【公眾號：HKSecWiKi】 2022-06-23 17:29
疫情加快瞭企業數字化轉型的速度，為企業提供服務的 SaaS 玩傢們也備受關註，不少公司有瞭上市的計劃。
6 月 21 日，天潤雲開啟招股，招股時間為 2022 年 6 月 21 日至 6 月 24 日。按照計劃，天潤雲預計 6 月 30 日在港交所掛牌上市。中金公司為其獨傢保薦人。
事實上，這並非天潤雲第一次向 IPO 發起沖擊，在此次赴港上市之前，天潤雲就曾以天潤融通為主體在新三板掛牌上市，但最後由於種種原因於 2018 年 11 月摘牌。隨後於 2020 年 10 月擬向深交所創業板提交上市申請，隨後又撤回申請，同年 4 月終止 A 股上市前輔導。
可見，天潤雲的上市路並不是一帆風順，本次沖擊港股市場天潤雲又有幾分把握？
營收增長盈利下滑，或受教培行業影響
對於新興的 SaaS 行業而言，缺乏經驗的支持，大部分公司都在虧損中不斷探索和驗證，在宏觀經濟不確定的前提下，企業則將目光鎖定成本增效。SaaS 賽道的投資邏輯也隨之發生瞭變化。
招股書顯示，2019 年至 2021 年，天潤雲的營業收入分別為 3.35 億元、3.54 億元和 4.02 億元。
營收增長背後，主要在於靈活的解決方案以及優質的頭部客戶群。
天潤雲主要的 SaaS 解決方案都是直接通過以 APL 和 SDK 的方式交付給大客戶，大客戶可以非常靈活和簡便地把公司產品以及技術能力融合到客戶自身系統，為客戶的本地系統賦能，這一點跟歐美的先進軟件公司的生意模式非常類似。
在這樣的交付模式下，公司不再需要投入大量研發資源進行界面級開發，而把精力集中在 APL 和 SDK 的演進上，讓公司的解決方案適用於更廣泛的場景，有效地減少瞭定制開發時間，從而不斷提升研發效率，從生意模式上遙遙領先國內同行。
據招股書顯示，來自科技等前三大客戶行業的頭部客戶收入總額從 2019 年的 1.23 億元增至 2021 年的 1.95 億元，大客戶收入占營收總收入的比例由 36% 提升到 48%，也就是說天潤雲的營收收入將近一半由大客戶貢獻。
隻是營收增長背後，天潤雲的利潤下滑較大。
招股書顯示：2019-2021 年間，天潤雲年內利潤分別為 5914.5 萬元、7016.7 萬元以及 1781.8 萬元，相比於 2021 年的利潤比上半年減少近 75% 左右。
天潤雲當前增收不增利的業績表現，主要與教培行業的雙減政策有關。在 2019-2021 年期間，教育行業為天潤雲分別貢獻瞭 0.9 億元、1.04 億元與 1.07 億元，分別占總收入的 26.7%、29.5% 以及 26.8%。
在雙減政策發佈之前，天潤雲出於之前的規模估計，向采購商購入大量的電信資源、互聯網寬帶等。而在雙減政策後，前期的投入自然受到較大的影響，這或許也在一定程度上影響到天潤雲的營收跟利潤表現。
另外，天潤雲與雲相關的資源要向上遊的供應商購入也會增加成本壓力。以天潤雲的核心主業務 SaaS 業務為例，上遊供應商包括電信運營商與雲服務提供商，天潤雲要向其購入電信服務與雲計算和存儲資源、網絡服務等，在此基礎上，天潤雲再向下遊客戶提供 SaaS 服務。
由此可見，天潤雲在議價能力方面並不具有優勢，對成本的掌握較弱，一旦上遊成本增加，天潤雲的利潤就會減少，沒有從源頭解決成本問題。如果未來天潤雲和通信運營商終止合作，即使天潤雲可以找到另行替代的廠商，但也會產生相關的費用，這也是制約天潤雲發展的最大阻力。
賽道紅利可期，天潤雲還有多少想象力？
近年來，中國基於雲的客戶聯絡解決方案行業發展迅猛。
據灼識咨詢報告，中國基於雲的客戶聯絡解決方案行業發展迅猛，其市場規模由 2016 年的人民幣 32 億元增至 2020 年的 91 億元，年復合增長率為 29.5%，並預計於 2025 年達到 244 億元，自 2020 年至 2025 年的符合增長率為 21.8%。
相較於其它客服領域的 SaaS 企業，天潤雲經歷瞭十幾年的發展，已經擁有完善的產品以及服務體系，在原生態核心技術領域、網絡基礎設施以及人工智能方面等均由不錯的技術優勢以及能力。
其次，天潤雲覆蓋的行業眾多，包括十幾個行業，涉及科技、教育、保險等相關領域，服務過的企業包括工商銀行、新東方等一些知名且，，在完善的服務體系和穩定的客戶群體，SaaS 帶來的利潤是可觀的。
賽道和自身的加持，天潤雲可能會走的更遠，。隨著市場份額的不斷擴大，想要在市場上瓜分蛋糕的資本自然不會錯過這個機會。隨著行業紅利的加速釋放，未來會湧進更多的參與者，市場和環境也會對天潤雲提出更高的要求和期待。
此次，天潤雲沖刺港股 IPO，不僅僅是要守住一方領土，如果能挖掘客戶的中長尾需求，提高自身競爭力，改變單一的營收結構，或許更得資本青睞。SaaS 浪潮已在高漲，誰的競爭壁壘越高才有機會笑到最後。
文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專註報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關註我們
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