【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-21 21:45
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一、公司簡介
$零跑汽車.HK 是一傢具備全域自研自造能力的科技型智能電動汽車企業業務范圍涵蓋智能電動汽車整車設計、研發制造、智能駕駛、電機電控、電池系統開發以及基於雲計算的車聯網解決方案。公司總部位於中國杭州，於 2015 年成立，目前旗下在售車型主要 C01、C11、T03 和 S01 四款。
二、基本面分析
2.1 財務數據，喜中有憂
根據公司招股書，2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分別實現營收 1.17 億元、6.31 億元、31.32 億元，復合年增長率高達 417.39%，短短 3 年時間，營收增長瞭 26.77 倍，這增長速度如火箭沖天。但是公司這三年的凈虧損也是水漲船高，凈虧損分別為 9.01 億元、11 億元、28.46 億元，賣的越多，虧損越大，在零跑上面體現的淋漓盡致，這一點後面會具體談談。
其實在新能源汽車領域，我們一般會比較關註公司毛利率，毛利率能看出公司在成本控制、運營管理方面的能力。畢竟目前新能源汽車領域，隻有特斯拉實現瞭盈利，$蔚來-SW.HK 、$小鵬汽車-W.HK 和$理想汽車-W.HK 目前依然還未盈利。2019 年至 2021 年，零跑毛利潤分別為-1.12 億元、-3.20 億元、-13.88 億元，毛利率分別為-95.73%、-50.71%、-44.31%，雖然造車新勢力都在虧損，但是零跑這負毛利率確實挺讓人大跌眼鏡。
根據蔚小理在 2022 年 Q2 財報中顯示，三傢毛利率分別為 16.7%、10.9%、21.2%，其實零跑與蔚小理的成立時間差不多，都是在 2014 年-2015 年成立起來的，很明顯，零跑已經嚴重落後蔚小理，至少在營收、毛利率方面。
2.2 行業第四，增速最快
根據招股書顯示，按照 2022 年上半年新能源汽車銷量來記，零跑 4.39 萬輛排名第四，按照車型來看，零跑旗下的 T03 以 2.82 萬輛排名第三。
2021 年零跑累計交付 43748 輛電動汽車，同比增長 443.5%；2022 年上半年交付 51,994 輛智能電動汽車，同期增長 265.3%。根據弗若斯特沙利文的資料，按交付量計，零跑是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。
三、基石及保薦人分析
公司共引進 5 名基石投資者，包括浙江省產業基金、金華市產業基金、金開引領基金、廣發基金以及國泰東方，總共認購 3.085 億美元，按照發行價中間價計算，認購股份總數占總發行數的 33.7%。根據協定，基石投資人的鎖定期為 6 個月。這 5 名基石投資者從名字來看，不僅有地方政府投資機構，也有知名投資基金參與，這對於打新來說已經不重要瞭。
四、中簽率分析
零跑本次 IPO 香港公開發售 1308.2 萬股，每手 100 股，合計 13.082 萬手，目前孖展隻有區區 0.08 倍，港股打新這是要到寒冰封住瞭，零跑要是放在以前，別說超過 15 倍，就是 150 倍都不奇怪，隻可惜零跑沒趕上好時候。甲乙組各獲配 6.541 萬手，按照 4000 人申購，一手中簽率有 99.99% 在 100% 中簽，現在貨是有瞭，可是誰來接呢？
五、新股的綜合分析及評級
零跑汽車，作為造車新勢力第 4 個上市公司，這個時候來上市，其實已經有點晚瞭，不過畢竟還是走到瞭 IPO。
1、從基本面來看，公司最近一年營收大增主要得益於銷量的大增，然而公司在毛利率控制方面雖有所好轉，但是與蔚小理相比，差距還是蠻大，就這一方面，有點如鯁在喉。
2、從市場排名看，零跑靠著低價策略在新能源汽車市場上才爭取到行業第四，但是低價策略帶來最大的弊端就是不賺錢，老是虧錢的企業是不可能長久的。
3、從市場環境看，美聯儲 9 月加息預期 100 個基點今晚大概率就會落地，恒指是一天比一天頹，打新市場最近都是名不見經傳的小盤股才值得搏一搏。
4、從估值來看，公司 IPO 總市值 548 億-708 億港元之間，按中間價記，總市值 628 億港元，發行比例 11%，其中 33.7% 為為基石投資者，也就說流通市值為 45.8 億港元，這盤子有點大，再多的韭菜也裝不滿這個大盤子。
零跑汽車，雖然今年銷量取得瞭不俗成績，但是現在造車新勢力的競爭已經處於白熱化狀態，傳統的燃油車也在不斷積極佈局新能源汽車，零跑汽車所遇到的壓力要比以往更大，能不能超越我的期待，這個不重要，重要的是不被割韭菜才是最重要的。
$特斯拉.US $比亞迪股份.HK $賽力斯.SH $理想汽車.US
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