【公眾號：HKSecWiKi】 2022-09-22 19:48
二次衝刺港交所的醫療設備公司，百得醫療$百德醫療.HK 開始招股，公司產品主要針對甲狀腺結節、乳腺結節、肝癌、肺癌等領域治療。目前的產品管線主要包括微波消融治療儀、微波消融針等。
詳情列表
招股情況
- 招股日期：2022.09.22 - 2022.09.27
- 公佈結果：2022.10.03
- 上市日期：2022.10.05
- 招股價格：1.40-1.72 HKD
- 每手股數：2000 股
- 入場費：3474.67 HKD
- 總發售數量：2.48 億股/ 16 億股總股本
- 所屬行業：醫療保健設備與服務
- 保薦人：中泰國際，中銀國際
公司資料
百得醫療為中國領先的用於腫瘤微創治療的微波消融（微波消融）醫療器械的開發商及提供商之 一。專有的微波消融醫療器械用於治療在中國發病率不斷上升的良性腫瘤及惡性腫瘤，包括甲狀腺結節、肝癌、肺癌及乳腺結節。
根據弗若斯特沙利文資料，按 2021 年微波消融針的銷售收入及銷量計，百得醫療是中國治療甲狀腺結節及乳腺結節的微波消融醫療器械第一大供應商。此外就 2021 年的銷售收入而言，百得醫療為中國第三大微波消融醫療器械供應商。
根據弗若斯特沙利文資料，百得醫療為中國首傢專門用於治療甲狀腺結節的專有微波消融醫療器械並成功註冊為第三類醫療器械的公司。
於最後可行日期，百得醫療專門用於肝癌及甲狀腺結節的微波消融醫療器械已取得第三類醫療器械註冊證。
根據弗若斯特沙利文資料，微波消融為一種微創治療技術，利用微波能量產生的極高熱量改變腫瘤細胞蛋白質的性質，並使其凝結。微波消融治療已應用於不同的良性及惡性腫瘤並具有 安全、微創、操作簡便、患者恢復快及並發癥低等優點。部分類型的良性腫瘤可能通過稱為癌癥進展的過程轉變為惡性腫瘤。根據弗若斯特沙利文資料，肺結節、甲狀腺結節及乳腺結節患者的癌癥進展率分別為 5.5%、5.0% 和 7.0%。微波消融治療可以通過抑制良性腫瘤發展為惡性腫瘤來阻止癌癥進展。因此，早期發現和治療良性腫瘤對預防癌癥具有重要作用。被確診患有腫瘤（儘管是良性腫瘤）的患者傾向於尋求切除該腫瘤，以免其可能發展成為惡性腫瘤。
集資用途
於扣除全球發售相關包銷費用及估計開支後並假設發售價為每股股份 1.56 港元（即指示性發售價範圍每股股份 1.40 港元至 1.72 港元的中位數），以及假設超額配股權未獲行使，全球發售所得款項淨額總額將為 300.2 百萬港元（相當於人民幣 265.1 百萬元）。
擬將全球發售所得款項淨額用作以下用途：
- 123.1 百萬港元（相當於人民幣 108.7 百萬元）（即所得款項淨額 41.0%）將用作擴大及深 化我們的產品組合、升級我們的醫療許可證及擴大我們的研發團隊；
- 54.9 百萬港元（相當於約人民幣 48.5 百萬元）（佔所得款項淨額 18.3%）將用於擴大其他疾病的第三類醫療器械註冊證的治療範圍及產品類別；
- 26.6 百萬港元（相當於約人民幣 23.5 百萬元）（佔所得款項淨額 8.9%）將用於撥資為微波消融醫療器械分別申請美國藥監局註冊及 CE 標誌；
- 25.9 百萬港元（相當於約人民幣 22.9 百萬元）（佔所得款項淨額 8.6%）將用於撥資學習及研發微波消融智能的發展；
- 15.7 百萬港元（相當於約人民幣 13.8 百萬元）（佔所得款項淨額 5.2%）將用於為各層級研發團隊的擴張提供資金；
- 114.0 百萬港元（相當於人民幣 100.8 百萬元）（即所得款項淨額 38.0%）將用作選擇性尋求策略收購、投資或業務協同合作；
- 24.0 百萬港元（相當於人民幣 21.2 百萬元）（即所得款項淨額 8.0%）將用作透過設立海外辦事處擴大在國外及新興市場的地位；
- 9.1 百萬港元（相當於人民幣 8.0 百萬元）（即所得款項淨額 3.0%）將用於購買自動化機械及設備以提高生產線的自動化水平；
- 餘額 30.0 百萬港元（相當於人民幣 26.4 百萬元）（即所得款項淨額 10.0%）將用作額外營運資金及其他一般公司用途。
財務數據
於 2019 財年、2020 財年及 2021 財年，總收益分別為人民幣 85.0 百萬元、人民幣 118.3 百萬元及人民幣 188.7 百萬元，2019 財年至 2021 財年的複合年增長率為 49.0%。將 2019 財年的淨虧損人民幣 49.7 百萬元扭轉為 2020 財年的純利人民幣 46.7 百萬元及 2021 財年的純利人民幣 74.9 百萬元。
於 2022 年前五個月的收益及純利人民幣 63.8 百萬元及人民幣 21.1 百萬元。於 2019 財年、2020 財年及 2021 財年，經調整年內溢利（非香港財務報告準則計量）分別為人民幣 33.6 百萬元、人民幣 52.0 百萬元及人民幣 83.6 百萬元，2019 財年至 2021 財年的複合年增長率為 57.7%。經調整期內溢利（非香港財務報告準則計量）由 2021 年前五個月人民幣 26.8 百萬元增加至 2022 年前五個月的人民幣 30.4 百萬元。於往績記錄期間，總收益及經調整純利（非香港財務報告準則計量）持續增加。預計實現持續增長，並進一步進軍快速增長但服務匱乏的微波消融醫療器械市場。
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百德醫療所處的腫瘤消融行業正呈現快速增長的態勢。基於已有產品以及市場地位，公司或能受益其中。不過，醫療器械行業受政策監管較嚴，集採步伐也越來越快，不排除後續公司產品面臨納入集採領域，或對其業績造成一定影響。
依賴單一產品
按 2020 年的銷售收入計，百德醫療是中國第三大微波消融醫療器械供應商。在治療甲狀腺結節及乳腺結節領域，百德醫療是國內微波消融醫療器械第一大供應商。
依賴為數不多的上市產品，百德醫療實現瞭連續三年的營收正向增長。招股書顯示，2019 財年至 2021 財年，公司的營業收入分別為 8500 萬元、1.18 億元以及 1.89 億元。同時，從 2020 財年開始，百德醫療開始實現扭虧為盈，2019 財年淨虧損 4970 萬元，2020 財年及 2021 財年的淨利潤分別 4670 萬元及 7490 萬元。
值得註意的是，公司營收份額中大部分來自微波消融針類產品。2019 財年至 2021 財年，微波消融針的營收占比達到 85.79%、74.43% 及 77.39%。業績過於依賴單一類目，若遇到技術變化，競品競爭加劇等情況的影響，百德醫療的業績將會受到嚴重影響。
政策敏感
百德醫療的產品已進入中國九個省份的醫保清單。百德醫療向廣東、福建、江西、河南、雲南、山西及江蘇等七個省份的直接客戶銷售產品。上述省份的直接客戶近三年分別貢獻營收 5690 萬元、7790 萬元、1.01 億元，占公司同期總營收的 67%、65.9% 以及 53.4%。
如果在此期間面臨集采等政策變化，或許會對企業業績增長造成影響。百德醫療也在招股書中明確表示，未來可能會面臨降低產品價格，以便將產品納入醫療保險報銷清單的情況。而此類行為不一定會導致公司的銷售額增加，且公司的經營業績可能會受到不利影響。
業績對賭
百德醫療曾於 2021 年 6 月 30 日獲得 9440 萬元 C 輪融資。與此同時，百德醫療還簽訂瞭業績對賭協議，即實現 2021 財年、2022 財年的實際經審核綜合純利分別達到 9170 萬元、1.26 億元。倘若公司相關財年的實際經審核綜合純利低於保證溢利，百德醫療需要對中銀國際投資作出賠償。
面對業績對賭壓力，新產品又不能快速上市的情況下，短期內公司很有可能會加大推廣的力度，推進公司的業務增長。而公司在當前節點選擇衝刺上市，或許也有為公司籌謀資金推進業務發展的需要。
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