憑借 IVD 試劑盒形成更多收入，開啟第二增長曲線：
2020 年，按進行的檢測數量計算，美因基因在國內消費級基因檢測市場份額超過 60%，高於最接近競爭對手已實施檢測量的 10 倍。
二、各細分業務均快速增長，營收增長迅猛，毛利率超 70%。
憑借自主研發技術、優質服務及品牌知名度，美因基因的財務表現穩步提升。
2019 年、2020 年及 2021 年，美因基因分別產生總收入人民幣 1.24 億元、人民幣 2.03 億及人民幣 2.37 億元，年復合增長率高達 38.5%。
其中，癌癥篩查服務業務更是呈現出爆發式增長，過去三年，年復合增長率達 282.6%。
美因基因的業務快速增長的同時，期間費用率保持平穩。2019 年、2020 年、2021 年，美因基因分別實現 7848 萬、1.46 億、1.66 億毛利，毛利率分別為 63.4%、72.0%、70.3%。
2019 年到 2021 年，實現扣非凈利潤分別是 4622.4 萬、9379.7 萬及 10053.8 萬，也是國內在消費級基因檢測行業唯一實現盈利的公司，年復合增速達到 50.9%，處於非常快速的增長階段。
同時，2019 年到 2021 年，美因基因產生的經營活動現金流分別為 0.37 億、1.03 億及 0.31 億元，經營現金流持續為正，貢獻正的現金流，說明美因基因的經營活動非常健康，更有利於長期可持續的增長。
三、超級成長行業，滲透率提升空間極大，10 年或增 37 倍。
2020 年國內的消費級基因檢測滲透率僅為 0.8%，而美國則為 8.8%。國內的人口遠超美國，而滲透率卻大大低於美國，市場增長潛力巨大。
自 2016 年至 2020 年，接受基因檢測的國內消費者數量以 69.4% 的年復合增長率增長，預期到 2030 年將超過 1.67 億人次。
根據弗若斯特沙利文的資料，國內消費級基因檢測 2020 年市場規模為 6850 萬美元，預期於 2025 年將達到 4.45 億美元，自 2020 年至 2025 年的年復合增長率為 45.4%，並預期於 2030 年將進一步增長至 26.1 億美元，2025 年至 2030 年的年復合增長率為 42.4%。
值得一提的是，當前美因基因已經與國內超過 340 個城市的超 1400 傢醫療機構合作。此外，線上平臺、保險公司、健康管理中心等也是其重要的銷售渠道。美因基因作為行業龍頭，預計將以不低於行業增速的趨勢快速成長。
四、醫療檢測行業受熱捧，公司上市表現或超預期。
今年以來，醫療檢測行業在港股上市新股中受熱捧。$雲康集團.HK 自上市以來，股價屢創新高，較 IPO 價格漲超 50%。
作為同屬於醫療檢測行業的公司，雲康在 2020 年以前主營業務是遺傳病檢測、常規生化檢測以及病理檢測，毛利約為 40% 左右。
(來源：雲康醫療招股書)
而近兩年，隨著新冠疫情來襲，雲康通過核酸檢測服務，獲得瞭較好的增長。
從收入結構來看，近兩年，雲康新冠檢測外包服務占比超 50%。而美因基因消費級基因檢測和癌癥篩查兩大業務均衡發展，收入更均衡。
從毛利率來看，美因基因 70% 的毛利率相較於雲康集團 50% 的毛利率而言，也更有優勢。
從研發來看，雲康集團自 2021 年出售雲康研究院後，就不再做 IVD 試劑盒的研發，檢測試劑盒的來源主要從達安基因采購。而美因基因依然在自研 IVD，後續有望探索更多的業務模式。
兩傢公司顯著的差異，也體現在他們的市占率上。在醫聯體診斷檢測行業，雲康醫療行業市占率為 12.5%。而對於消費級基因檢測行業來說，進入壁壘高、仍處於爆發前期，美因基因不僅在檢測數目份額上，行業市占率高達 65.8%。在檢測市場份額上，也到達瞭 34.2%，遙遙領先行業其他公司。
雲康上市以來一路上漲的表現來看，可見港股對於醫療檢測行業的認可。而作為同處於這一領域、占據雙黃金賽道消費級基因檢測和腫瘤篩查的公司，美因基因未來還有巨大的技術迭代空間，也勢必會表現得更不同凡響。
五、頭部優勢，或進一步擴大。
總而言之，全球來看，當前的消費級基因檢測市場處於爆發前夜，癌癥早篩更是一片藍海。
美因基因通過上下遊一體化佈局、快速迭代產品服務，不斷提升用戶體驗和市占率，當前已占國內基因檢測數量的 65.8%，護城河顯著，毛利率穩定，且是行業中唯一實現穩定盈利的公司。
相比美國消費級基因檢測 8.8% 的人口滲透率來看，國內滲透率僅 0.8%，中國消費級基因檢測行業規模有望從 2020 年的 6850 萬美元增長到 2030 年的 26.1 億美元，10 年增長超 37 倍。
從美國基因檢測普及後，癌癥發病率逐步降低可以發現，基因檢測對疾病防治意義重大。美因基因作為國內基因檢測龍頭公司，當前已為 1200 餘萬客戶提供瞭服務，這個數據還在快速增長中。
美因基因真正實現瞭通過普惠的基因檢測、癌癥篩查技術，大幅提高疾病預防，讓終端消費者能夠觸達到新興技術，享受科技帶來的紅利。隨著企業營收的逐步擴大，其社會價值也將越來越大。
此外，美因基因符合國傢戰略支持行業方向。基因與生物技術被確定為強化國傢戰略科技力量的七大科技前沿攻關領域之一。同時，基因技術被列為國傢戰略性新興產業。
國傢發改委的《“十四五” 生物經濟發展規劃》中，也指出要推動基因檢測技術與疾病預防深度融合，開展各種重大疾病早期篩查，為個體化治療提供精準檢測方案和決策支持。其在政策面獲得支持的力度不言而喻。
如果美因基因能繼續保持相對於競爭對手的規模、研發、商業化等優勢，這個爆發行業的龍頭公司的未來，或是星辰大海。
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