【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-20 19:37
最近大盤和外圍都比較動蕩，A 股成交額創瞭地量，再度回到 5 月份時候，港股又是跌兩天漲一天的，非常不穩定，越是在這種市況下，對新股就越需要謹慎
比如剛結束招股的數科$數科集團.HK ，坊間傳聞散裝國配又非常多，公開部分 50% 回撥 + 散裝國配，屆時上市拋壓挺大的，不確定性加大瞭很多
本年度最火熱小盤股數科剛結束招股，本年度募資金額最大的萬物雲$萬物雲.HK 又來瞭，一起來看下！
一、萬物雲優劣勢分析
1、有蹭熱度之嫌
剛開始看到這名字的時候，以為又是傢雲公司，而且名字非常霸氣，萬物皆可雲，有點之前腰斬再腰斬再腰斬的人工智能公司商湯的感覺
可能也是門玄學，名字越霸氣側露，上市表現越不穩定
其次深入去看，發現其實就是萬科曾經的子公司 - 萬科物業，去年 10 月改名為萬物雲，現在招股，也是接近 10 月正式上市，剛好滿一周年，管理層這算盤算得也太出色瞭
看收入構成，雲業務占比僅 8.1%，主要還是物業服務為主，因為去年這個時候雲概念還是挺火，當時改名也是蹭瞭一波雲概念的熱度，對於這樣蹭熱度的公司，我一般不看好！
2、年度募資王，踩紅線發行新股
此次萬物雲擬全球發售 1.16714 億股 H 股，其中 90% 為國際發售、10% 為香港發售；另有 15% 超額配股權。每股招股價介乎 47.10-52.70 港元，假設超額配售權未行使，募資約 54.97 億港元至 61.51 億港元。
這個募資規模應該是今年以來最大的瞭，在港股目前這樣的冰點行情下，市場能否接得住呢？
另外我還發現瞭一個非常有意思的點：根據相關規定，上市公司在首次公開募股時，總股份大於 4 億的，上市後社會公眾股占總股份比例要大於 10%。
在今年上市招股的 5 傢物業股中，新股發行比例都大於 10%，最高為 27.7%，最低是金茂服務的 11.3%
而這次萬物雲基本是踩著最低 10% 股份發行，我猜也是不得已而為之，因為就算是最低 10% 都成為本年度的募資王瞭，再稍微提高點發行比例，那還能發行成功嗎？因為現在的市場沒有資金當接盤俠
同時，還有下面第 3 點的影響！
3、還沒上市身價減半
看瞭下上市前的最後一輪融資，時間點是在去年 12 月 31 號
當時是每股 99.7717 人民幣，折算回港幣就是 111.8 元
目前招股中間價為 49.9 港元，時間過去瞭 10 個月，估值反而虧瞭 55.4%
這估值腰斬程度在港新股中也是非常少見，不過也是沒辦法的事，目前萬物雲踩著最低發行 10% 新股比例的紅線招股，都已經成為本年度募資王
如果估值不腰斬，就算依然是發行 10% 新股，假設按照去年 12 月 111.8 元港幣每股發行的話，此次募資金額將高達 130.5 億港幣，這個募資金額，鐵定是發行不出的
所以主動下降 55.4% 估值，不為別的，就是為瞭保這次能發行成功
這個保發行成功的意圖，萬物雲老總朱保全也在公開場合表態過的
二、保薦人和基石分析
保薦人都是中信裡昂、花旗、高盛等國際大行
同時基石更是豪橫，淡馬錫、高瓴等都在列
這些放在以前都是大大的加分項，但是放在現在，還是那句話，主要認購的份額是為瞭保發行成功，其打新參考作用近於 0
三、中簽率分析
目前萬物雲招股遇冷，截止寫文，公開部分認購還沒足額
最終超購小於 15 倍是板上釘釘瞭， 假設認購人數為 3000 人，一手中簽率 100%，要多少有多少！
四、申購計劃和新股評級
這幾年港股上最不缺的就是物業股，所以對於萬物雲的認購，最終還是回歸到其估值上，因為參照標的實在太多瞭，便宜瞭有利可圖，機構就會搶，貴瞭的話就無人問津
截至寫文，港股和 A 股 61 傢上市物企中，有 3 傢物企市盈率處於 “虧損” 狀態，餘下 58 傢上市物企的平均市盈率約為 10.27 倍。其中，市盈率在 25 倍以上的有 4 傢，分別是特發服務（36.2 倍）、華潤萬象生活$華潤萬象生活.HK （37 倍）、招商積餘（35.33 倍）、新大正（31 倍）。
而萬物雲若以中間定價，則靜態 PE 為 30.4 倍，這樣看的話定價合理，油水不多
而目前港股市值在 500 億以上的物業股有華潤萬象生活（37 倍）、碧桂園服務$碧桂園服務.HK （10 倍），碧桂園服務由於母公司碧桂園$碧桂園.HK 債務危機問題，導致這麼低的估值，沒有參考意義
單單拿萬物雲和華潤萬象生活比較的話，估值也是合理，油水不多
也就是說，此次萬物雲定價非常合理，暴跌暴漲倒不會，主要是看華潤萬象生活這段時間的表現，有點賭徒的味道
綜上，萬物雲定價合理，油水不多，申購意義不大，想要獲得較好的漲幅，除非華潤萬象生活這段時間能大漲，不符合我對確定性新股標的的認購標準，我會放棄申購，新股評級為三品小漲小跌型！
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