【公眾號：HKSecWiKi】 2022-08-16 17:16
港股在跌跌不休中引來巨無霸二婚股中國中免，最近港股相關軟件都懶得打開，實在是太沒看頭瞭，既然來瞭新股，還是簡單做個分析和牛榜評級給出個人申購計劃。
招股信息：
公司簡介：
公司成立於 1984 年，經過近 40 年的發展，已經成為全球最大的旅遊零售運營商，專註為境內外旅客和中高端客戶銷售優質的免稅和有稅商品，形成全方位的購物體驗。
根據弗若斯特沙利文的資料，按照銷售收入計算，公司的全球排名在過去 10 年不斷提升，從 2010 年排名第 19 名提升到 2015 年第 12 名，並於 2019 年進一步升至第四，及於 2020 年及 2021 年位列全球第一。
2021 年，公司占全球旅遊零售行業市場份額的 24.6%，公司以免稅為核心，發展中國的旅遊零售業務，並致力擴大全球佈局，中免是中國唯一一傢覆蓋全免稅銷售渠道的零售運營商，涵蓋口岸店、離島店、市內店、郵輪店、機上店和外輪供應店。公司擁有全國最多的免稅店。其顯赫的市場地位很大程度上依賴中國免稅行業的歷史及監管格局。
截至 2021 年 12 月 31 日，公司是中國持有免稅經營牌照的九組實體集團之一、並為持有經營牌照在中國經營 所有種類免稅店的唯一集團。截至最後實際可行日期，公司經營 193 間店鋪，包括在中國 28 個省、直轄市和自治區的 100 個城市經營的 184 間店鋪，以及 9 傢境外免稅店，包括 7 傢在香港、澳門和柬埔寨經營及 2 傢郵輪免稅店。
根據弗若斯特沙利文的資料，從 2019 年到 2021 年，僅是公司開設店鋪的機場就為超過 22 億人次的旅客提供瞭服務。公司 A 股於 2009 年 10 月起在上海證券交易所主板上市（股票代碼：601888），這次赴港屬於二次上市，實現 A+H 兩地上市。
基石情況：
蘇新服務本次引入 9 位基石投資者，合計認購 62.38 億港元，本次基石認購按下限定價占比 42.3%，按中位數定價占比 39.3%，按上限定價占比 36.7%。基石禁售期 6 個月。
保薦人及穩價人：
中國中免由中金和瑞銀聯席保薦，穩價人由中金擔任，中金作為穩價人，詳細數據見下圖，都是虧貨。
財務情況：
營收：2019 年營收 480.13 億人民幣，2020 年營收 525.98 億人民幣，2021 年營收 676.76 億人民幣，2022 年截至前三個月最近 12 個月營收 663.24 億人民幣；
毛利：2019 年毛利 245.23 億人民幣，2020 年毛利 204.68 億人民幣，2021 年毛利 222.94 億人民幣，2022 年截至前三個月最近 12 個月毛利 208.93 億人民幣；
年內利潤：2019 年凈利 54.71 億人民幣，2020 年凈利 71.09 億人民幣，2021 年凈利 124.41 億人民幣，2022 年截至前三個月最近 12 個月凈利 119.47 億人民幣。
一手中簽率：
中國中免全球發售股數10276.19萬股，每手股數 100 股，截至發稿，超購 0.2 倍，不會啟動回撥，甲乙組各 2500 手，預計 3K-5K 人參與，一手中簽率 100%。
綜合點評：
A+H 二次上市股，歷史表現都不突出，哪怕是在港股打新沒那麼差的年份，該破發還得破發，公司做為全球最大的旅遊零售運營商，也是中國免稅行業領軍者。歷史業績增速都非常亮眼，但今年業績卻呈現下滑態勢。主要原因根據招股書顯示，受疫情影響較大。目前 A 股中國中免總市值換算成港元為 4288.4 億，港股中免發行後總市值為 2949.27-3401.42 億港元，溢價（H/A）為 20.68%-31.22%，對比其它 AH 上市公司的溢價情況，就算中國中免按下限定價也沒有什麼優勢，就賽道而言之前上市的天齊鋰業、金力永磁都比中免要更熱，但看他們的溢價比中國中免要更大。再疊加業績下滑，A 股零售行業現在並沒到反轉的時候，短線技術趨勢來講，中免還處於下跌趨勢，整體沒有任何吸引點。港股現在是真慘，先擱置著不去碰。
牛榜評級：銅牛
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