【公眾號：HKSecWiKi】 2022-07-06 09:52
時隔半年之後，“辣條一哥” 衛龍$衛龍美味全球控股有限公司.HK 再度沖刺上市。
根據港交所披露的最新資料顯示，6 月 27 日 “衛龍美味全球控股有限公司” 已通過港交所上市聆訊，而這傢 “衛龍美味全球控股有限公司”，正是我們所熟知的 “辣條一哥”——衛龍。
值得一提的是，本次沖刺上市已經是衛龍繼 2021 年 5 月、2021 年 11 月後的第三次沖擊港股上市，衛龍本次能否順利登陸資本市場，也成為大傢關註的焦點。
而根據招股書顯示，目前已經有中信產業基金、高瓴、騰訊等多傢資本對衛龍股權進行瞭認購，已支付對價金額 5.49 億美元，共獲得衛龍 5.86% 股權；若按此比例來計算，衛龍的估值仍高達 600 億。
作為行業龍頭，衛龍的知名度自然無需多言，不過相比於 2021 年 5 月的第一次沖擊上市，如今的大環境已經發生瞭巨大的變化，大消費已不再是風口，衛龍在上市後能否保持 600 億市值仍充滿未知性；此外，和去年相比，目前衛龍的經營狀況大不如前之，“辣條一哥” 是否還會受到資本的追捧，也同樣值得關註。
“辣條一哥” 的前世今生
衛龍發傢於 “中國食品名城” 漯河，在它的不遠處還有一傢赫赫有名的大企業——雙匯。
關於衛龍的歷史，最早應該要追溯到 24 年前的 1998 年。當時，湖南平江縣暴發洪澇災害，大豆價格飆升，作為當地支柱產業之一的 “醬幹” 也受到瞭巨大的影響。在尋找大豆替代品的時候，師傅們發現面粉也能起到和大豆差不多的效果，搗鼓時無意間便創造出瞭 “麻辣面筋”，而這正是辣條的前身。
1999 年，此前在廣東打工的劉衛平回到瞭傢鄉，無意間品嘗到瞭 “麻辣面筋”，發現味道出眾，一定有大生意，於是便決定將這種 “麻辣面筋” 帶出自己的傢鄉，開始下海創業。最終他選擇來到瞭漯河這個地方，隻是因為這裡有一傢知名企業——雙匯。
劉衛平的創業起步並不順利，因為資金有限，剛開始的時候劉衛平隻能在一個狹窄的門店裡面生產辣條。據媒體描述，當時的劉衛平 “隻是粗略地買瞭一些鍋盆，然後將人造肉、豆皮，拌上湖南的辣味，便送到市場上銷售”，足可見當時條件的艱苦程度有多高。
不過，雖然條件艱苦，但因為辣條的味道確實出眾，而且以往又有制作 “醬幹” 的經驗，劉衛平的小生意慢慢有瞭起色；後來，在一次閑逛中，劉衛平無意間碰到瞭一位賣牛筋面的老太太，從這位老太太口中劉衛平找到瞭牛筋面的制作方法，這正是如今衛龍多款產品生產的關鍵。在經過多次嘗試之後，劉衛平最終掌握瞭鱔魚條、焦糖、辣椒面和面粉的比例，這才有瞭如今的 “衛龍辣條”。
隨著成功掌握瞭制作辣條的比例之後，劉衛平的辣條生意開始越做越大，2003 年 “衛龍” 成立，而後的幾年裡，劉衛平相繼成立瞭多個工廠，開始規模化生產，大面筋 、小面筋等產品也相繼問世。
到 2021 年的時候，衛龍已經成長為瞭一傢集研發、生產、加工和銷售於一體的現代化辣味休閑食品企業，一年可以賣出超過一百億包的辣條，甚至一度超越雙匯，成為瞭漯河第一的食品生產企業，而劉衛平也借著辣條獲得巨大成功。
利潤增長停滯，衛龍壓力盡顯
越不起眼的生意，背後往往藏著更多的機會，辣條便是如此。
根據招股書數據顯示，2019 年至 2021 年，衛龍的總營收分別為 33.85 億元、41.2 億元和 48 億元，年復合增長率達 19.1%，而同一時期，中國休閑食品行業年復合增長率僅為 4.2%，可見衛龍勢頭兇猛。
不過，相比於營收，在凈利潤方面，衛龍卻出現瞭 “增收不增利” 的情況。具體數據方面，2019 到 2021 年，衛龍實現凈利潤分別為 6.58 億元、8.19 億元和 8.27 億元，其中 2021 年凈利潤增速僅為 0.98%。相比於高速增長的營收而言，衛龍的凈利潤增長出現瞭明顯的 “停滯” 現象。
而導致衛龍出現 “增收不增利” 的主要原因，則是源於原材料價格的持續上漲。
根據招股書披露的數據顯示，2019 年至 2021 年，衛龍的毛利率分別為 37.1%、38% 和 37.4%，對於毛利率下滑的原因，衛龍提到 “毛利率下滑主要受對衛龍貢獻收入大頭的調味面制品所拖累，該類產品的原材料大豆油的采購成本大幅增加。”。
實際上，受到原材料價格的上漲，近兩年來多傢食品龍頭都出現瞭 “增收不增利” 的情況，特別是以大豆為原材料的醬油、食用油企業，像海天味業、金龍魚等企業的業績都出現瞭明顯下滑的情況，而衛龍大部分的產品原料也是大豆，由此來看，衛龍出現 “增收不增利” 的情況也在所難免。
當然，除瞭利潤增長停滯之外，衛龍還面臨著 “產品安全問題”、“產品過於單一” 等多種問題，特別是在 “產品單一” 這一方面，雖然衛龍的產品繁多，但其實都是一個大的品類，定位都是 “零食食品”，隨著如今人們越來越註重健康的情況下，衛龍能否突破 “零食食品” 定位的禁錮將是一個關鍵。
“辣條一哥” 不想隻做辣條
實際上，衛龍也並非沒有察覺到自己的問題。
根據媒體報道，自 2015 年開始，衛龍就開啟瞭休閑化轉型之路，首先推出瞭子品牌 “衛來”，主打點心面、魔芋爽兩款產品，後來還接連推出什錦果蔬脆、辣條火鍋、辣條粽子等等，甚至在今年預制菜最火熱的時候，媒體也傳出衛龍將進軍預制菜行業的相關傳聞。
不難看出，作為 “辣條一哥” 的衛龍，很明顯並不隻是想要做辣條那麼簡單。
實際上，管理大師查爾斯·漢迪曾經就說過 “任何一條增長曲線都會滑過拋物線的頂點”，衛龍自然也是如此，即便在辣條這個領域做得再成功，但總會有見頂的時候，尋找第二增長曲線就顯得更為重要。
不過，從目前來看，衛龍的轉型並不成功。
根據財報數據顯示，目前衛龍的收入主要分為調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產品，其中，衛龍 2020 年來自調味面制品收入為 26.9 億元，占比為 65.3%；來自蔬菜制品的收入為 11.68 億元，占比為 28.3%，可見 “辣條” 仍是衛龍占比最高的產品。
對於衛龍而言，沖擊港股上市顯然是其擴張的重要一步，但能否成功轉型則更加關鍵，畢竟相比於零食公司而言，一個連鎖飲食巨頭的估值顯然更高，也更具有想象的空間。
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